Steht eine monetäre Wende bevor?
In der letzten Ausgabe unseres InSights-Berichts konzentrierten wir uns auf den rasch steigenden Inflationsdruck sowie auf die erwarteten Zinserhöhungen der Zentralbanken in aller Welt. Wir möchten die Punkte, die wir im Frühjahr angesprochen haben, erneut aufgreifen und einen Ausblick auf die kommenden Monate geben.
"A Monetary U-Turn Looming?" ist ein Auszug aus den BFI InSights, einem vierteljährlich erscheinenden Newsletter der BFI Infinity AG, aus dem vierten Quartal 2022. Sie können die gesamte InSights sowie frühere Ausgaben auf der folgenden Website lesen: ,https://www.bfiwealth.com/insights. Alle investierten Kunden und Partner von BFI Infinity erhalten die InSights automatisch, aber Sie können sich anmelden, um jedes Quartal zu den Empfängern zu gehören, und dabei mehr über BFI Infinity erfahren, indem Sie die ,Website.
Das Gesamtbild hat sich seither ziemlich dramatisch verändert: Die Inflation hat in der westlichen Welt Werte zwischen 8 und 10 % erreicht, was noch vor einem Jahr unvorstellbar war. Die zwischenzeitlich erfolgten Zinserhöhungen haben den Druck noch verstärkt, so dass die wichtigsten Märkte nun zwischen 10 und 35 % gefallen sind. Besonders ausgeprägt war der Rückgang an Märkten wie dem Nasdaq, der in der Regel aus Wachstumsunternehmen besteht. Die Nasdaq ist seit Jahresbeginn um 33 % gesunken, und auch die europäischen Märkte haben ebenso stark nachgegeben wie die US-Märkte, so dass wir es mit einem globalen Bärenmarkt zu tun haben. Dieser Bärenmarkt ist nun fast 10 Monate alt und könnte noch eine Weile andauern, so dass die Anleger sicherlich gut beraten sind, sich vorerst nach unten abzusichern.
Neben Inflation und Zinserhöhungen wird der Markt auch durch geopolitische Sorgen belastet. Der Krieg in der Ukraine dauert an, ohne dass ein Ende in Sicht ist, und in letzter Zeit sind die Spannungen zwischen Taiwan und China (und damit China und den USA) erneut eskaliert. Während die geopolitischen Bedenken derzeit nur schwer zu überwinden sind, warten die Anleger auf eine Markterholung. Was könnte eine solche Erholung auslösen?
Unsere Leser erinnern sich, dass wir in der Vergangenheit über eine mögliche geldpolitische Kehrtwende gesprochen haben, da wir davon ausgingen und immer noch davon ausgehen, dass der Zinserhöhungszyklus früher oder später enden wird. Am Morgen des 4. Oktober 2022 verlangsamte die Reserve Bank of Australia als erste Zentralbank das Tempo ihrer Zinserhöhungen und verwies auf den geringeren Inflationsdruck. Eine Trendwende bei der Inflation und bei den sinkenden Renditen wäre sicherlich ein sehr positiver Faktor, der eine potenzielle Erholung vorantreiben könnte. In der Tat glauben wir, dass der Inflationsdruck bald nachzulassen beginnen wird. Wir glauben sogar, dass dieser Prozess in den letzten Wochen bereits begonnen hat. Bei vielen Rohstoffen sind die Preise in den letzten Wochen erheblich gesunken: Öl und Gas um mehr als 20 %, Nickel und Eisenerz um 30 %, die weltweiten Schifffahrtsraten um 60 % usw. Diese niedrigeren Inputkosten werden sich erst jetzt in den offiziellen Statistiken niederschlagen, und da sich die Weltwirtschaft weiter abschwächt, werden sich die deflationären Tendenzen noch verstärken.
Wir gehen zwar nicht davon aus, dass die Inflation auf das extrem niedrige Niveau der Vergangenheit zurückfällt, aber wir sehen sie auf jeden Fall viel niedriger als die derzeitigen Werte von über 8 %. Und da sich die niedrigeren Kosten allmählich in den offiziellen Statistiken niederschlagen, werden sich die Zentralbanken wahrscheinlich bald wieder auf die Unterstützung der Wirtschaft konzentrieren, sobald sie davon überzeugt sind, dass die steigenden Preise gebändigt sind. Dieser Politikwechsel könnte zwischen jetzt und dem Ende des ersten Quartals 2023 stattfinden.
Die Chancen für eine deutliche Markterholung sollten daher nicht unterschätzt werden, allerdings bleiben die kurzfristigen Risiken bestehen und wir empfehlen den Anlegern, sich vorerst noch nach unten abzusichern. Sollte die geldpolitische Wende tatsächlich eintreten, würden wir nicht nur mit einer kräftigen Erholung der Aktienmärkte rechnen, sondern auch mit einem stärkeren Widerstand des Dollars. Wir sind uns noch nicht sicher, in welchem Ausmaß, aber nach seinem steilen Anstieg in den letzten Monaten ist eine deutliche Korrektur des Greenback durchaus möglich.
Was die geopolitischen Faktoren und vor allem den Ukraine-Krieg betrifft, so scheinen sie in letzter Zeit eine gedämpfte Wirkung gehabt zu haben. Zwar scheint Europa alternative Quellen für seinen Energiebedarf zu finden, vor allem Länder im Nahen Osten, aber der starke Anstieg der Energiekosten hat auch die Inflation in die Höhe schnellen lassen und die europäischen Verbraucher finanziell stark belastet. In den letzten Wochen sind die Erdgaspreise in Europa jedoch recht drastisch gesunken, wie die folgende Grafik zeigt.
Die Preise haben sich gegenüber dem Höchststand von Ende August fast halbiert. Initiativen zum Gassparen, fast volle Speicher und eine Zunahme des Angebots aus nicht-russischen Quellen scheinen die Preise weiter zu senken. Wir sind zwar zuversichtlicher, was die europäische Energiesituation angeht, als wir es noch vor einigen Wochen waren, aber kurzfristig bleiben wir besorgt. Langfristig gesehen besteht ein positiver Effekt der Energiekrise jedoch darin, dass die meisten europäischen Länder einen pragmatischeren Ansatz gewählt haben und die Sicherung einer ausreichenden Versorgung offenbar zu ihrer obersten Priorität gemacht haben.
Quelle: Bloomberg
Trotz des positiven Marktstarts im Oktober, bei dem die wichtigsten Indizes um fast 5 % gestiegen sind, bleiben wir vorsichtig, solange wir uns noch in einem Bärenmarkt befinden. Das aktuelle Marktumfeld bietet uns jedoch Einstiegsmöglichkeiten, die wir nutzen wollen. Wir werden weiterhin einen Teil der Barmittel, die wir an der Seitenlinie gehalten haben, einbringen. Während wir unsere Aktienquote wieder kontinuierlich erhöhen, planen wir auch, unsere Aktienabsicherungen zu rollen, um einen starken Abwärtsschutz zu haben. Auch wenn sich unsere Aussichten etwas verbessert haben, brauchen wir immer noch eine vollständige geldpolitische Wende (in Verbindung mit einer nachlassenden Inflation).
Dennoch sehen wir die aktuelle Marktsituation als Chance, um langfristige Investitionen zu sehr günstigen Preisen zu tätigen. Die Gelegenheiten, die wir finden, hängen alle mit sogenannten "Supertrends" oder "Megatrends" zusammen, zum Beispiel mit Branchen wie der Cybersicherheit, die in den kommenden Jahren aufgrund der rasch zunehmenden Digitalisierung enorme Wachstumschancen haben werden. Anstatt einfach den breiten Markt zu halten, wird es in Zukunft entscheidend sein, sich auf diese Megatrends zu konzentrieren. Natürlich werden wir diversifizieren, aber nie auf Kosten der Überzeugung. Im zweiten Teil unseres Investment-Updates geben wir Ihnen einen interessanten Überblick über die Cybersicherheitsbranche und erläutern, warum wir den Sektor langfristig so positiv einschätzen.
Quelle: Refinitiv, ECR Research
Mit dem Nachlassen der Inflation erwarten wir auch einen Rückgang der Renditen am Anleihemarkt. Wir sind jedoch der Meinung, dass die Renditen vorübergehend sinken werden, sehen aber das Risiko, dass sie in Zukunft wieder ansteigen werden. Auf dem Edelmetallmarkt sind die Preise ebenfalls gesunken, wobei der Goldpreis auf ein Niveau von fast 1600 USD/Unze gefallen ist. Dieses Niveau hat sich jedoch sehr gut gehalten, und die Preise haben sich seither über die Marke von 1700 USD/Unze erholt.
Wir sehen zwar einen Silberstreif am Horizont, möchten aber auch darauf hinweisen, dass die aktuelle Baisse noch nicht vorbei ist. Seit 1928 gab es 28 Bärenmärkte, die im Durchschnitt etwa 9 Monate dauerten und bei denen die Märkte um etwa 35 % fielen, so dass der aktuelle Bärenmarkt ziemlich durchschnittlich ist. Natürlich kann diese Baisse noch länger andauern, aber was sie mit ihren Vorgängern gemeinsam zu haben scheint, ist, dass sie eine hervorragende Kaufgelegenheit für den langfristig orientierten Anleger darstellt. Dies gilt insbesondere aus der Sicht eines amerikanischen Anlegers, der einen Teil seiner überbewerteten US-Dollars verkaufen und langfristig in billigere und attraktivere Währungen investieren kann.
Anlageerfolg basiert auf einer langfristigen Vision, und es erfordert die Disziplin, Bärenmärkte wie diesen zu überstehen. Anleger, die über diese Qualitäten verfügen, werden belohnt, sobald sich die Märkte erholen. In der Regel führt die Erholung nach einer Baisse innerhalb kurzer Zeit zu erheblichen Gewinnen.
Wir wünschen Ihnen einen schönen Herbst und stehen Ihnen für Fragen gerne zur Verfügung. In den kommenden Wochen werden wir auch an unserem Ausblick auf das Jahresende 2023 arbeiten, den wir Ihnen bald mitteilen werden.
