Erleben wir die Dämmerung der Dollar-zentrierten Welt?

Der US-Dollar konnte seine Position als weltweit führende Handels- und Reservewährung lange Zeit behaupten, und es gab wenig Grund zu der Annahme, dass sich dies in absehbarer Zeit dramatisch ändern würde. Der Krieg in der Ukraine mit all seinen geopolitischen und wirtschaftlichen Auswirkungen und anderen interessanten Entwicklungen hat jedoch viele Analysten und Anleger dazu veranlasst, diese Gewissheit in letzter Zeit zu überdenken und neu zu bewerten.

Das Gerede von der Entdollarisierung und die Bemühungen Chinas und Russlands, die Weltwährungsordnung aufzurütteln und neu zu ordnen, sind sicherlich nichts Neues. Seit über einem Jahrzehnt versuchen die herausfordernden Supermächte, den Greenback zu entthronen, vor allem auf dem Energiemarkt, aber die Ergebnisse waren bisher wenig überzeugend. Wie wir jedoch in unserem letzten Kamingespräch hervorgehoben haben, bewegen wir uns weg von einer unipolaren hin zu einer multipolaren Welt, und unter anderem China hat das bemerkt!

China ebnet seit Jahren den Weg zur Entdollarisierung... sehr geduldig, sehr gewissenhaft und mit großem Aufwand. Initiativen wie "Belt and Road" (ein Plan zum Aufbau einer Verkehrsinfrastruktur von China in andere Länder Asiens, Europas und Afrikas) und die Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit haben sicherlich dazu beigetragen, die Grundlagen zu schaffen, während die "besondere Beziehung" der asiatischen Supermacht zu Russland dazu beigetragen hat, ihren Einflussbereich zu erweitern. In ihrem Bestreben, die Bedeutung des US-Dollar zu schwächen, haben China und Russland neue Möglichkeiten und neue Partner gefunden, die ihnen helfen können, ihre Agenda voranzutreiben und vielleicht den Untergang des Dollars zu beschleunigen.

Russlands wachsende Abhängigkeit von China als Reservewährung

Russland hat in den letzten Jahren den Anteil des Yuan an den Reserven erhöht

Quelle: Russlands Zentralbank, Schätzungen von Bloomberg

Seit Jahren versucht China, die Dynamik auf dem Energiemarkt zu verändern, indem es zunehmend Öl und Gas aus dem Iran, Venezuela, Russland und verschiedenen afrikanischen Ländern in seiner eigenen Währung kauft. Die Bemühungen um die Einführung des "Pertroyuan" wurden Ende letzten Jahres intensiviert, als sich der chinesische Präsident mit führenden Vertretern Saudi-Arabiens und des Golf-Kooperationsrates traf.

Wie die FT hervorhebt, "haben China und Indien im vergangenen Jahr für russische Rohstoffe in Renminbi, Rupien und VAE-Dirhams bezahlt. Indien hat für seine internationalen Transaktionen einen Abrechnungsmechanismus in Rupien eingeführt, während China die GCC-Länder aufgefordert hat, in den nächsten drei bis fünf Jahren die Shanghai Petroleum and Natural Gas Exchange für die Abrechnung von Öl- und Gashandelsgeschäften in Renminbi in vollem Umfang zu nutzen. Mit der Ausweitung der Brics über Brasilien, Russland, Indien und China hinaus könnte sich die Entdollarisierung der Handelsströme weiter ausbreiten."

Zoltan Pozsar, Analyst bei der Credit Suisse, weist darauf hin: "Russland, der Iran und Venezuela verfügen über 40 Prozent der nachgewiesenen Ölreserven der Opec+, und sie alle verkaufen ihr Öl mit einem hohen Preisnachlass an China, während weitere 40 Prozent der nachgewiesenen Reserven auf die GCC-Länder entfallen. Die restlichen 20 Prozent befinden sich in Regionen innerhalb des russischen und chinesischen Orbits".

Natürlich gibt es auch Gegenargumente und Gründe, die dafür sprechen, dass der Entdollarisierungsversuch scheitern wird, wie schon so oft in den letzten Jahren. Zum einen genießt die chinesische Währung nicht das gleiche Vertrauen wie der USD. Es ist schwer vorstellbar, dass die Regierungen der einzelnen Länder massenhaft davon überzeugt werden könnten, ihre Reservewährung durch den Renminbi zu ersetzen.

Dieses Vertrauensproblem könnte jedoch, insbesondere auf dem Ölmarkt, verbessert werden, da China sein Reputationsproblem erkannt und eine sehr praktische Lösung gefunden hat. Im Jahr 2018 führte das Land auf Renminbi lautende Ölterminkontrakte an der Shanghai International Energy Exchange ein, und seit 2016 ist der Renminbi an den Goldbörsen in Shanghai und Hongkong in Gold konvertierbar. Wie Pozsar scharfsinnig feststellt: "Geld ist, wie Geld ist, und die Konvertierbarkeit in Gold schlägt die Konvertierbarkeit in Dollar."

Eine solch drastische Veränderung der globalen Währungsordnung ist aus heutiger Sicht vielleicht schwer vorstellbar. Es ist jedoch wichtig, sich daran zu erinnern, dass es viele andere tektonische Verschiebungen gab, die niemand kommen sah, bis sie tatsächlich im Gange waren. Der Krieg in der Ukraine ist ein Paradebeispiel dafür. Neben den zahllosen anderen Folgen, die er auf geopolitischer, wirtschaftlicher und grundlegender humanitärer Ebene hatte, spielte der Konflikt auch eine wichtige Rolle bei der Kampagne zur Entdollarisierung. Die Welle von Sanktionen, die der Westen gegen Russland verhängte, und die "Bewaffnung" des Dollars gaben vielen Ländern Anlass, über Alternativen nachzudenken.

Und damit wir es nicht vergessen, es werden viele Fragen aufgeworfen, welchen Einfluss CBDCs (digitale Zentralbankwährungen) haben könnten, da sie als Katalysator für den Übergang weg von der dollarzentrierten Welt dienen könnten. Da Sanktionen über westliche Banken und ein Korrespondenzsystem verhängt werden, das den Dollar voll unterstützt, könnte ein "Umgehungsnetzwerk" genutzt werden, um die Dollarautorität zu umgehen. CBDCs könnten im Wesentlichen genau das Korrespondenzbankensystem nachbilden, durch das das US-Dollarsystem gestützt wird, obwohl sie dazu in der Lage sind, ohne das westliche Bankensystem oder den Dollar auch nur anzudeuten. (Weitere Informationen über CBDCs und die Probleme, die sie für Anleger mit sich bringen könnten, finden Sie in der neuesten Ausgabe des BFI Bullion ,quarterly Digger).

Auch wenn es noch zu früh ist, um zu sagen, ob Chinas Mission, den mächtigen Dollar zu entthronen, erfolgreich sein wird oder nicht, können wir sicher sein, dass Peking nicht aufhören wird, es zu versuchen. Eine weitere Gewissheit ist, dass dieser Wandel nicht über Nacht stattfinden wird. Es könnte allenfalls ein allmählicher, schrittweiser Prozess sein.

Kein Anwärter

Der Anteil des Yuan am weltweiten Zahlungsverkehr ist winzig, obwohl China die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt hat.

Quellen: SWIFT, Bloomberg (Bloomberg-Meinung)

Und man muss sich fragen, wie sicher Chinas Aufstieg und Sieg als Supermacht wirklich ist. China hat auf mehreren Ebenen mit Herausforderungen zu kämpfen - düstere demografische Verhältnisse, Abhängigkeit von Russland bei natürlichen Ressourcen und Nahrungsmitteln, die Notwendigkeit, seinen industriellen Komplex durch Exporte in den Westen zu ernähren, usw... Da China zudem zentralistischer und autokratischer geworden ist und die KPCh zunehmend im Alleingang geführt wird, scheint die Wahrscheinlichkeit, dass Chinas wirtschaftlicher Aufstieg entgleist, heute größer zu sein als noch vor einigen Jahren.

Es gibt viele Unbekannte. Anleger sind gut beraten, die Entwicklungen genau im Auge zu behalten und sich rechtzeitig zu positionieren. Die Möglichkeit einer Entdollarisierung ist real und von großer Bedeutung, vielleicht mehr als je zuvor. Aber sie sollte keinesfalls als ausgemachte Sache betrachtet werden.