Asiens vielversprechende Aussichten für 2021 und darüber hinaus
Die Kovid-Krise unterscheidet sich in vielerlei Hinsicht von früheren Abschwüngen und Rezessionen. Ihr Ausbruch, ihre treibenden Kräfte und die weltweite Reaktion darauf haben sie deutlich von früheren Krisen unterschieden, und es ist daher nicht überraschend, dass auch die Erholung von ihr einige interessante und historisch ungewöhnliche Chancen bieten könnte. Diese Anlagemöglichkeiten gibt es in mehreren Bereichen, aber in dieser Ausgabe der InSights möchten wir einen davon näher beleuchten: Asien. Und wenn wir von Asien sprechen, beschränken wir uns nicht nur auf China. Wir befassen uns auch mit Märkten wie Vietnam, Indien und Indonesien, die im Gegensatz zu China nicht die Aufmerksamkeit der Investoren erhalten haben, die sie wohl verdienen.
Lange Zeit galt die gängige Meinung, dass es für Anleger klug sei, sich während Krisen und Rezessionen weitgehend von Asien fernzuhalten. In der Vergangenheit waren die Auswirkungen in der Regel schwerwiegender und die destabilisierenden Effekte viel ausgeprägter, so dass diese Skepsis durchaus klug und gerechtfertigt war. In vergangenen Krisen brachen in vielen Volkswirtschaften der Region die Landeswährungen zusammen, während die massive Kapitalflucht die Auswirkungen einer Rezession noch verstärkte und einen langwierigen und schmerzhaften Weg zur Erholung sicherte.
Es gab auch ernsthafte Schwachstellen und Bedenken hinsichtlich der institutionellen Integrität, der unzureichenden Infrastruktur und der politischen Instabilität, die das Vertrauen der Investoren erschütterten, während die rechtlichen Rahmenbedingungen und der Schutz der Unternehmen ebenfalls als unzureichend angesehen wurden, insbesondere in einer Krise.
Diesmal haben sich die Aussichten jedoch grundlegend geändert, denn die Region bietet einige sehr attraktive Möglichkeiten und zahlreiche gute Gründe für ein überdurchschnittliches Wachstum.
Langfristige Trends und Reformen
Seit der letzten globalen Rezession hat sich in der asiatischen Region viel verändert, und die Entwicklungen des letzten Jahrzehnts haben ihre Position und ihre Aussichten nach der Covid-Krise und darüber hinaus erfolgreich verändert. Die wichtigsten dieser Veränderungen sind in den Fortschritten und Verbesserungen bei der lokalen Infrastruktur, den Verlagerungen in der Lieferkette, der Qualifikation der Arbeitskräfte und der Produktivität zu finden.
Wachstum des Haushaltseinkommens ($35.000+)
Quelle: Fitch Connect
Viele Länder der Region bieten nun auch ein stabileres und unternehmensfreundlicheres rechtliches Umfeld. Wie der von der Weltbank veröffentlichte Bericht "Doing Business 2020" feststellt, wurden Unternehmens- und Investitionsschutz sowie viele andere wichtige Reformen eingeführt. Darüber hinaus ergab eine von der Asiatischen Entwicklungsbank durchgeführte Analyse von mehr als 36.000 Unternehmen in 17 asiatischen Volkswirtschaften für das Jahr 2020, dass starke Eigentumsrechte und Rechtsstaatlichkeit Unternehmer dazu befähigen und motivieren, ihre Unternehmen zu formalisieren, und dass dieses Wachstum an formalisierten Unternehmen auch mit mehr Innovation einhergeht. Politische Stabilität und eine Politik, die internationale Investitionen begünstigt, trugen ebenfalls dazu bei, die Stimmung unter den Investoren zu verbessern und das Vertrauen in die Regierung und die Regulierungsbehörden zu stärken.
Diese Modernisierungswelle, die Liberalisierung der heimischen Wirtschaft und der Kapitalmärkte sowie die soliden Fortschritte im Privatsektor waren in vielen Ländern der Region in unterschiedlichem Ausmaß zu beobachten, doch das Endergebnis war die Schaffung eines wesentlich günstigeren Umfelds für internationale Unternehmen sowie für einheimisches Unternehmertum und Innovation.
Dies trug auch zur Entstehung eines dynamischen und wettbewerbsfähigen Unternehmensökosystems bei, in dem viele asiatische Unternehmen heute zu den größten der Welt gehören. Ein beträchtlicher Teil der Einnahmen stammt nach wie vor aus internationalen Exporten, aber mit der Entwicklung der asiatischen Volkswirtschaften verringerte sich ihre Abhängigkeit von der Fertigung für den Westen und sie konzentrierten sich auf die zunehmend widerstandsfähigen und anspruchsvollen heimischen und regionalen Märkte.
Auch in der Technologie und in der digitalen Wirtschaft wurden wichtige Fortschritte erzielt. So sind Indonesien und Indien seit 2014 dem Rest der Welt bei der Verbreitung digitaler Technologien weit voraus: Die Zahl der Internetnutzer in Indien wird sich bis 2019 fast verdoppeln, und der mobile Datenverbrauch wächst jährlich um mehr als 150 % - mehr als doppelt so schnell wie in den USA. Da auf Asien mehr als die Hälfte aller Internetnutzer weltweit entfallen, ist auch der elektronische Handel explodiert, ebenso wie der Zufluss von Risikokapital in die Start-ups der Region, wie die folgende Grafik zeigt.
Ein weiterer wichtiger langfristiger Trend ist der stetige Rückgang der weltweiten Armutsraten. Dies hat in Asien eine besonders wichtige Rolle gespielt, da es die nationalen und intraregionalen Konsummuster verändert hat. Lohnzuwächse und eine schnell wachsende Mittelschicht haben die lokale Nachfrage angeheizt, und nach Prognosen von McKinsey wird die Region bis 2030 mehr als die Hälfte des weltweiten Konsumwachstums ausmachen.
Im Jahr 2018 entfiel bereits fast die Hälfte der weltweiten Investitionen in Start-ups auf Asien
Quelle: Preqin, Analyse des McKinsey Global Institute
Auch die Fundamentaldaten der Region sind ein starkes Argument. Zu Beginn der Krise waren die Finanzen vieler asiatischer Länder deutlich gesünder als die der meisten westlichen Länder. Natürlich gibt es Ausnahmen wie Japan, aber viele asiatische Länder haben sich tendenziell weniger verschuldet und üben eine strengere Haushaltsdisziplin aus. Nach Angaben der UN-Wirtschafts- und Sozialkommission für Asien und den Pazifik (ESCAP) lag die Staatsverschuldung vor Ausbruch der Krise auf einem tragfähigen Niveau, "mit einem regionalen Median von etwa 40 % des BIP". Dies bedeutete, dass die Region insgesamt besser aufgestellt war, um die Auswirkungen der Covid-Krise zu verkraften, aber auch, um die Kosten der fiskalischen Unterstützungsmaßnahmen zu bewältigen, die zur Bekämpfung der Auswirkungen der Pandemie eingesetzt wurden.
Diese Tendenz zu größerer finanzieller Vorsicht zeigt sich auch bei den Unternehmen der Region, die im Allgemeinen auch über solidere Bilanzen verfügen, was in jüngsten Berichten von PineBridge Investments und UBS als Vorteil für asiatische Aktien im Jahr 2021 hervorgehoben wurde. Auch an der monetären Front gibt es Vorteile, da die Zinssätze in vielen asiatischen Ländern relativ höher sind als in den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften, was ihnen mehr Spielraum für geldpolitische Anreize gibt, sie aber auch für Anleger attraktiver macht. Dieses Interesse hat in den letzten zehn Jahren und vor allem im letzten Jahr deutlich zugenommen, wobei asiatische Anleihen zu den am schnellsten wachsenden Segmenten des globalen Anleihemarktes gehören.
Und nicht zuletzt sind da die Auswirkungen des US-Dollars und die Verschiebung der Abhängigkeit der Region von ihm. Der US-Dollar ist seit langem die vorherrschende Währung, nicht nur im internationalen Handel und bei innerregionalen Transaktionen, sondern auch als Reservewährung und als Referenz für die Innenpolitik. In der Vergangenheit hat diese Abhängigkeit vom USD, die zwar eine praktische Notwendigkeit darstellt, die asiatischen Volkswirtschaften besonders anfällig gemacht, wie die vergangenen Krisen gezeigt haben. Daher hat sich in den letzten zehn Jahren eine breit angelegte "Entdollarisierung" entwickelt, die ursprünglich von China angeführt wurde. In den letzten Jahren gab es einige bedeutende Entwicklungen an dieser Front, die sich aus den chinesisch-russischen Vereinbarungen ergaben, in denen sich die beiden Länder darauf einigten, ihre Abhängigkeit vom Dollar zu verringern. Nach Angaben der Financial Times fiel der Anteil des Dollars am bilateralen Handel im ersten Quartal 2020 zum ersten Mal in der Geschichte unter 50 %.
China hat auch ähnliche Vereinbarungen mit asiatischen Partnern getroffen, um die Verwendung lokaler Währungen zu fördern, wie beispielsweise im vergangenen September mit Indonesien. Die Verwendung des chinesischen Yuan hat in den letzten Jahren im Handel, aber auch als Reservewährung einen deutlichen Aufschwung erfahren. Die Analysten von Morgan Stanley gehen davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird. Sie prognostizieren, dass die Währung bis 2030 5 % bis 10 % der weltweiten Devisenreserven ausmachen wird, womit sie nach dem US-Dollar und dem Euro die drittgrößte Reservewährung der Welt wäre. In der Zwischenzeit erfreuen sich auch andere lokale Währungen größerer Beliebtheit, da der Binnenkonsum und der innerasiatische Handel weiter zunehmen.
Beschleuniger und Auslöser
Abgesehen von langsameren Veränderungen wie den oben beschriebenen gab es auch einige wichtige Ereignisse, die als Auslöser dienten und die Aussichten der Regionen weiter verbesserten. Dazu gehörte vor allem die Covid-Pandemie. Obwohl die ergriffenen Maßnahmen in einigen Fällen nicht dem westlichen Verständnis von persönlicher Freiheit und Selbstbestimmung entsprachen, erwies sich die Art und Weise, wie viele asiatische Länder damit umgingen, als sehr effektiv.
Die Erfahrungen Asiens mit früheren Ausbrüchen haben dabei wohl eine wichtige Rolle gespielt. Die schnelle Reaktion der Regierung, effiziente Testkampagnen und rasche Grenzschließungen trugen zu einer schnelleren Eindämmung und zu einer früheren Wiederaufnahme der Wirtschaftstätigkeit bei. Dies verschaffte der Erholung einen wertvollen Vorsprung und einen klaren Vorteil für das neue Jahr, für das der IWF eine kräftige Erholung des Wachstums auf 6,6 % im Jahr 2021 vorhersagt.
Der Handelskrieg zwischen den USA und China war ein weiterer interessanter Beschleuniger, denn es waren wohl die kleineren asiatischen Volkswirtschaften, die die Früchte ernteten. So stiegen beispielsweise die US-Einfuhren aus Vietnam während der Handelskrise weiter an. Bis 2019 stiegen sie im Vergleich zum Vorjahr um fast 40 %, während die Einfuhren aus China um mehr als 20 % zurückgingen, und im Sommer 2020 stieg das US-Handelsdefizit mit Vietnam auf ein Allzeithoch. Insgesamt hat die vietnamesische Wirtschaft nach Ansicht der UBS-Analysten nun "eine der besten Aussichten in Asien", und das Wachstum dürfte bis 2021 wieder auf 6,8 % steigen. Unterstützt wird diese positive Einschätzung durch das 2020 unterzeichnete Freihandelsabkommen zwischen der EU und Vietnam, das fast 99 % der Zölle abschafft und ausländische Direktinvestitionen ankurbeln dürfte.
Wenn es um asiatische Handelsabkommen geht, dürfen wir natürlich das größte und folgenreichste von ihnen nicht außer Acht lassen, nämlich die Regionale Umfassende Wirtschaftspartnerschaft (RCEP). Sie wurde im November 2020 nach achtjährigen Verhandlungen unterzeichnet und schuf den größten Handelsblock der Welt. Die Mitglieder der RCEP, die aus zehn südostasiatischen Ländern sowie China, Japan, Südkorea, Australien und Neuseeland bestehen, machen fast ein Drittel der Weltbevölkerung aus und erwirtschaften fast 30 % des globalen BIP. Das RCEP zielt auf die Abschaffung von Zöllen innerhalb von 20 Jahren ab, enthält aber auch Bestimmungen, die zur Straffung von Handelsregeln und Lieferketten beitragen. Es wird erwartet, dass dieses Abkommen der Region einen bemerkenswerten Schub geben und ihre wirtschaftliche und geopolitische Position auf globaler Ebene stärken wird.
RCEP: Der größte Handelsblock der Welt
Quelle: Bloomberg, Statista
Auswirkungen auf die Investitionen
Wir von BFI Infinity sehen in den glänzenden Aussichten Asiens eine großartige Investitionsmöglichkeit. Insgesamt sind die asiatischen Märkte inzwischen gereift und holen den Westen schnell ein. Sie bieten nicht mehr nur spekulative Anreize, sondern sind jetzt reif für solide Investitionen und können sowohl Wert als auch Wachstum bieten, und das oft zu sehr attraktiven Preisen. Dies zeigt sich an den Aktienmärkten, wo asiatische Aktien im Vergleich zu den aktuellen Bewertungen in den USA und Europa billiger erscheinen, und auch am Anleihemarkt, wo asiatische Hochzins- und Investment-Grade-Anleihen bessere Renditen bieten als ihre Pendants in den Industrieländern. Die mit diesen Anlagen verbundene Währungsdiversifizierung könnte sich ebenfalls positiv auf die Performance auswirken.
Natürlich sollte Asien nicht als homogener Block betrachtet werden, und es gibt immer noch strukturelle, politische, geopolitische und wirtschaftliche Probleme, die sich von Markt zu Markt unterscheiden und die berücksichtigt werden müssen. Dennoch können Anleger mit einer sorgfältigen und gewissenhaften Auswahl im kommenden Jahr ausgezeichnete Möglichkeiten finden, insbesondere angesichts des Vorsprungs Asiens in der Erholungsphase nach der Covid-Krise.
