BFI Unendliche Einblicke: Sind Chips das neue Öl?
Halbleiter waren in den letzten Jahren regelmäßig in den Nachrichten, und bedeutende Entwicklungen in ihrer Angebots- und Nachfragedynamik hatten oft enorme Auswirkungen auf andere Branchen, vom Automobilsektor bis hin zu Big Tech. Der sich derzeit vollziehende Wandel hat jedoch das Potenzial, den Halbleitermarkt neu zu gestalten, und er kann denjenigen, die genau hinschauen, sehr interessante Anlagemöglichkeiten bieten.
Die bisherige Geschichte
Halbleiter, die auch als Chips bezeichnet werden (obwohl "Chip" eigentlich ein Sammelbegriff für Halbleiterkomponenten ist), finden sich in unzähligen modernen elektronischen Geräten, wie Computern und Smartphones, medizinischen Geräten oder Haushaltsgeräten. Wie der Name schon sagt, zeichnen sie sich dadurch aus, dass sie im Gegensatz zu Isolatoren oder reinen Leitern unter bestimmten Bedingungen Strom leiten können, unter anderen aber nicht, je nachdem, wie sie konstruiert sind und welchem Zweck sie dienen sollen. Es gibt verschiedene Arten von Chips für unterschiedliche Verwendungszwecke, aber im Großen und Ganzen lassen sich vier Hauptkategorien unterscheiden: Speicherchips, Mikroprozessoren, integrierte Standardschaltungen und "Systeme auf einem Chip".
Die Chipindustrie ist eine äußerst wettbewerbsintensive und schnelllebige Branche, da die Unternehmen ständig versuchen, kleinere, schnellere, effizientere und zuverlässigere Produkte zu entwickeln und neue Technologien einzusetzen, um die Produktionskosten pro Chip zu senken. Im Gegensatz zu den Anfängen der Branche, in denen die Unternehmen die gesamte Chipproduktion selbst übernahmen, ist die Angebotsseite heute viel stärker zersplittert, und es gibt einen viel höheren Grad an Spezialisierung und Outsourcing.
So gibt es z. B. Foundry-Unternehmen, die sich ausschließlich auf die Fertigung konzentrieren, es gibt hochspezialisierte Design-Unternehmen, und es gibt auch separate Test- und Verpackungsunternehmen. Viele Halbleiterunternehmen, die als "fabless" (kurz für "fabrication-less") bekannt sind, kümmern sich heute nur noch um Design und Marketing und lagern ihre Fertigung ganz oder teilweise aus.
Obwohl die Halbleiter in den USA erfunden wurden, entwickelte sich Ostasien schließlich zu einem Produktionszentrum, wobei Taiwan zum größten Hersteller der weltweit fortschrittlichsten Chips und die Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) zum weltweit führenden Chiphersteller wurde. Zu den anderen führenden Nationen gehören Japan, Südkorea, die USA und China. Vor allem China hat in den letzten Jahren dank umfangreicher staatlicher Investitionen und des massiven Imports wichtiger Talente und Technologien schnell aufgeholt.
Was die andere Seite der Gleichung betrifft, nämlich die Nachfrage, so war das Wachstum der Halbleiterindustrie in der Vergangenheit an das Wachstum von PCs und Mobiltelefonen gekoppelt, doch heute sind Chips für die Herstellung praktisch aller modernen elektronischen Geräte, Apparate und Fahrzeuge unerlässlich. Wie ein Bericht von Accenture treffend feststellt, befinden sich in einem durchschnittlichen Smartphone etwa 170 Halbleiter und in einem modernen Auto zwischen 1.000 und 3.500. Ganz zu schweigen von Elektrofahrzeugen, die nach Angaben der Internationalen Energieagentur fast doppelt so viele Chips benötigen wie entsprechende herkömmliche Autos.
Chips sind das, was unsere moderne Welt am Laufen hält, und das wurde uns im vergangenen Jahr schmerzlich vor Augen geführt, als ein weltweiter Mangel an Halbleitern zu weitreichenden Störungen in zahlreichen Branchen führte, die von ihnen abhängig sind. Die "große Chip-Knappheit" wurde durch die während der Pandemie erzwungenen Betriebsschließungen ausgelöst, die Asien besonders hart trafen. Die Schließungen wirkten sich auch auf die Nachfrage aus, da die Fernarbeit dazu führte, dass der Bedarf an Laptops und Smartphones in die Höhe schoss, was zu einem perfekten Sturm führte.
Abgesehen von diesem "Kovid-Schock" gab es jedoch auch zahlreiche andere Faktoren und verschiedene strukturelle Probleme, die den Sektor relativ anfällig für ein solches Szenario machten. S&P Global hebt hervor: "In den letzten zehn Jahren haben sich viele Unternehmen auf Just-in-Time-Bestandsstrategien verlegt. Dies ist kosteneffektiv und effizient, wenn es in der Lieferkette keine Engpässe gibt, denn ein Just-in-Time-System spart den Unternehmen Lagerfläche und Kosten, da sie ihre Bestände in der Lieferkette reduzieren. Folglich sind die Unternehmen auf die Fähigkeit der Fabriken angewiesen, die Produktion auf der Grundlage der prognostizierten Aufträge und des Lagerbestands genau zu erhöhen und zu verringern."
Die große Veränderung
Auch wenn das Schlimmste in der Krise um die Chip-Knappheit vorerst überstanden ist, gibt es weitere wichtige Entwicklungen, die die Anleger beachten sollten. Abgesehen von den Schwachstellen, die der Engpass aufgedeckt hat, und der klaren Erkenntnis, dass mit dem technologischen Fortschritt der Bedarf an immer mehr Chips unvermeidlich sein wird, haben die jüngsten geopolitischen Ereignisse erneut vor Augen geführt, wie wichtig es für eine Nation ist, "chipunabhängig" zu sein. Es wurde deutlich, dass es nicht nur wichtig ist, die Chips zu sichern, sondern dass man auch strategisch überlegen muss, wer sie liefert. Ähnlich wie bei der "Energieunabhängigkeit" spielten Halbleiter eine immer größere Rolle, und die Kontrolle über und der Zugang zu ihnen wurde schließlich von einer wachsenden Zahl von Ländern als ein nationales Sicherheitsanliegen betrachtet.
Der Krieg in der Ukraine und die "besondere Beziehung" Chinas zu Russland sowie die sich ständig verschärfenden Spannungen zwischen China und Taiwan gaben Anlass zu ernsthaften Befürchtungen hinsichtlich der künftigen Chipversorgung und veranlassten die politische Führung der USA, Maßnahmen zu ergreifen, um für den schlimmsten Fall gerüstet zu sein. Das im letzten Sommer verabschiedete CHIPS-Gesetz (Creating Helpful Incentives to Produce Semiconductors) und der Science Act sollen die amerikanischen Halbleiterhersteller stärken und stellen in den nächsten zehn Jahren 280 Milliarden Dollar an neuen Mitteln in Form von verschiedenen Subventionen für die heimischen Chiphersteller bereit. Dies ist einer der bisher größten Schritte zur Verlagerung der Chipherstellung ins Inland, und die USA sind damit nicht allein. Die EU versucht ebenfalls, ihre eigene Chipindustrie mit dem vorgeschlagenen European Chips Act zu unterstützen, Taiwan bot seinen Chip-Herstellern kürzlich Steuergutschriften an, um seine Technologieführerschaft aufrechtzuerhalten, während Japan und Südkorea ebenfalls ihre eigenen Anreize boten.
Neben der direkten Unterstützung der einheimischen Hersteller versuchen die Länder jedoch auch, sich zusammenzuschließen, um ihre Abhängigkeit von China zu verringern. Die "Chip-4-Allianz", bestehend aus den USA, Taiwan, Südkorea und Japan, ist eine vorgeschlagene Allianz für die Halbleiterlieferkette. Sie wurde im vergangenen Jahr vorgestellt und stellt einen Versuch der USA dar, ihre Kräfte mit ihren ostasiatischen Verbündeten zu vereinen, um der regionalen Supermacht entgegenzutreten und ihr den Zugang zu den für die Herstellung fortschrittlicher Chips erforderlichen Technologien zu versperren. Nachdem die USA bereits die Ausfuhr von Chips, Chipherstellungsausrüstung und Software, die US-Technologie enthält, nach China verboten haben, trafen sie Ende Januar auch mit den Niederlanden und Japan eine Vereinbarung, um die Ausfuhr fortschrittlicher Chip-Herstellungsmaschinen an den gemeinsamen Gegner zu beschränken.
Auswirkungen auf die Investitionen
Die Gründe für die Aufwärtsentwicklung von Halbleitern im Allgemeinen sind ziemlich eindeutig, da sich eine Reihe von Megatrends zu ihren Gunsten ausrichten. Die Nachfrage nach Chips wird weiter steigen, da die technischen Innovationen in den Branchen, die sie benötigen, rasch voranschreiten. Der weltweite Vorstoß zur massenhaften Einführung von Elektrofahrzeugen als Teil des Kampfes gegen den Klimawandel mag erfolgreich sein oder auch nicht, aber auf absehbare Zeit werden die Hersteller von Elektrofahrzeugen weiterhin doppelt so viele Chips verschlingen wie ihre Kollegen mit Verbrennungsmotoren.
Andere "grüne" Initiativen und Erzeuger erneuerbarer Energien werden ebenfalls eine wachsende Rolle bei der Steigerung der Nachfrage spielen, da sowohl Solarpanelsysteme als auch Windturbinen in hohem Maße von der Halbleitertechnologie abhängig sind. KI-Anwendungen, die zuletzt durch das beeindruckende ChatGPT die Aufmerksamkeit der Öffentlichkeit auf sich zogen, sind ein weiteres eindeutiges und bevorstehendes Epizentrum der Nachfrage, ebenso wie die ständig fortschreitenden Industrieroboter und andere automatisierte Anlagen. Einem kürzlich erschienenen Bericht von McKinsey zufolge "steht die weltweite Halbleiterindustrie vor einem Jahrzehnt des Wachstums und wird sich bis 2030 voraussichtlich zu einer Billionen-Dollar-Industrie entwickeln".
Der einfachste Weg für Anleger, vom erwarteten Wachstum der Halbleiterindustrie zu profitieren, ist der "pure play"-Ansatz, bei dem direkt in Chip-Hersteller investiert wird. Ein anderer interessanter Investitionsansatz besteht darin, sich auf die Anlagen zur Herstellung von Chips zu konzentrieren, anstatt auf das Endprodukt selbst. Insgesamt mag Asien im Halbleiterbereich derzeit noch die Nase vorn haben, aber solide, widerstandsfähige Unternehmen sind auch im Westen zu finden, und angesichts der jüngsten Schritte der USA und Europas könnte dies in Zukunft zunehmend der Fall sein.
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