BFI Infinity InSights: Aus dem globalen Lockdown herauskommen
Der Titel unserer Aktualisierung vom Februar 2020 lautete: "Das kommende Jahr: Erwarte das Beste, bereite dich auf das Schlimmste vor"und wir erklärten in unserer Veröffentlichung, warum wir vorsichtig waren und den Anlegern rieten, ihre Wetten abzusichern. Zwar galt unsere Hauptsorge der sich abschwächenden Weltwirtschaft, doch der Beginn der Corona-Pandemie sorgte für zusätzliche Unsicherheit, und wir wiesen deutlich auf das Risiko einer Aktienmarktkorrektur hin. Auch in unserer Februar-Ausgabe befassten wir uns mit den potenziellen Auswirkungen der sich entwickelnden Koronakrise, und obwohl wir uns des potenziellen Risikos durchaus bewusst waren, haben wir nicht die enormen Auswirkungen vorhergesehen, die sie auf uns alle haben würde.
BFI Infinity InSights
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Innerhalb von nur wenigen Wochen wurde die gesamte westliche Welt in eine Art Abriegelung versetzt, und die Grenzen wurden so gut wie überall geschlossen. Die Tatsache, dass wir uns abgesichert hatten, konnte uns nur wenig trösten, denn die Pandemie hatte weitreichende Folgen, wie sie die meisten von uns in ihrem Leben noch nicht erlebt haben. Doch trotz der weit verbreiteten Störungen und Betriebsstilllegungen arbeitete unser Unternehmen normal weiter. Während dieser schwierigen Zeit waren unsere Investitionspositionen sicher und unsere Mitarbeiter ebenfalls.
Die meisten großen Aktienmärkte erreichten ihren Höchststand um den 19. Februar. Danach begann die sich ausbreitende Koronakrise wirklich zu wirken, und innerhalb von nur vier Wochen stürzten die weltweiten Aktienmärkte um 30-40 % ab und fielen in den Bärenmarktbereich. Während zu Beginn der Krise die gesundheitlichen Risiken im Vordergrund standen, wurde den Menschen sehr schnell klar, welch enormer wirtschaftlicher Schaden durch die weltweiten Stromausfälle verursacht werden würde. Die Arbeitslosenzahlen sind seither stark angestiegen, insbesondere in den Vereinigten Staaten, wo viele Arbeitnehmer mit befristeten Verträgen arbeiten und von wöchentlichen Gehaltszahlungen leben. Noch nie in der Geschichte des Landes haben so viele Menschen ihren Arbeitsplatz verloren. In Europa sieht es bisher besser aus, weil die Arbeitnehmer in der Regel nicht so schnell entlassen werden wie in den USA, aber es ist klar, dass sich die Situation in den kommenden Monaten verschlechtern wird, da die strukturellen Schäden in der gesamten Wirtschaft immer deutlicher sichtbar werden.
Zu Beginn der Krise richteten sich alle Augen auf Italien und Spanien, die am stärksten von der Krankheit betroffen waren, wobei sich Gebiete in Norditalien und Madrid zu Pandemieherden entwickelten. Auch für das übrige Europa waren die Aussichten anfangs sehr düster. Es wurde prognostiziert, dass sich die Pandemie rasch über den Kontinent ausbreiten und bis zum Sommer möglicherweise Millionen von Todesopfern fordern würde, und es gab Warnungen, dass die meisten Gesundheitssysteme zusammenbrechen würden. Ich glaube, die meisten von uns fühlten sich wie in einem Science-Fiction-Film, und alle waren überrascht, wie schnell die westliche Welt vom "business as usual" in den totalen Abriegelungsmodus überging.
In der Anfangsphase der Abriegelung wurden die harten Maßnahmen gut verstanden und weitgehend akzeptiert, aber es dauerte nicht lange, bis Fragen zu den durchgesetzten Beschränkungen aufkamen und eine Debatte darüber begann, wie lange dieser globale Wirtschaftsstopp realistischerweise aufrechterhalten werden könnte. Während sich das Virus in Europa und Nordamerika weiter ausbreitete, sind die schlimmsten Szenarien und Befürchtungen nicht eingetreten. Natürlich ist es sehr traurig, Menschen sterben zu sehen, aber in den letzten Wochen war es eine Erleichterung zu sehen, dass die soziale Distanzierung und andere Sicherheitsmaßnahmen die Ausbreitung des Virus tatsächlich verlangsamt haben. In den meisten europäischen Ländern und bald auch in den Vereinigten Staaten wird die Wirtschaft wieder geöffnet, die Unternehmen nehmen ihre Arbeit wieder auf, und sehr bald werden auch die Grenzen wieder geöffnet. Auch wenn einige Risiken und Befürchtungen im Hinblick auf eine mögliche neue Infektionswelle bestehen bleiben, ist es doch erfreulich zu sehen, dass die Menschen ihr Leben und ihre Arbeit wieder aufnehmen, dass die Kinder wieder zur Schule gehen können und dass wir alle beginnen, die Freiheiten zu genießen, die wir wieder haben.
Auch die Finanzmärkte reagierten schnell. Tatsächlich begannen sich die Aktienmärkte Mitte März zu erholen, und zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts waren fast zwei Drittel der während des Corona-Ausverkaufs erlittenen Verluste wieder aufgeholt. In der Realwirtschaft wird es jedoch länger dauern, bis sie sich erholt hat. Der strukturelle Schaden ist noch nicht abzusehen, und wir können derzeit nur schätzen, wie tief die Wunden sein werden. Bisher wurde die Erholung der Aktienmärkte durch die enormen Liquiditätsspritzen der Zentralbanken und Regierungen in aller Welt sowie durch die Wiedereröffnung aller großen Volkswirtschaften angekurbelt. Bei BFI Infinity haben wir Mitte März Gewinne aus unseren Absicherungsgeschäften mitgenommen und seither an der Erholung teilgenommen. Anfang Mai haben wir jedoch beschlossen, bis Mitte Juli wieder Aktienabsicherungen zu tätigen, da wir der Meinung sind, dass die derzeitige Erholung zu schnell erfolgt und zu weit fortgeschritten ist, ohne das volle Ausmaß des wirtschaftlichen Schadens zu berücksichtigen, den die
Corona-Krise verursacht.
Die enormen Liquiditätsspritzen der Zentralbanken auf der ganzen Welt und die historischen Konjunkturpakete der Regierungen werden uns sicherlich zunächst helfen, die schlimmste Zeit der Krise zu überstehen. Aber die Frage, die wir uns alle stellen müssen, lautet: Wie viel können wir uns leisten und wie lange können wir es uns leisten? Die Diskussion der letzten Wochen war eine polarisierte
eine, mit einer tiefen Kluft zwischen denjenigen, die glauben, dass es zu früh ist, um die Wirtschaft wieder anzukurbeln, und denjenigen, die meinen, dass wir die Arbeit so schnell wie möglich wieder aufnehmen müssen. Wer hat Recht und wer hat Unrecht? Gibt es überhaupt eine richtige oder falsche Antwort auf diese Frage? Unserer Ansicht nach muss es einen Weg geben, beide Ziele zu erreichen, unsere Gesundheit zu schützen und gleichzeitig die Wirtschaft in Gang zu halten, denn schließlich ist eine gut funktionierende Wirtschaft wahrscheinlich das größte Wohlfahrtssystem, das wir heute haben. Während wir unser Bestes tun, um unsere eigene Gesundheit zu schützen und die Schwächsten in unserer Gesellschaft zu bewahren, haben wir auch die Verantwortung, voranzukommen, die Unternehmen am Laufen zu halten, Arbeitsplätze zu erhalten und - was vielleicht am wichtigsten ist - an die kommenden Generationen zu denken, die schließlich die Rechnung bezahlen und die enormen Schulden zurückzahlen müssen, die gemacht werden. Diese Gesichtspunkte nicht zu berücksichtigen, ist ein großer Fehler und wäre ungerecht gegenüber denjenigen, die von dieser Katastrophe am stärksten betroffen sind.
Wir sind der Meinung, dass die kommenden Wochen eine weitere Bewährungsprobe für die Märkte darstellen werden, da der strukturelle Schaden erst jetzt sichtbar wird. Die kurzfristige Dynamik hat sich verbessert, da wir aus dem Lockdown-Modus herauskommen, aber wir müssen realistisch sein und verstehen, dass es lange dauern kann, bis die Weltwirtschaft wieder da ist, wo sie vor dem Coronavirus war. Bis dahin werden viele Unternehmen mit Gegenwind zu kämpfen haben und die Unternehmensgewinne werden zunächst sehr schwach ausfallen. Daher bleibt das Risiko eines erneuten Rückgangs der Aktienkurse hoch, insbesondere in den nächsten Wochen. Obwohl wir jetzt generell abgesichert sind und viel Bargeld halten, gehen wir die kommenden Wochen in einer komfortablen, aber flexiblen Position an. Wir sind bereit, mehr Barmittel einzusetzen und unser Aktienengagement zu erhöhen, wollen aber gleichzeitig für den Fall der Fälle abgesichert sein.
Während die kurzfristigen Aussichten für Aktien positiver sind als wir erwartet haben, müssen wir die weiterreichenden Auswirkungen der Krise auf andere Anlagekategorien berücksichtigen. Was die Anleihen betrifft, so könnten wir bei den Zinssätzen einen 40-Jahres-Tiefpunkt erreicht haben, denn in der ganzen Welt liegen die Zinssätze jetzt bei Null oder sogar im negativen Bereich. Wenn ein Anleger also nicht bereit ist, ein deutlich höheres Risiko zu akzeptieren, wird es keine nennenswerte Rendite geben. Das wirft die Frage auf: Warum sollte jemand noch Anleihen halten oder in neue Anleihen reinvestieren? Daher planen wir zum jetzigen Zeitpunkt, die bestehenden Anleihen, die wir zu höheren Renditen gekauft haben, zu halten, werden aber höchstwahrscheinlich bis auf weiteres keine Mittel in den Rentenmarkt reinvestieren.
Außerdem sind die niedrigen Zinsen, die Rekordliquidität und die zunehmende globale Unsicherheit ein perfektes Rezept für die Edelmetallpreise. Die sehr positiven Entwicklungen der letzten Wochen könnten nur der Anfang einer längerfristigen Aufwertung sein. Wir bleiben daher kurzfristig positiv für Edelmetalle gestimmt und sind langfristig optimistisch.
Auch wenn die Welt nun zu einer neuen Art von Normalität zurückkehrt und wir in die Post-Corona-Ära eintreten, muss man sich darüber im Klaren sein, dass diese Krise viele Schwachstellen in unserer westlichen Gesellschaft, unserem politischen System und unserer Wirtschaft offenbart hat. In einer idealen Welt würden wir unsere Lektionen lernen und wären besser auf die nächste Pandemie vorbereitet, wann immer sie auch kommen mag. Es besteht jedoch die Gefahr, dass die Krise Auswirkungen hat, die nicht mehr rückgängig gemacht werden können. Die Europäische Union ist ein Paradebeispiel dafür. Obwohl sich die Lage in Italien stabilisiert, ist der wirtschaftliche Schaden so groß, dass schon jetzt klar ist, dass das Land viel mehr Unterstützung von der Europäischen Union benötigen wird. Da aber alle Länder in Europa selbst mit den Auswirkungen und Folgen der Krise zu kämpfen haben, wird es den politischen Willen und die praktische wirtschaftliche Fähigkeit geben, die schwächeren Mitglieder der Union zu unterstützen? Aus dieser Perspektive scheint es wahrscheinlicher, dass die Spannungen in der Europäischen Union weiter zunehmen werden, auch wenn der Brexit schließlich vollzogen ist.
Die Situation in den Vereinigten Staaten ist ebenso schwierig. Das Land hat seit mehr als 20 Jahren ein Defizit nach dem anderen produziert, und selbst als die Wirtschaft stark war, hat das Land immer höhere Schulden gemacht. Und was passiert jetzt? Wir erleben einfach einen enormen Anstieg der Neuverschuldung, und irgendwann wird es nicht mehr genug Nachfrage seitens der Investoren geben. Letztlich könnte die Lösung von der Federal Reserve kommen. Warum sollte sie nach der Rettung des Marktes für Unternehmensanleihen nicht damit beginnen, Staatsanleihen zu kaufen? Die Anleger auf der ganzen Welt müssen sich darüber im Klaren sein, dass wir uns hier auf unbekanntem Terrain befinden und dass das wahrscheinlichste Szenario der Versuch sein wird, das globale System durch die Schaffung einer Inflation der Vermögenswerte wieder aufzublähen. Natürlich geschieht dies schon seit vielen Jahren, aber wir werden es jetzt auf einer ganz neuen Ebene erleben.
Was bedeutet das nun für die Anleger in der Zukunft? Unserer Ansicht nach sind Anleihen nicht mehr attraktiv, und langfristig sollten Anleger in Anlagen investieren, die von dem Versuch, die Weltwirtschaft und das Finanzsystem wieder zu beleben, profitieren werden. Hochwertige Aktien und Edelmetalle sind die besten Beispiele für Anlagen, die davon profitieren werden.
Bei den Aktien sind wir der festen Überzeugung, dass es entscheidend ist, sehr selektiv vorzugehen und Sektoren und Einzeltitel mit Bedacht auszuwählen. Diversifizierung ist immer gut, aber die Anleger müssen darauf achten, dass die Diversifizierung nicht auf Kosten der Überzeugung geht. Wir bevorzugen Qualitätsunternehmen in Sektoren wie Gesundheitswesen, Technologie, Grundnahrungsmittel und Rohstoffe, um nur einige zu nennen. Wir suchen auch nach so genannten "Supertrends" in der Weltwirtschaft, um strategische, langfristige Werttreiber und Themen zu erkennen und attraktive Anlagen zu identifizieren. Dies ist kein einfacher Prozess, aber es sollte den Anlegern klar sein, dass zumindest im Moment passive Investitionen und das einfache Folgen des Marktes keine wirksamen Strategien sein werden. Dies wird es der Finanzindustrie zwar erleichtern, ihren Kunden Produkte zu verkaufen, aber es ist sicherlich eine großartige Zeit für aktive Anleger und Vermögensverwaltungsfirmen mit einem aktiven Anlagestil. In diesem Lager befinden wir uns, und deshalb schätzen wir die Gelegenheit, die das derzeitige Umfeld bietet, damit wir zusammen mit unseren Kunden weiterhin das tun können, was wir immer am besten konnten: das zu schützen und zu vermehren, was Ihnen zusteht.
Auch wenn wir in den letzten Monaten vor allem darauf bedacht waren, vorsichtig zu sein, sollten wir nicht vergessen, das Leben und die Chancen, die es uns bietet, zu nutzen. Wir hoffen, dass es Ihnen gut geht und dass Sie gesund bleiben, und wir wünschen Ihnen einen schönen Sommer.
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