Evergrande-Krise: Lektionen für den Westen
Die Finanzmärkte wurden in den letzten Wochen schwer erschüttert, als der am höchsten verschuldete Immobilienentwickler der Welt darum kämpfte, Mittel aufzubringen, um seine zahlreichen Kreditgeber, Investoren und unbezahlten Lieferanten zu bezahlen. Angesichts von Verbindlichkeiten in Höhe von 305 Mrd. USD und einer Reihe von Fristen für Zinszahlungen wurde weltweit befürchtet, dass der chinesische Riese Evergrande diese nicht einhalten könnte, was einen Dominoeffekt auslösen würde, der nicht nur die chinesische Wirtschaft, sondern auch die globalen Märkte gefährden könnte.
Das einstige Aushängeschild des chinesischen Immobilienbooms, Evergrande, früher bekannt als Hengda Group, wurde 1996 von dem Geschäftsmann Hui Ka Yan in Guangzhou gegründet. Das Unternehmen begann mit dem Verkauf von abgefülltem Wasser und stieg dann in die Schweinezucht ein, expandierte aber bald sehr aggressiv in den chinesischen Immobilienmarkt.
Heute besitzt das Unternehmen mehr als 1.300 Projekte in mehr als 280 Städten im ganzen Land, aber seine Interessen reichen weit darüber hinaus. Die Evergrande Group verfügt auch über einen Vermögensverwaltungszweig und ist außerdem in Elektrofahrzeuge, Freizeitparks, Lebensmittel- und Getränkehersteller sowie Molkereiprodukte investiert. Im Jahr 2010 kaufte sie sogar eine der größten Fußballmannschaften Chinas, den FC Guangzhou, und baut derzeit das größte Fußballstadion der Welt, ein 1,7-Milliarden-Dollar-Projekt, das einmal 100.000 Zuschauern Platz bieten wird.
Um all das zu erreichen, hat Evergrande jahrelang rücksichtslos Kredite aufgenommen und sich überschuldet. Die engen Verbindungen zur Kommunistischen Partei Chinas und die emblematische Position des Unternehmens als einer der größten Bauträger der Welt gaben Investoren und der Öffentlichkeit lange Zeit die Gewissheit, dass die Höhe der Verschuldung tragbar war, während das Unternehmen schließlich auch als "zu groß zum Scheitern" angesehen wurde.
Dennoch erwiesen sich die Verbindlichkeiten in Höhe von mehr als 300 Mrd. USD trotz des äußeren Anscheins als eine zu große Belastung für Evergrande, ein Problem, das durch die im vergangenen Jahr von Peking eingeführten neuen Vorschriften noch verschärft wurde. Infolgedessen war der Konzern gezwungen, seine Immobilien mit hohen Preisnachlässen zu verkaufen, um seine Liquidität zu sichern. Da Evergrande jedoch zunehmend Schwierigkeiten hatte, Käufer zu finden, gab das Unternehmen vor kurzem eine Warnung an die Investoren heraus, in der es auf Cashflow-Probleme hinwies und die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls ansprach. Die dadurch entstandene Unsicherheit ließ den Aktienkurs von Evergrande um rund 80 % einbrechen, während die Ratingagenturen auch die Anleihen des Unternehmens herabstuften.
Insgesamt kann das systemische Risiko, das Evergrande für das chinesische Finanzsystem und die chinesische Wirtschaft darstellt, kaum überschätzt werden. Die Gruppe beschäftigt direkt etwa 200 000 Menschen, trägt aber auch indirekt zur Erhaltung von über 3,8 Millionen Arbeitsplätzen pro Jahr bei. Er verfügt über ein umfangreiches Netz von Zulieferern, Gläubigern, Banken und Investoren auf der ganzen Welt, die alle in erheblichem Maße von dem überschuldeten Unternehmen abhängig sind.
Seit die Probleme des Unternehmens in die Schlagzeilen geraten sind, haben viele westliche Analysten und China-Experten Analogien zur US-Finanzkrise von 2008 gezogen und das Evergrande-Desaster als Chinas "Lehman-Moment" bezeichnet. Doch es ist wohl noch viel schlimmer als das. Der Wirtschaftswissenschaftler und Fondsmanager Daniel Lacalle wies in einem kürzlich erschienenen Artikel darauf hin, dass Lehman Brothers viel stärker diversifiziert und besser kapitalisiert war als Evergrande. Tatsächlich übersteigt das Gesamtvermögen von Evergrande, das am Rande des Konkurses steht, die gesamte Subprime-Blase in den Vereinigten Staaten".
Während diese Krise für viele Investoren und Analysten, vor allem im Westen, ein Schock war, kann man sagen, dass sie schon lange vorher da war. Sie war das erwartete Ergebnis eines Wirtschaftsmodells, das vollständig auf schuldengetriebenem Wachstum und staatlich subventionierten "Arbeitsbeschaffungsmaßnahmen" beruht, die zu einem Überangebot an Immobilien und Infrastrukturprojekten führen, für die es keine tatsächliche Nachfrage gibt. Einem Bericht der Financial Times zufolge gibt es in China heute mehr als genug unverkaufte Immobilien, um die gesamte deutsche Bevölkerung unterzubringen.
Bis jetzt ist die Zukunft des Unternehmens noch ungewiss. Es hat bereits eine Zinszahlung für eine Anleihe versäumt, und in einem seiner jüngsten Versuche, einen Zahlungsausfall zu vermeiden, kündigte Evergrande den Verkauf einer Beteiligung an einer Geschäftsbank im Wert von 1,5 Mrd. USD an, die es besitzt. Der gesamte Erlös wird jedoch zur Zahlung an einen seiner größten Gläubiger, die Shengjing Bank, verwendet, was bedeutet, dass Evergrande möglicherweise nicht in der Lage ist, die eingenommenen Mittel zur Deckung anderer Verpflichtungen und drohender Zinszahlungen zu verwenden.
Angesichts der massiven Störungen und Auswirkungen, die ein völliger Zusammenbruch mit sich bringen würde, gibt es starke Spekulationen, dass die chinesische Regierung eingreifen wird, um dies zu verhindern und das Unternehmen oder zumindest dessen Kerngeschäft zu retten. Dies wäre jedoch ein politisch heikler Schritt für die KPCh, nachdem sie darauf gedrängt hat, den Immobiliensektor zu entschulden und die Verschuldung der Unternehmen zu begrenzen.
Das Schicksal von Evergrande hängt vielleicht noch in der Schwebe, aber die Lehren aus dieser Krise sind klar... und sie gelten definitiv nicht nur für China. Der künstliche Boom, der durch die Ermutigung zu rücksichtsloser Kreditaufnahme, die Subventionierung nutzloser Projekte, die niemand gefordert hat, um das BIP und die Beschäftigungszahlen in die Höhe zu treiben, und die Förderung von Unternehmen, die "zu groß sind, um zu scheitern", erzeugt wird, wird mit ziemlicher Sicherheit von einem sehr realen Einbruch gefolgt werden.
