Fireside Primer: "New Era" Investing erfordert mehr als Investieren
Bei Investitionen und Investitionsmanagement denkt man oft daran, Wege zu finden, um spektakuläre Gewinne zu erzielen. In Wirklichkeit geht es aber eher um den Erhalt des Kapitals und die Aufzinsung des Vermögens Jahr für Jahr, Jahrzehnt für Jahrzehnt. Als Treuhänder, der mit Familien arbeitet, die bereits ein beträchtliches Vermögen aufgebaut haben, steht dies im Mittelpunkt.
(Sune Hojgaard Sorensen ist Beiratsmitglied der BFI Capital Group, Vermögensverwalter bei BFI Infinity Inc. und schreibt regelmäßig für unseren Blog. Sune wird unser Special Guest für das kommende Kamingespräch am 6. Mai mit dem Titel Zeit für 'reale' und 'digitale' Vermögenswerte - Anlagemöglichkeiten jenseits traditioneller Anlageklassen sein. Klicken Sie hier um sich anzumelden. Der heutige Artikel befasst sich mit der Frage, wie das Investieren in der "Neuen Ära" eine ganzheitlichere, umfassendere Planung erfordert - ein Kernthema, das im Gespräch am 20. Mai näher behandelt wird).
Was sind die wirklichen Risiken, wenn man ein großes Vermögen aufgebaut hat?
Viele Menschen und Finanzmedien neigen dazu, das Hauptrisiko im Marktrisiko und der damit verbundenen Volatilität zu sehen. Mit dem Vermögen einer Generation geht jedoch ein längerer Anlagehorizont einher. Das bedeutet, dass die Marktrisiken - die tägliche Volatilität - nicht wirklich ein Problem darstellen sollten. Es handelt sich vielmehr um eine Chance, denn Sie haben den Vorteil der Zeit auf Ihrer Seite.
Die wirklichen Risiken, die zu dauerhaften Vermögensverlusten führen, sind sowohl extern als auch intern
In den Schwellenländern und historisch gesehen auch in den Industrieländern sind Krieg, Revolution, Vermögenskonfiskation und Währungsentwertung die wahren Zerstörer von Wohlstand. Vermögenskonfiskation und Währungsentwertung sind weltweit zunehmend wieder in Mode, und die Dynamik des kommenden Jahrzehnts macht eine Fortsetzung und Eskalation dieser Trends zur Gewissheit.
Die andere Quelle eines echten Risikos ist interner Natur: auf der persönlichen Ebene im Hinblick auf die Entscheidungsfindung und eine suboptimale Familiendynamik.
Auf der persönlichen Ebene sind mehrere Dinge im Spiel, von denen einige so alt sind wie die Zeit selbst. Betrachtet man den langen Bogen der Geschichte, so wird deutlich, dass das menschliche Wissen in Bereichen wie Mathematik und Wissenschaft kumulativ ist, während die emotionalen Künste nur schwer von einer Generation zur nächsten weitergegeben werden können. Es hat den Anschein, dass die wichtigsten Dinge nicht gelehrt werden können, sondern gelernt werden müssen. Dies scheint insbesondere für finanzielle Angelegenheiten zu gelten. Geld, Finanzmärkte und die damit zusammenhängenden Rahmenbedingungen haben eine ständige Weiterentwicklung der Systeme und Technologien erlebt, aber das menschliche Verhalten ist gleich geblieben. Die alten Kräfte der Angst und Gier neigen dazu, die Oberhand zu gewinnen, vor allem in den Extremen.
,Was dich dorthin gebracht hat, ist vielleicht nicht das, was dich dort hält
Einer der interessanten Aspekte bei der engen Zusammenarbeit mit Unternehmerfamilien ist, dass man einige der Zutaten für die Schaffung von Wohlstand kennenlernt und sammelt. Am Anfang braucht es Dinge wie eine starke Vision, Engagement, Bewahrung, Risikobereitschaft/Management, viel harte Arbeit und die meisten werden zugeben, dass sie in Schlüsselmomenten auch ein wenig Glück hatten. Wenn man von dieser Anfangsphase - der Zeit des Erbauers* - in die Phase des Vermögenserhalts/der Vermögensbildung übergeht, sind einige dieser Fähigkeiten erforderlich, aber auch andere, die für jemanden, der 30-40 Jahre lang aggressiv Unternehmen aufgebaut hat, vielleicht kontraintuitiv sind. Nur wenige Menschen haben die gleiche Fähigkeit für beides. Ausgewogene Fähigkeiten können manchmal innerhalb von Familien gefunden werden und/oder dadurch, dass "der Erbauer" das Bewusstsein und die Weitsicht hat, das richtige Team um die Familie herum aufzubauen.
In einem Buch, das ich letztes Jahr gelesen habe, fand ich einige interessante Perspektiven zu diesen beiden Dynamiken. Als die Forbes-Liste der reichsten Menschen in Amerika 1982 erstmals veröffentlicht wurde, umfasste sie 400 Männer und Frauen. Im Jahr 2005, 23 Jahre nach dieser ersten Liste, wurde ein interessanter Vergleich zwischen den Listen von 1982 und 2005 angestellt.
Können Sie erraten, wie viele der Familien von dieser ersten Liste im Jahr 2005 immer noch auf der Liste standen?
Es stellte sich heraus, dass nur 43 der 400 reichsten Menschen übrig blieben - das sind weniger als 11 %.
Offensichtlich sind einige einfach stehen geblieben, und während neue Sektoren wie der Technologiesektor neuen Reichtum schufen, hatten andere nur einen einzigen Geschäftszweig und konnten nicht expandieren. Es wurde eine Umfrage unter den Familien durchgeführt, die nicht mehr auf der Liste standen, um einige gemeinsame Nenner zu finden. Einige der Gemeinsamkeiten waren quantitativer Natur: breiter angelegte Geschäfts- und Investitionsentscheidungen hatten sich einfach nicht bewährt. Die meisten - und dramatischsten - Gemeinsamkeiten ergaben sich jedoch aus den qualitativen Aspekten, angefangen beim Humankapital bzw. bei den Familien selbst und den Beratern und Teams, mit denen sie zusammenarbeiten wollten.
Schlechte Familienführung, insbesondere im Zusammenhang mit dem Generationswechsel, war ein häufiger Faktor, ebenso wie Familienstreitigkeiten, Scheidungen und Gerichtsverfahren.
Suboptimale Steuer- und Nachlassplanungsstrategien haben im Laufe der Jahrzehnte einen echten Unterschied gemacht. Wenn die Menschen nur halb so viel Zeit damit verbracht hätten, über den Aktienmarkt und das "Was man besitzen sollte" nachzudenken, und sich stattdessen auf das "Wie man besitzt" konzentriert hätten, wären sie viel besser dran gewesen. Darin liegt das eigentliche Risiko.
An der Investitionsfront sind die wirklichen Risiken eines erheblichen Vermögensverlustes wiederum hauptsächlich auf menschliche/qualitative Faktoren zurückzuführen: Angst und Gier die Kontrolle zu überlassen, mangelnde Kohärenz und Befolgung von Investitionsstrategien und Risikomanagementplänen, Opfer von Betrug aufgrund von Gier zu werden und das Fehlen geeigneter Wächter. Der andere Faktor, der nichts mit der Familie zu tun hat, ist die Entwertung der Währungen, die ebenfalls mit geeigneten Anlagestrategien gesteuert und genutzt werden kann.
Was soll ein Anleger also tun, wenn wir in dieses sich schnell verändernde Jahrzehnt eintreten?
Konzentrieren Sie sich zunächst auf einige der Dinge, die sich nicht ändern, nämlich die menschliche Natur auf der Ebene des Einzelnen, der Familie und der Gesellschaft. Hoffnung und Angst sind suboptimale Anlagestrategien. Familienbeziehungen können, selbst in den besten Zeiten, komplex und streitbar sein. Gut geführte Gesellschaften bringen viel Gutes, aber auch das Gegenteil ist der Fall. Auf all diesen drei Ebenen gibt es Risiken, noch bevor man an den Einsatz von Kapital denkt. Diejenigen, die ihr Vermögen in den kommenden Jahrzehnten erfolgreich bewahren und vermehren können, werden dies verstehen und die richtigen Lösungen für ein wirksames Risikomanagement entwickeln.
Zweitens ist es im Hinblick auf die Kapitalallokation wichtig, eine Bestandsaufnahme der gegenwärtigen Situation vorzunehmen und zu erkennen, dass das, was wir in den letzten Jahrzehnten erreicht haben, nicht das ist, was wir in den kommenden Jahrzehnten erreichen werden.
Vor kurzem fuhr ich mit meinem guten Freund Daniel Zurbruegg, geschäftsführender Gesellschafter und CEO von BFI Infinity, von Zürich nach Liechtenstein. Während wir die atemberaubende Landschaft genossen - als jemand, der in einem Land aufgewachsen ist, das so flach wie ein Pfannkuchen ist, haben Berge eine gewisse Ausstrahlung und hinterlassen bleibende Eindrücke - verlagerte sich das Gespräch auf die großen Trends und die Auswirkungen auf Investitionen. Da wir beide im Großen und Ganzen die zuvor skizzierten Standpunkte teilen, kamen wir zu der Frage : "Wie würden Sie ein Portfolio positionieren, wenn Sie nicht an die täglichen Aktienkurse denken und für die Talking Heads auf CNBC interessant wären? "
Während die Einzelheiten ein anderes Mal besprochen werden, waren die allgemeinen Themen, auf die wir uns geeinigt hatten, "Dauerhaftigkeit und Knappheit" und "Innovation in wichtigen Wirtschaftssektoren, unterstützt durch langfristige globale Trends". Als wir uns auf den Rückweg nach Zürich machten - mit Blick auf die schroffe Beständigkeit der Natur, die Diskussion über das anhaltende Engagement für die Rechtsstaatlichkeit in der Schweiz und die physischen Erscheinungsformen einer Nation, die sich von der kleinen Subsistenzlandwirtschaft zu einem "kleinen globalen Riesen" entwickelt hat, der bei der Umsetzung von Innovationen weit über sein Gewicht hinausgewachsen ist - wurde mir klar, dass , wenn ich ein Portfolio mit dem Profil der Schweiz aufbauen könnte, dies meine Wahl für die kommenden Jahrzehnte sein würde.
Wir werden viele dieser Dynamiken und Lösungen in der laufenden BFI-Kamingesprächsreihe näher beleuchten. Ich hoffe, Sie können sich die Zeit nehmen, an den Gesprächen teilzunehmen.
*Der Baumeister - In dem bahnbrechenden Buch "Die Muqaddimah - Eine Einführung in die Geschichte", das der Weise Ibn Khaldun im Jahr 1377 schrieb, schreibt er : "Prestige (Macht) währt bestenfalls vier Generationen in einer Linie. Die Welt der Elemente und alles, was sie enthält, entsteht und vergeht. Mineralien, Pflanzen, alle Tiere einschließlich des Menschen."
Zu den menschlichen Herrschaftssystemen macht er folgende Beobachtung: "Adel hat seinen Ursprung im Zustand des Draußen-Seins. Das heißt, außerhalb von Führung und Adel zu sein und sich in einer niederen, bescheidenen Position zu befinden, ohne Ansehen der Person. Er erreicht sein Ende in einer einzigen Familie innerhalb von vier aufeinanderfolgenden Generationen. Dies ist folgendermaßen: Der Erbauer des Familienruhmes weiß, was es ihn gekostet hat, die Arbeit zu tun, und er behält die Eigenschaften, die seinen Ruhm geschaffen haben und ihn erhalten haben. Der Sohn, der nach ihm kommt, hat persönlichen Kontakt zu seinem Vater und hat daher diese Dinge von ihm gelernt. Allerdings ist er ihm in dieser Hinsicht unterlegen, da ein Mensch, der Dinge durch Studium lernt, einem Menschen unterlegen ist, der sie durch praktische Anwendung kennt. Die dritte Generation muss sich mit der Nachahmung begnügen und sich vor allem auf die Tradition verlassen. Sie ist der zweiten Generation insofern unterlegen, als derjenige, der sich auf die Tradition verlässt, demjenigen unterlegen ist, der ein unabhängiges Urteilsvermögen besitzt. Die vierte Generation ist also den vorangegangenen Generationen in jeder Hinsicht unterlegen. Ihr Mitglied hat die Eigenschaften verloren, die das Gebäude seiner Herrlichkeit bewahrt haben. Er verachtet diese Eigenschaften. Er bildet sich ein, dass das Gebäude nicht durch Einsatz und Anstrengung errichtet wurde. Er meint, es sei etwas, das seinem Volk von Anfang an aufgrund der bloßen Tatsache seiner Abstammung zustehe, und nicht etwas, das aus der Anstrengung der Gruppe und den Qualitäten des Einzelnen resultiere. Denn er sieht die große Achtung, die ihm das Volk entgegenbringt, aber er weiß nicht, woher diese Achtung kommt und was der Grund dafür ist. Er stellt sich vor, dass sie auf seine Abstammung zurückzuführen ist und auf nichts anderes. Er hält sich von denjenigen fern, deren Gruppenzugehörigkeit er teilt, weil er glaubt, er sei besser als sie. Er vertraut darauf, dass sie ihm gehorchen werden, weil er so erzogen wurde, dass er ihren Gehorsam als selbstverständlich ansieht, und er kennt die Eigenschaften nicht, die Gehorsam notwendig machen. Solche Eigenschaften sind Demut im Umgang mit solchen Menschen und Respekt vor ihren Gefühlen. Deshalb hält er sie für verachtenswert, und sie lehnen sich ihrerseits gegen ihn auf und verachten ihn. Die vier Generationen können definiert werden als der Erbauer, derjenige, der persönlichen Kontakt zum Erbauer hat, derjenige, der sich auf die Tradition verlässt, und der Zerstörer."
In dieser wortgewaltigen und brutal ehrlichen Darstellung der allgemeinen Strömung des Generationswechsels legt Ibn Khaldun die Dynamik von Familien und menschlichen Gesellschaften offen. Es ist die Version der "Vierten Wende" aus dem Jahr 1370 und ein zeitloser Ratschlag für die Steuerung des Übergangs von Familienvermögen, alles in einem.
