MMT-Wahnsinn - grenzenlose Verschuldung für immer?

Eine wachsende Zahl so genannter Experten - Wirtschaftswissenschaftler, Politiker, Anlageexperten - schließt sich den Horden von Anhängern der Modernen Geldtheorie (MMT) an. Die Gültigkeit der MMT in Frage zu stellen, gilt zunehmend als Blasphemie, ebenso wie die Frechheit, andere moderne Doktrinen wie die politische Korrektheit, den Klimawandel oder den institutionellen Rassismus in Frage zu stellen. Und doch, wenn eine Theorie so spektakulär falsch ist und die Auswirkungen ihrer breiten Anwendung so gefährlich sind, müssen vernünftige Menschen aufstehen und auf das Offensichtliche hinweisen, auch wenn es ihnen gegen den Strich geht.

Viele "Experten" lassen es so klingen, als sei die MMT der letzte evolutionäre Schritt des menschlichen Fortschritts, vielleicht sogar eine Art progressive Silberkugel. Sie versprechen, dass diese Theorie all unsere Probleme lösen wird, und zwar nicht nur die wirtschaftlichen. Sie wird soziale Probleme und politische Fragen lösen und ganz allgemein den Weg zu einem utopischen Staat ebnen.

Das klingt alles großartig, bis man sich einen Moment Zeit nimmt, um zu lesen, worauf die MMT eigentlich basiert, was sie voraussetzt und was sie fordert. Dann können Sie klar erkennen, dass dies kein Fahrplan nach Shangri-La ist, sondern der sicherste Weg, eine Wirtschaft zu zerstören, eine Gesellschaft zu zerrütten und jede westliche Demokratie zu vergiften.

Doch zunächst einmal: Was ist MMT und was sind seine Grundprinzipien?

MMT wurde von dem amerikanischen Wirtschaftswissenschaftler Warren Mosler entwickelt und ist von älteren Denkschulen wie der funktionalen Finanzwissenschaft inspiriert. Im Jahr 1993 veröffentlichte er einen bahnbrechenden Aufsatz mit dem Titel "Soft Currency Economics", den er auf einer postkeynesianischen Listserv veröffentlichte.

Websuche Interesse an der modernen Geldtheorie"

Quelle: Google Trends, Reuters Grafiken

Die Unterstützung für MMT wuchs zum großen Teil dank des Internets, wo Ökonomen die Theorie in populären persönlichen und Gruppen-Blogs erläuterten. Politische Führer wie Alexandria Ocasio-Cortez und Bernie Sanders haben sich für die MMT eingesetzt und sie offen befürwortet. Das Interesse an dem Begriff bei Google-Suchen stieg im Mai und Juli 2019 und erneut Mitte 2020 inmitten der Coronavirus-Pandemie sprunghaft an.

Die Popularität der MMT stieg sprunghaft an, nachdem Stefanie Kelton, Professorin für Wirtschaft und öffentliche Ordnung an der Stony Brook University und ehemalige Chefvolkswirtin des Haushaltsausschusses des US-Senats, in ihrem Buch "The Deficit Myth: Modern Monetary Theory and the Birth of the People's Economy" versucht hatte, die MMT als ein Produkt seriöser und legitimer akademischer Forschung darzustellen. Anstatt die Glaubwürdigkeit der MMT zu erhöhen, stellt sie, zumindest für mich, die Glaubwürdigkeit des Haushaltsausschusses des US-Senats und der Stony Brook University in Frage.

Wenn man die Kernargumente der MMT zusammenfassen müsste, würden sie in etwa so lauten:

 
1. Souveräne Regierungen, die Währungen ausgeben, sind finanziell nicht eingeschränkt.
 
2. Steuern werden nicht zur Finanzierung der Staatsausgaben benötigt.
 
3. Die Rolle der Steuern besteht darin, Geld aus der Wirtschaft abfließen zu lassen, nachdem der Staat es ausgegeben hat, die Gesamtnachfrage zu steuern und sie im Einklang mit dem verfügbaren Ressourcenangebot zu halten.

Kurz gesagt, die MMT besagt, dass eine Regierung jedes Haushaltsdefizit durch De-facto-Monetarisierung finanzieren kann und daher keine monetären Grenzen hat.

Im Grunde läuft dies auf das sprichwörtliche "kostenlose Mittagessen" für die Regierung hinaus. Und wie vorherzusehen war, lieben die Politiker das. Sie müssen sich nicht mehr mit den Folgen eines aus dem Ruder gelaufenen Haushalts befassen: Sie können einfach weiter ausgeben und weiter Schulden anhäufen.

Wenn sie einen gigantischen und populären "Green Deal" finanzieren wollen, wird das Geld dafür von der Zentralbank geschaffen. Wenn es opportun erscheint, ein universelles Grundeinkommen für alle zu versprechen, wird sich die Zentralbank auch darum kümmern. Wenn die Regierung einen 6-monatigen Mutterschaftsurlaub will, kombiniert mit vielleicht weiteren 3 Monaten für Väter, dann machen wir das...

Es ist alles bezahlt, kein Problem! Mit anderen Worten: MMT steht in Wirklichkeit für "More Money TODAY!"

Sie können sich das vorstellen. Doch so wunderbar utopisch das alles auch klingt, wir müssen es mit einem Realitätscheck abmildern und einige wichtige Fakten über MMT nennen:

 
1. MMT ist nicht modern: Die Monetarisierung des Haushaltsdefizits durch die Entwertung von Münzen geht auf die alten Griechen und die Bibel zurück, in denen es viele Hinweise darauf gibt.
 
2. MMT ist nicht nur monetär: Es geht um Geldschöpfung, aber es ist eng mit steuerlichen Angelegenheiten verbunden und es geht um Macht (erinnern Sie sich an das Sprichwort: "Geld ist Macht").
 
3. MMT ist keine Theorie: Sie wurde bereits in der Praxis erprobt, und die Ergebnisse waren nicht besonders positiv:

 
• Weimarer Deutschland - Hyperinflation (eine Fallstudie, die den meisten heutigen Ökonomen noch gut bekannt ist)
 
• Argentinien - Hyperinflation
 
• Brasilien - Hyperinflation
 
• Simbabwe - und die Hyperinflation
 
• Venezuela - Hyperinflation

Gibt es denn keine Erfolgsgeschichten der MMT? Es gibt ein Beispiel, von dem die MMT-Befürworter immer wieder sprechen, und das ist Japan. Die Verschuldung Japans liegt bei 250 % des BIP (derzeit die höchste unter den entwickelten Volkswirtschaften), aber es gibt keine Anzeichen für eine Haushaltsnotlage oder Inflation.

Bei näherer Betrachtung wird jedoch deutlich, dass Japan kein MMT-Vorzeigekind ist. Zum einen mag das Land eine liberale Finanzpolitik betrieben haben, aber zumindest offiziell folgt es nicht der MMT. Außerdem ist eine Kernaussage der MMT, dass die Staatsverschuldung so lange erhöht werden kann, bis es zu einer Inflation kommt. Japan hat diesen Weg nicht eingeschlagen. Vielmehr versucht die Regierung, ihre Schulden zu senken. Sie setzt auch eine geplante Erhöhung der Mehrwertsteuer von 8 % auf 10 % fort, um die steigenden Sozialkosten einer rasch alternden Bevölkerung zu decken. Dies verstößt gegen einen der zentralen Grundsätze der MMT, nämlich die Idee, dass Steuern zur Finanzierung der Staatsausgaben nicht erforderlich sind.

Wie ist der aktuelle Stand der Dinge bei MMT?

Die durch die COVID-Krise ausgelöste Krise hat zu einem natürlichen Anstieg der Nachfrage nach Basisgeld (Bankreserven und Banknoten) geführt, was wiederum einen Anstieg der Neuausgaben zur Folge hatte, so dass die Defizite in den USA inzwischen in der Größenordnung von 20 % des BIP liegen - nahe dem Niveau der Kriegszeit. Schuldenprojektion übersteigt die Wirtschaftsleistung

Quelle: Bloomberg

Doch anders als zu Kriegszeiten ist die Art von Standhaftigkeit, die Großbritannien und die USA zu Weltmarktführern machte, heute nicht mehr in Sicht. Diese Disziplin war der Grund dafür, dass Großbritannien und die USA nach dem Krieg zum Goldstandard zurückkehrten, ihre Ausgaben drastisch reduzierten und Haushaltsüberschüsse erzielten.

Heute haben die USA eine Finanzministerin, die fest an die Arbeitsökonomie und Vollbeschäftigung glaubt. Selbst wenn die weniger gut ausgebildeten 10 % der Bevölkerung für eine Arbeit nicht qualifiziert sind, will Janet Yellen trotzdem Vollbeschäftigung. Und das in Kombination mit einer gezielten Erhöhung des bundesweiten Mindestlohns von 7,25 auf 15 Dollar pro Stunde. Sie hat auch öffentlich erklärt, dass die USA unter der derzeitigen Regierung auf eine weltweite Mindestkörperschaftssteuer von 21 % drängen werden, was den Wettbewerb, das Wesen einer kapitalistischen oder marktwirtschaftlichen Wirtschaft, ausschalten würde.

Die Vereinigten Staaten können jede Schuld begleichen, weil sie jederzeit Geld drucken können. Die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls ist also gleich null. ~ Alan Greenspan

Die Zukunft der MMT

Da der wirtschaftliche Abschwung die Steuereinnahmen schmälert, während gleichzeitig seit langem ungelöste Probleme wie die Ausgaben für Ansprüche oder die Staatsfinanzen akut werden, zeichnen sich strukturelle Defizite in der Größenordnung von 5 % des BIP ab, soweit das Auge reicht. Hinzu kommen eine anhaltend schwache Konjunktur und mehrere Konjunkturpakete, die wahrscheinlich über mehrere Jahre hinweg zu Defiziten von über 10 % des BIP führen werden.

Das MMT-Modell kann, wenn es befolgt wird, zu ernsthafter finanzieller Disziplinlosigkeit führen und wird die Schuldenlast der USA unweigerlich dramatisch erhöhen. Es wird auch den Handel des Landes stark schwächen und sich auf die Leistungsbilanz auswirken, da diese Politik den Überkonsum unterstützt und fördert.

An einem bestimmten Punkt in einem solchen langfristigen Prozess werden die Anleiherenditen steigen, und die Zentralbank wird dann versuchen, einzugreifen und sie niedriger zu halten, als sie es sonst wären. Dieses als "Renditekurvensteuerung" bekannte politische Manöver versucht, den freien Markt aus der Gleichung herauszunehmen und die Renditekurve so zu gestalten, wie die Zentralbank es möchte. Dies wird zu einem noch schwächeren US-Dollar und einer noch höheren Inflation führen. Letztendlich werden sich die Märkte jedoch gegen die Zentralbanken durchsetzen, da sie durch die sich weiter verschlechternden Fundamentaldaten unterstützt werden.

MMT und die Steuerung der Zinskurve können also nur für eine begrenzte Zeit schmerzhafte Anpassungen verhindern. Was danach passieren würde, wäre katastrophal, und um dies zu vermeiden, müssen wir den Wahnsinn der MMT zurückweisen und zu den grundlegenden und grundlegenden makroökonomischen Realitäten zurückkehren.