Schreckliche Märkte! Kann es noch schlimmer werden?
Das Jahr 2022 war für die Finanzmärkte bisher schrecklich. Der Übergang zu einem inflationären Klima wurde von einer Vielzahl anderer Unsicherheiten und Störungen begleitet: behinderte Lieferketten, ein Krieg vor den Toren Europas, das scheinbare Wiederaufleben einer Ära des Kalten Krieges, Chinas wirtschaftliche Verlangsamung, die Straffung der Zentralbanken und nun eine drohende (und potenziell tiefe) Rezession. Da ist die Frage natürlich berechtigt: Kann es noch schlimmer werden?
In der ersten Jahreshälfte standen Inflationserwartungen und -auswirkungen im Mittelpunkt, was zum größten Ausverkauf bei Anleihen seit vierzig Jahren, einem historischen Einbruch bei Tech-Aktien und dem Zusammenbruch von Kryptowährungen führte. Im Gegensatz zu den optimistischen Wirtschaftsprognosen zu Beginn des Jahres haben nun Rezessionsängste die Oberhand gewonnen und einen Großteil der übrigen Märkte in Mitleidenschaft gezogen.
Tech Crash 2022(Sechsmonatsveränderung, monatliche Daten, seit 1972)
Quelle: Refinitiv
In der Zwischenzeit kommt noch mehr Ungewissheit ins Spiel. Japan will endlich seinen jahrzehntelangen "Japanisierungs"-Modus beenden und ist gezwungen, einen Anstieg der Anleiherenditen zuzulassen, was dazu führen könnte, dass japanische Anleger ihre Anlagen in Auslandsanleihen aufgeben und einen großen Teil des Kapitals aus festverzinslichen Wertpapieren in US-Dollar und Euro abziehen. In Europa könnte sich eine Wiederholung der Schuldenkrise von 2012 anbahnen: Italien und einige der anderen "üblichen Verdächtigen" drängen bereits auf finanzielle Unterstützung, da die steigenden Zinssätze ihre Möglichkeiten zur Schuldenfinanzierung zu belasten beginnen.
Die Anleger wissen, dass sich die Aussichten verdüstern. Die Rezessionsrisiken und -ängste nehmen zu. Daher ist eine weitere Abwärtsbewegung an den Finanzmärkten durchaus möglich. Oder aber die nächste groß angelegte Intervention der Zentralbanken, erneut angeführt von der US-Notenbank, könnte den Märkten eine weitere Runde der Erleichterung bescheren. Dieses Szenario wird inzwischen weithin als "Wende der Wende" diskutiert und scheint tatsächlich der letzte Hoffnungsschimmer zu sein, an den sich die Märkte klammern. Es könnte in der Tat zu einer weiteren bedeutenden, wenn auch vorübergehenden Rallye bei Aktien und Anleihen führen. Das ultimative Endspiel, die Rechnung für jahrzehntelange geld- und fiskalpolitische Exzesse, scheint jedoch immer noch nahe. Das wirft die Frage auf: Was soll man als Anleger tun?
Das Jahr 2022 im Blick
Es ist bemerkenswert, dass die Vermögensvernichtung im Jahr 2022 die dramatischste des letzten halben Jahrhunderts war. Zählt man alle US-Aktien und -Anleihen nach ihrem Marktwert zusammen, so hat die Korrektur an den Finanzmärkten rund 15,55 Billionen USD an Vermögen vernichtet, was 60 %(!) des US-BIP entspricht.
Rekord-Vermögensverluste bei US-Aktien und -Anleihen(US-Aktien plus Marktwert aller US-Anleihen)
Quelle: The Daily Shot, BCa Research 2022
Es ist wichtig festzuhalten, dass die "Implosion" der Kryptowährungen zwar schwerwiegend war, die Auswirkungen aber im Vergleich zu den Vermögensverlusten infolge der Korrektur bei Aktien und Anleihen harmlos sind.
Schlussfolgerung
In der Erwartung, dass die Zentralbanken zu dem zurückkehren, was sie in den letzten zehn Jahren getan haben, besteht die berechtigte Hoffnung, dass die Rezession relativ mild ausfallen wird. Und sie könnte sogar erst im nächsten Jahr voll durchschlagen. Die Finanzmärkte könnten im kommenden Herbst zu einer deutlichen Erholung ansetzen. Doch der wirtschaftliche und geopolitische Trend geht derzeit in die falsche Richtung. Die höheren Zinssätze haben noch nicht einmal begonnen, sich auf die Haushalte auszuwirken.
Die Hoffnung ist, dass die Dinge besser werden, bevor sie noch schlimmer werden. Wir können Zeit gewinnen. Aber es ist unwahrscheinlich, dass die Exzesse der Vergangenheit ungesühnt bleiben werden.
Bei der BFI bleiben wir vorsichtig. Wir bereiten uns darauf vor, unser Engagement in Aktien bestimmter Sektoren zu erhöhen, darunter Technologie, Energie und Rohstoffe. Allerdings sind wir derzeit "voll abgesichert", d. h. unsere Aktienpositionen sind nach unten hin geschützt. Wir sind sehr zögerlich, was das Engagement in Anleihen angeht. Stattdessen suchen wir in spezialisierten Strategien nach Erträgen mit geringer Volatilität. Und schließlich behalten wir unser übergewichtetes Engagement in physisch zugeteilten Edelmetallen bei.
