Die realen Kosten der Preiserhöhung
Im letzten Jahr wurde viel über den Zustand der Weltwirtschaft und den Aufschwung nach der Kovid-Krise gesagt und geschrieben, wobei das Hauptaugenmerk zunehmend auf der Inflation lag. Obwohl dieses Risiko zu Beginn der Kovid-Krise, als zahlreiche rationale Stimmen vor den Folgen des unbedachten Druckens und Ausgebens warnten, von den politischen Entscheidungsträgern rundweg abgetan wurde, ist es inzwischen offensichtlich, dass steigende Preise nicht "vorübergehend" sind.
Dennoch neigen die meisten Wirtschaftswissenschaftler, Marktanalysten, Anlageexperten und die Finanzpresse im Allgemeinen dazu, die Inflation und ihre Auswirkungen aus einer akademischen oder technischen Perspektive zu betrachten. Die meisten Analysen, die wir in diesen Tagen sehen, befassen sich mit den Auswirkungen auf die Geldpolitik und damit, ob ein weiterer unerwartet hoher VPI-Wert frühere Zinserhöhungen erzwingen wird, während andere versuchen, die Auswirkungen auf verschiedene Anlageklassen vorherzusagen.
Dies sind zwar alles wichtige Überlegungen für Anleger, die versuchen, die Auswirkungen der Inflation auf ihr eigenes Portfolio zu antizipieren, aber sie dürfen nicht den Blick für das große Ganze verstellen.
Die arbeitenden Armen
Es ist zwar beeindruckend, Schlagzeilen zu lesen, dass der Verbraucherpreisindex in den USA einen 40-Jahres-Höchststand erreicht hat oder dass die Großhandelspreise für Erdgas in Europa um mehr als 400 % gestiegen sind, aber die wahren Auswirkungen dieser Preissteigerungen lassen sich nicht so einfach mit Hilfe von Diagrammen und Wirtschaftskennzahlen vermitteln und können auch von niemandem wirklich ergründet werden, der nicht direkt davon betroffen ist. Natürlich zahlen wir alle mehr an der Zapfsäule, und wir geben schon seit Monaten mehr im Supermarkt aus. Aber die finanzielle Realität für Millionen westlicher Haushalte, die bis vor kurzem noch als "Mittelschicht" galten, ist noch viel schlimmer.
US-InflationsschubJährlicheVeränderung des US-Verbraucherpreisindex in %
Quelle: Bloomberg
Im Vereinigten Königreich beispielsweise, wo die Inflation im Januar einen 30-Jahres-Höchststand erreichte und voraussichtlich weiter steigen wird, herrscht eine Lebenskostenkrise, wie sie die meisten jungen Erwachsenen in ihrem Leben noch nicht erlebt haben. Die Lebensmittel- und Heizkosten sind in den letzten Monaten explodiert, und der Druck hat zahlreiche Haushalte an den Rand ihrer Belastbarkeit gebracht. Dem Nationalen Institut für Wirtschafts- und Sozialforschung zufolge wird die Zahl der Mittellosen in diesem Jahr um 30 % steigen, und die Daten der Food Foundation zeichnen ein noch düstereres Bild: In der fünftgrößten Volkswirtschaft der Welt waren im Januar 4,7 Millionen Erwachsene von Ernährungsunsicherheit betroffen, und 1 Million musste einen ganzen Tag lang ohne Nahrung auskommen.
Die deutschen Haushalte stehen vor ähnlichen Herausforderungen. Gemeinnützige Organisationen wie die Tafel, die ausrangierte Lebensmittel an Bedürftige verteilen, verzeichnen einen nie dagewesenen Anstieg der Zahl der Menschen, die ihre Hilfe in Anspruch nehmen. In Frankreich sind die steigenden Preise zu einem heißen Wahlkampfthema geworden, während in Litauen, wo die Inflation im Januar unglaubliche 12,2 % erreichte, die Fahrt nach Polen für Grundnahrungsmittel für viele zur Normalität geworden ist.
Auf der anderen Seite des Atlantiks haben die steigenden Preise in den USA in Verbindung mit dem Auslaufen von Entlastungsmaßnahmen wie der erweiterten Steuergutschrift für Kinder im Januar zu einem Anstieg der Kinderarmutsquote um 41 % geführt, so das Center on Poverty and Social Policy der Columbia University. Den kürzlich von der Federal Reserve Bank of New York veröffentlichten Daten zufolge ist die Verschuldung der privaten Haushalte in den USA im vergangenen Jahr um 1 Billion Dollar gestiegen - der größte jährliche Anstieg seit 2007. Und in Kanada, wo die Inflation den höchsten Stand seit 1991 erreicht hat, meldeten die Lebensmittelbanken in Montreal einen sprunghaften Anstieg der Nachfrage, während sie gleichzeitig feststellen, dass immer mehr Menschen, die vor nicht allzu langer Zeit noch gespendet haben, jetzt selbst Schlange stehen. Die Quebec Food Bank, die 32 Lebensmittelbanken und mehr als 1 200 kommunale Organisationen mit Lebensmitteln versorgt, meldete einen Anstieg der Nachfrage um bis zu 60 % im Vergleich zu den Werten vor der Pandemie.
Anteil der Erwachsenen in den USA, die aufgrund der jüngsten Preissteigerungen in finanzielle Not geraten sind, nach Haushaltseinkommen
Quelle: Statista, Gallup
Aktion und Reaktion
Während sich die Schlagzeilen über explodierende Lebensmittelpreise und rekordverdächtige Gasrechnungen häufen, erleben wir gleichzeitig eine noch nie dagewesene Zahl von Berichten über soziale Unruhen, Demonstrationen und Proteste aus aller Welt. Und während die meisten Mainstream-Medien versuchen, das letztgenannte Phänomen als isolierte Manifestation von Anti-Vaxx-Stimmung, rechtsextremer Propaganda oder sogar ausländischer Einmischung in die nationale Politik zu erklären, bleibt das Prinzip von Occams Rasiermesser für jeden rationalen Beobachter die beste Möglichkeit zu verstehen, warum Millionen von Menschen auf die Straße gehen. Die einfachste Erklärung oder diejenige, die die wenigsten Annahmen erfordert, ist in der Regel die richtige. Und das ist auch in diesem Fall nicht anders.
Nehmen wir zum Beispiel den Trucker-Protest in Kanada, der fast einen Monat lang andauerte und fast täglich für internationale Schlagzeilen sorgte. Es stimmt, dass der "Freiheitskonvoi" ursprünglich durch die Einführung eines Impfstoffmandats ausgelöst wurde, gegen das viele Kanadier aus einer Vielzahl von Gründen waren. Mit ihrem ursprünglichen "Marsch" protestierten die Trucker jedoch vor allem gegen die finanziellen Auswirkungen des neuen Gesetzes, ein Gefühl, das mit der Ausbreitung der Proteste immer deutlicher wurde. Die Demonstranten und die Millionen, die sie weltweit unterstützten, weigerten sich, mit einer weiteren Bedrohung ihrer Existenzgrundlage zu leben, nachdem sie bereits unter den Aussperrungen gelitten hatten und ihre Einkommen nun erneut durch den Inflationsdruck schrumpfen mussten.
Der Zusammenhang zwischen der Verschlechterung des Lebensstandards und der gleichzeitigen Zunahme von Protesten und sozialen Unruhen wird noch deutlicher, wenn wir uns andere große Demonstrationen in anderen Teilen der Welt ansehen. In Spanien beispielsweise bewegte sich Ende Dezember erneut ein Konvoi von Sattelschleppern durch Madrid. Die Forderungen der Demonstranten waren in diesem Fall nicht auslegungsfähig: Sie forderten eindeutig, dass die Regierung etwas gegen die steigenden Kraftstoffpreise unternehmen solle, die es ihnen unmöglich machten, ihren Lebensunterhalt zu verdienen. Mitte Februar waren die Demonstranten im Vereinigten Königreich ähnlich deutlich und direkt. Tausende von Menschen nahmen an Märschen in über 25 Städten im ganzen Land teil, um ihrer Wut über die Krise der Lebenshaltungskosten Ausdruck zu verleihen. Eine Woche später setzten die griechischen Landwirte, die mit Hunderten von Traktoren eine Nationalstraße blockierten, die gleiche klare Botschaft. Ihre Produktionskosten sind um mehr als 50 % gestiegen, und der Druck wird immer größer, so dass viele Familienbetriebe an den Rand des Ruins gedrängt werden.
In den Entwicklungsländern ist die Situation unendlich viel schlimmer. In Marokko, Nigeria, Kenia, Indien, Kuba und anderswo demonstrieren verzweifelte Bürger seit Monaten und fordern von ihren Regierungen und der internationalen Gemeinschaft sinnvolle Maßnahmen und Unterstützung. In diesen weniger privilegierten Teilen der Welt hat der Inflationsdruck bereits ausgewachsene humanitäre Krisen ausgelöst und bereits bestehende verschlimmert.
"Die Art und Weise, wie Demokratien sterben"
So beschrieb der legendäre Investor Charlie Munger kürzlich in einem Interview, was auf uns zukommen könnte, wenn wir diesen inflationären Weg weiter beschreiten. Der stellvertretende Vorsitzende von Berkshire Hathaway, der heute 98 Jahre alt ist, führte historische Beispiele für die gesellschaftspolitischen Auswirkungen einer galoppierenden Inflation an, von der Römischen Republik bis nach Lateinamerika, und warnte, dass dies "die größte langfristige Gefahr ist, die wir haben, abgesehen von einem Atomkrieg".
Für manche mag dies übertrieben klingen. In der Tat ist es auf den ersten Blick schwer zu erkennen, wie ein Anstieg der Verbraucherpreise um 7 % eine Bedrohung für die Demokratie oder die soziale Ordnung darstellen kann. Doch bei näherer Betrachtung wird schnell klar, dass es viel mehr zu befürchten gibt, als 20 Cent mehr für eine Packung Milch zu bezahlen. Zum einen sind die offiziellen Inflationswerte, auf die sich alle stützen, wohl gefährlich ungenau. Die Art und Weise, wie der Verbraucherpreisindex heute berechnet wird, garantiert, dass die Ergebnisse von der Realität abweichen, wie jeder westliche Bürger, der seine Lebensmittel selbst einkauft und seine Rechnungen bezahlt, bestätigen kann. Ein wesentlich realistischeres Maß für die Inflation, das von Shadowstats unter Verwendung derselben Formel berechnet wird, die die US-Regierung vor 1980 verwendete, beziffert die Inflationsrate auf 15 %, eine wesentlich besorgniserregendere Zahl, ganz zu schweigen vom höchsten Wert seit 1947.
Auf jeden Fall spielt es keine große Rolle, ob der Anstieg des Verbraucherpreisindexes 7 % oder 15 % betrug, der eine berufstätige Mutter zum ersten Mal in ihrem Leben zur Lebensmittelbank schickte. Wichtig ist nur, dass wir jetzt an diesem Punkt angelangt sind. Und noch wichtiger ist, dass es keinen einfachen Ausweg gibt. Das ist genau der Grund, warum Charlie Mungers Warnung so wichtig ist: Zum jetzigen Zeitpunkt ist es nicht die Inflation selbst, die auf dem derzeitigen Niveau das Potenzial hat, in unseren Gesellschaften Verwüstung anzurichten, sondern die wirkliche Gefahr geht von den Maßnahmen aus, die Regierungen und Zentralbanken ergreifen.
Der ursprüngliche Plan der meisten Zentralbanken, die Geldpolitik zu straffen und wieder zu lockern, sobald sie der Meinung sind, dass sich die Wirtschaft hinreichend erholt hat, könnte eine vernünftige Idee sein, da es naheliegend wäre, die überschüssige Liquidität abzuschöpfen, um die Inflation zu bremsen. Auf der fiskalischen Seite wäre es ebenfalls sinnvoll, alle "Hilfsprogramme" und alle zusätzlichen Ausgaben zu beenden und vielleicht sogar einige der bereits bestehenden Leistungen und Wohlfahrtsprogramme zurückzufahren. Doch so sinnvoll diese Maßnahmen theoretisch auch sein mögen, zum jetzigen Zeitpunkt kommen sie einem politischen Selbstmord gleich.
"Kein Politiker wird zulassen, dass sich unter seiner Aufsicht Schlangen bilden, selbst wenn er sicher weiß, dass diese Schlangen unweigerlich länger werden, wenn er nichts unternimmt. Bis dahin wird es das Problem von jemand anderem sein.
Das Letzte, was blockierende Lastwagenfahrer, protestierende Landwirte und streikende Fabrikarbeiter hören wollen, ist, dass sie "den Gürtel enger schnallen" müssen. Das Gleiche gilt für die bereits stark angewachsenen Reihen der "Working Poor", die bei gemeinnützigen und kommunalen Organisationen Hilfe suchen. Da die meisten von ihnen erwerbstätig sind und keinen Anspruch auf staatliche Sozialleistungen haben, tauchen sie in den offiziellen Statistiken nicht auf, aber dieser Trend lässt sich nicht mehr lange hinter den Daten zur "Vollbeschäftigung" verstecken. Kein Politiker wird zulassen, dass sich unter seiner Aufsicht Schlangen bilden, selbst wenn er sicher weiß, dass diese Schlangen unweigerlich länger werden, wenn er nichts unternimmt. Bis dahin wird es das Problem von jemand anderem sein.
Auswirkungen auf die Investitionen
Wie wir eingangs erwähnt haben, sollten die Anleger ihre Einstellung zur Inflation überdenken. Natürlich sind ihre kurzfristigen Auswirkungen nach wie vor wichtig, ebenso wie ihre Auswirkungen auf verschiedene Anlageklassen. Wir sollten uns jedoch auf das große Ganze konzentrieren.
Wenn wir uns die Lehren aus der Vergangenheit ansehen, gibt es mehrere Möglichkeiten, wie sich dies entwickeln könnte. Gerechtfertigter öffentlicher Zorn kann zu allen möglichen ungerechtfertigten Reaktionen, sozialen Spaltungen und gefährlichen politischen Verschiebungen führen. Und obwohl wir nicht genau wissen können, welches Szenario sich durchsetzen wird, können wir bereits jetzt einen gemeinsamen Nenner bei allen Protesten auf der ganzen Welt erkennen. In verschiedenen Städten und in verschiedenen Sprachen halten die Demonstranten das gleiche Schild hoch: "Besteuert die Reichen".
Im Moment scheinen die politischen Entscheidungsträger an einer abwartenden Haltung festzuhalten, mit "symbolischen" Zinserhöhungen und ohne einen wirklichen Plan, um die Inflation tatsächlich auf sinnvolle Weise zu bekämpfen. Und da Sparmaßnahmen und eine Straffung der Geldpolitik politisch nicht durchsetzbar sind, gibt es eigentlich nur einen Weg nach vorn.
Wie wir bereits im September 2020 in unserem Sonderbericht mit dem Titel "Am Rande einer neuen Ära" vorausgesagt haben : Sind Sie vorbereitet?" vorausgesagt haben, werden finanzielle Repression und Vermögensumverteilung die wahrscheinlichste "Lösung" sein, die Regierungen wählen werden, um die Unzufriedenheit der Bevölkerung zu beschwichtigen. In diesem Szenario werden physische Edelmetalle in Kombination mit bröckelnden Währungen und soziopolitischen Verwerfungen den einzigen realistischen und zuverlässigen Schutz für Anleger und gewöhnliche Sparer bieten.
