Die "Ungeliebt aber willkommen"-Rallye wird nicht von Dauer sein
Trotz der zunehmenden Spannungen mit China, des Ausbruchs von Unruhen in den Vereinigten Staaten und der Nachwirkungen der (fast überwundenen) Coronavirus-Sperren haben die Aktienmärkte ihren Aufschwung fortgesetzt. Der S&P 500 hat seit den Tiefstständen im März um 40 % zugelegt. Für einige Anleger, uns eingeschlossen, ist dies eine Überraschung. Andere scheinen an eine anhaltende und starke Erholung zu glauben. Das ist ziemlich rätselhaft.
Bei BFI rechnen wir weiterhin mit einer zweiten und möglicherweise noch dramatischeren Korrektur an den Finanzmärkten. Goldman Sachs scheint dem zuzustimmen und prognostiziert, dass diese "ungeliebte, aber willkommene" Aktienmarktrallye wahrscheinlich nicht anhalten wird.
Doch der vorherrschende Optimismus - um nicht zu sagen irrationale Überschwang -, der durch die Wiederbelebung der Wirtschaft und das Ende der Abriegelung beflügelt wurde, ist durch die Unruhen in Amerika offenbar nicht im Geringsten gedämpft worden. Aber die Angst vor dem Virus hat der Wut und dem Hass auf den Straßen Platz gemacht. Die Geschäfte bleiben geschlossen, die Versorgungsketten leiden weiter, und die Arbeitslosenquote steigt weiter. Und einige "Gesundheitsexperten" (wir verwenden diesen Begriff in diesen Tagen nur ungern) warnen immer noch vor einer "zweiten Welle" des Coronavirus.
Es scheint jedoch, dass die Anleger nach wie vor großes Vertrauen in die Maßnahmen der Zentralbanken und Regierungen haben, die ihre Konjunkturprogramme immer wieder aufstocken. Also marschieren die Aktienmärkte einfach weiter. Dies führt dazu, dass der Aktienmarkt die Realwirtschaft nicht mehr widerspiegelt. BFI-Strategieberater Felix Zulauf beschreibt diese Diskrepanz zwischen den Märkten und den Fundamentaldaten in seinem Mai-Anlagekommentar wie folgt:
"Wir bezeichnen die Wirtschaft und den Aktienmarkt oft als das Herrchen und seinen Hund. Das Herrchen geht langsam, aber stetig in eine Richtung, während der Hund vorausläuft, zurückfällt, sich aber schließlich in dieselbe Richtung bewegt. Manchmal scheinen die beiden zusammenzugehören, und manchmal scheinen sie nicht zusammenzugehören. Aber sie gehören zusammen, und es ist nur eine Frage der Zeit, wann sich beide wieder in dieselbe Richtung bewegen. Gegenwärtig sind Markt und Wirtschaft weltweit entkoppelt.
Wir möchten hier ein Wort der Warnung aussprechen: Laufen Sie nicht mit den Lemmingen mit! Es gibt zu viele grundlegende Faktoren, die berücksichtigt werden sollten. Wenn Sie Ihr Portfolio nicht aktiv verwalten und sich vorsorglich nach unten absichern, ist die Wahrscheinlichkeit, Opfer eines weiteren Abschwungs zu werden, beträchtlich.
Produktionsverluste in Billionenhöhe. Das U.S. Congressional Budget Office schätzt, dass die COVID-19-Rezession die US-Wirtschaft bis 2030 inflationsbereinigt 15,7 Billionen Dollar an realer Wirtschaftsleistung kosten wird. Diese Zahl berücksichtigt nicht die Auswirkungen auf die Weltwirtschaft.
Wir bewegen uns immer tiefer in das Land des globalen Bankrotts. Überall häufen die Regierungen Schulden an, um uns alle "vor der Katastrophe zu retten". Bislang scheint die Mehrheit genau diese Medizin zu wollen. Doch irgendwann wird das Vertrauen schwinden, da es für immer mehr Länder immer schwieriger wird, ihre Schulden zu bedienen. Vor allem die US-Dollar-Schulden der Entwicklungsländer und dann vielleicht auch von Ländern wie Italien werden schnell ins Wanken geraten, sobald sich auch nur ein Hauch von steigenden Zinsen abzeichnet.
Ein langer und schmerzhafter Weg zur Erholung der Beschäftigung. Es ist fraglich, wie schnell die Arbeitsplätze wieder das Vorkrisenniveau erreichen werden. Unserer Ansicht nach wird es ein sehr langsamer und schwieriger Prozess sein. Kleine und sogar mittlere Unternehmen scheitern massenhaft. Überall in Europa und Amerika nehmen die Insolvenzen zu. In den USA stieg die Zahl der Konkursanmeldungen im Mai im Vergleich zum Vorjahr um 48 % - ein Vorgeschmack auf das bevorstehende Blutbad. Laut Moody's Analytics vom 2. Juni 2020"wäre es nicht überraschend, wenn von den 8 Millionen Unternehmen, die vor der Krise in den USA tätig waren, fast eine Million nicht überleben würden. Neue Unternehmen werden sich schließlich gründen, und die Wirtschaft wird sich erholen, aber dieser Prozess wird Jahre dauern, nicht Monate."
Die Kursgewinne seit März wurden von einer kleinen Anzahl von Aktien und von den Bären getragen. Man sollte sich nicht täuschen lassen: Die Rallye scheint in erheblichem Maße von den Bären und nicht von den Bullen angetrieben zu werden. Mehrere Analysten, u. a. von Citi, weisen darauf hin, dass eine der Merkwürdigkeiten dieser Rallye darin besteht, dass die Kurse trotz der kontinuierlichen Geldabflüsse aus dem Markt weiter gestiegen sind. Der Grund dafür könnte darin liegen, dass die Gewinne durch Leerverkäufer erzielt wurden, die ihre zu Beginn des COVID eröffneten Short-Positionen zurückkauften. In einer Empfehlung, die Bände über die Bedenken der Bank spricht, veröffentlichte die Citi diese Woche eine Warnung an ihre Kunden, dass die Märkte fallen werden.
