Unter dem "Makroskop": Das kommende Jahrzehnt
Niels Bohr, mein Landsmann und Nobelpreisträger für Physik und Vater des Atommodells, wird mit den Worten zitiert: "Vorhersagen sind sehr schwierig, besonders wenn es um die Zukunft geht!" Allerdings ist der Wandel die einzige Konstante, und Wandel ist kein Ereignis, sondern ein Prozess, und als solcher können wir erforschen, wie solche Prozesse aussehen können. Von dort aus können wir verschiedene Wege zu größeren Veränderungen aufzeigen und von diesem Standpunkt aus nach Signalen Ausschau halten, die uns helfen können, die wahrscheinliche Richtung der Reise in den wichtigsten wirtschaftlichen, finanziellen und sozialen Bereichen zu bestimmen. Als Investoren und Unternehmenseigentümer können wir uns so positionieren, um die Risiken zu bewältigen und die Chancen zu nutzen.
Bei dieser Untersuchung des kommenden Jahrzehnts werde ich die USA unter das "Makroskop" nehmen, da sie nach wie vor das wichtigste Rädchen in der globalen Wirtschafts- und Finanzmaschine sind. Sie haben in den letzten 70 Jahren in den meisten Bereichen eine dominierende Rolle gespielt, und was die Finanzströme und die Entwicklung der Vermögensmärkte angeht, waren sie im letzten Jahrzehnt "außergewöhnlich". Viele der Überlegungen, die ich anstellen werde, gelten jedoch in unterschiedlichem Maße auch für die anderen Schlüsselkomponenten der Weltwirtschaft, und alle sind auf historisch hohem Niveau miteinander verflochten.
Als wir die Große Rezession Anfang der 2010er Jahre nach beispiellosen geld- und fiskalpolitischen Maßnahmen hinter uns ließen, war viel von der beginnenden "Japanisierung" aller entwickelten Volkswirtschaften die Rede. Viele Beobachter gehen davon aus, dass dies in den 2020er Jahren endgültig eintreten wird. Der menschliche Verstand liebt es, komplexe Dinge sauber zu etikettieren und sie dann in einem geordneten, tabellenähnlichen mentalen Raum abzulegen, um sie nie wieder zu hinterfragen oder darüber nachzudenken. Dieser Ansatz birgt das große Risiko eines bösen Erwachens in der realen Welt. Die USA sind nicht Japan - weder kulturell noch politisch, wirtschaftlich oder finanziell. Sicherlich gibt es Überschneidungen: Finanzielle Repression auf monetärer Ebene, Schuldenabhängigkeit, Zentralisierung und Zombifizierung haben im letzten Jahrzehnt in der Finanz- und Wirtschaftswelt allmählich die Oberhand gewonnen. Die Covid-19-Krise war ein Beschleuniger für all diese Trends, und ihre Auswirkungen werden uns noch lange nach dem Virus begleiten. Während das monetäre Spielbuch dasselbe ist, sollten die Reaktionen auf die Ergebnisse berücksichtigt werden. Politisch, kulturell und gesellschaftlich sind die USA ein ganz anderer Ort, und meiner Meinung nach sind es eher diese Unterschiede als die Gemeinsamkeiten, die für die Ergebnisse des nächsten Jahrzehnts am wichtigsten sein werden.
,Ein Blick zurück in die 1960er Jahre...
Diese politischen und gesellschaftlichen Kräfte werden zu Beginn der 2020er Jahre "Eis in Feuer" verwandeln. Der derzeitige "Molotow-Cocktail" erinnert mich eher an die späten 1960er bis frühen 1970er Jahre, als das soziale Gefüge der Nation bis zum Zerreißen gespannt war und Fragen der Ethnie und der Ungleichheit die Gesellschaft über die Grenzen zwischen Stadt und Land und zwischen den Generationen hinweg spalteten - und das nur kurze Zeit, nachdem es so aussah, als gäbe es große soziale und wirtschaftliche Fortschritte. Eine Welt, die noch immer vom "Washingtoner Konsens" geprägt war, schien zunehmend aus dem Konsens herauszufallen und war verwirrt von den Botschaften, die aus der "leuchtenden Stadt auf dem Hügel" kamen. Zu Beginn der 1970er Jahre wurde deutlich, dass es tiefgreifende politische und soziale Probleme gab. Ende der 60er Jahre kam es zu Unruhen in großen US-Städten, das Militär wurde auf den Straßen der USA eingesetzt, und an der Kent State University wurden protestierende Studenten von der Ohio National Guard erschossen. Es waren wahrhaft parteiische Zeiten, in denen mehrere hochrangige Bürgerrechtsführer und ein Präsidentschaftskandidat ermordet wurden.
Als klar wurde, dass hartes Durchgreifen und Machtdemonstrationen die Situation nur verschlimmern, entschied man sich dafür, die Probleme mit Geld zu lösen. Aus der "Waffen gegen Butter"-Debatte wurde das "Waffen und Butter"-Konzept, das uns seither begleitet. Die politische Ökonomie setzte ein und fiskalische Maßnahmen wurden zur Antwort auf alle Übel. Schulden wurden zum Mittel der Wahl, und die Zentralbanken wurden für die Monetarisierung der Schulden eingesetzt. 1971 schaffte Präsident Nixon das Bretton-Woods-System der Nachkriegszeit ab und kappte die letzte Bindung des US-Dollar an das Gold, wodurch lästige Beschränkungen wegfielen. Der Preis dafür wurde über die Währung und schließlich durch eine extrem hohe Inflation bezahlt. 1972 schied der umkämpfte Nixon nach den Folgen des Watergate-Skandals in Ungnade aus dem Amt.
Zurück in die Zukunft...
Wohin geht die Reise also? Nun, "Geschichte wiederholt sich selten, aber sie reimt sich gelegentlich". Die bevorstehenden Präsidentschaftswahlen in den USA stehen natürlich für die meisten Menschen im Vordergrund. Sie kann als Ausgangspunkt gesehen werden, aber die Dynamik der Wahl 2024 könnte sich als folgenreicher erweisen, wenn es um tatsächliche politische Veränderungen jenseits der Rhetorik geht.
Lasst uns die Steuern erhöhen... und die Reichen tränken...
Im Jahr 2020 werden die Generationen der Millennials und der Gen Z zahlenmäßig mit den Boomern und den Silent-Generationen in der Wählerschaft gleichziehen (wenn sie wählen gehen), und dieser Trend wird sich offensichtlich immer mehr zu ihren Gunsten verschieben, selbst wenn man die Besonderheiten des Electoral College bei Präsidentschaftswahlen berücksichtigt. Ohne auf die Parteipolitik einzugehen, kann man die Interessen dieser wachsenden Wählermehrheit klar erkennen. Millennials, die jetzt Anfang 30 sind, besitzen nach Angaben der Federal Reserve nur 3 % des gesamten Vermögens der US-Haushalte. Die Generation der Boomer, die in den 1990er Jahren in ihre späten 30er Jahre eintrat, besaß 21 % des Haushaltsvermögens und besitzt derzeit 57 % davon.
Die Menschen neigen dazu, entsprechend ihren Interessen zu wählen, insbesondere in Zeiten der Wirtschaftskrise, so dass Steuerausgaben, die sich auf Bereiche konzentrieren, die für die jüngeren Generationen wichtig sind, und umfassendere Maßnahmen zur Umverteilung des Wohlstands in den Kuchen eingebacken zu sein scheinen. Der Spitzengrenzsteuersatz für natürliche Personen lag zwischen 1965 und 1981 bei 70 %, und schließlich wurden 1978 angesichts zweistelliger Inflationsraten die Einkommenssteuerklassen an die Inflation angepasst, was dazu führte, dass weniger Menschen direkt mit den höchsten Sätzen besteuert wurden. Derzeit liegen die Steuersätze für Privatpersonen und Unternehmen auf einem relativ niedrigen Niveau. In Anbetracht der gegenwärtigen Schulden- und Steuerdynamik ist es schwer vorstellbar, dass sie in den kommenden Jahren nicht deutlich ansteigen werden. Nimmt man die politische Stimmung und die erforderlichen Ausgaben hinzu, um die Wirtschaft wieder in Gang zu bringen, so ergibt sich ein schwieriges Bild.
Das Hexengebräu...
In den letzten zehn Jahren war die Geldpolitik weltweit locker, aber die Finanzpolitik war relativ straff. Eine Ausnahme bildeten die letzten Jahre in den USA, wo Steuersenkungen und Steuerausgaben mit einer relativ restriktiven Geldpolitik kombiniert wurden. Jetzt wurden beide Maßnahmen angesichts der Covid-19-Krise wieder eingeführt. Wie wir gesehen haben, ist die Geldpolitik, wenn sie erst einmal in Gang gekommen ist und zum Haupttreiber der Vermögenspreise wird, ebenfalls nicht mehr zu zügeln.
Das Risiko für die Zukunft besteht darin, dass das Inflationsrisiko als "der Junge, der Wolf rief" empfunden wird, nachdem viele Beobachter bei den ersten QE-Runden im Jahr 2008 eindringliche Vorhersagen über eine bevorstehende Hoch- bis Hyperinflation gemacht hatten. Bevölkerungen, die nach einfachen, schmerzlosen Lösungen für komplexe, schwierige Probleme suchen, neigen dazu, Politiker zu finden, die ihnen genau das versprechen. Die "Antwort" scheint "MMT" unter einem anderen Namen zu sein, mit nicht enden wollenden "zeitlich befristeten" Steuerprogrammen, die mit immer mehr Schulden bezahlt werden, die wiederum von der Zentralbank gekauft werden, gewürzt mit ein paar "Reichensteuer"-Bemühungen als Zugabe.
Mitte der 1960er Jahre lag die Inflation in den USA unter 2 %, bevor sie Mitte der 1970er Jahre in den zweistelligen Bereich explodierte. Wird sich dies auf die 2020er Jahre "reimen"? Die Zutaten sind alle vorhanden. Sicher ist, dass die meisten Zentralbanken ihre Unabhängigkeit verloren haben und zunehmend zu einem Instrument der Regierungspolitik werden. Da die weltweite Verschuldung im ersten Quartal 2020 einen Rekordwert von 258 Billionen Dollar erreichen wird, wird es sehr schmerzhaft sein, die Zinssätze zu erhöhen, und jeder politische Fehler wird weithin zu spüren sein.
Dies ist ein unbeständiges Gebräu, das schon seit einiger Zeit köchelt und in den kommenden zehn Jahren zum Kochen kommen könnte. Die Anleger müssen über diese Dynamik - sozial, politisch, wirtschaftlich, finanziell - nachdenken und sicherstellen, dass sie auf die Risiken vorbereitet sind und die Chancen nutzen können.
Da sich die finanzielle Repression über den Bereich der Geldpolitik hinaus ausbreiten wird, wird das "Wie" genauso wichtig sein wie das "Was", also stellen Sie sicher, dass Ihr Schiff dem Sturm standhält. An der Investitionsfront beginnt es mit einem umfassenden Risikomanagement und globalen, anlageklassenübergreifenden Strategien. Es wird entscheidend sein, Unternehmen zu finden, die von jahrzehntelangen Megatrends unterstützt werden, die von Innovationen angetrieben werden und die nachweislich in der Lage sind, Veränderungen zu bewältigen, und dann Positionen aufzubauen, wenn Marktverwerfungen auftreten, während die meisten ängstlich sind.
Es ist auch erwähnenswert, dass das Verhältnis von "Realvermögen" zu "Finanzvermögen" derzeit auf dem niedrigsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1926 ist. Edelmetalle, produktives Land (Land- und Forstwirtschaft) und Immobilien in stabilen Ländern könnten ein guter Ausgangspunkt sein, um das zu schützen, was Ihnen auf dem vor Ihnen liegenden Weg rechtmäßig gehört . Abschließend sei gesagt, dass Sie immer bescheiden und wendig bleiben und mit einem gewissen Spielraum für Fehler arbeiten sollten, um optimale Ergebnisse zu erzielen.
