Warten auf den Börsen-Blow-Off
Seit zwölf Jahren befinden sich die Aktienmärkte im Aufwind. Mehrere Indizes befinden sich auf oder in der Nähe von Rekordhöhen. Die große Frage, die sich den Anlegern stellt, ist, wann wir einen längst überfälligen, ernsthaften Rückschlag erleben werden. Da wir alle wissen, dass die Aktienmarktrallye größtenteils auf einer expansiven (wenn nicht gar grenzenlosen) Geldinflation beruhte, hat der jüngste Anstieg der Renditen bei den Anlegern Besorgnis ausgelöst. Wir halten diese Sorgen für gerechtfertigt und für sehr wichtig - dies ist nicht der Zeitpunkt, um "nackt zu schwimmen"Kennen Sie Selbstzweifel? Ich schon. Ehrlich gesagt, plagen sie mich ständig. Manchmal hält er mich nachts wach, vor allem, wenn es um die aktuelle Lage an den Finanzmärkten geht. Interpretieren wir die Schlüsselindikatoren, die Wirtschaftsdaten, die Charts ... richtig? Verstehen wir das große Ganze richtig und haben wir die Portfolios unserer Kunden richtig positioniert, um an dieser (unglaublichen) säkularen Hausse zu partizipieren und sie gleichzeitig vor einer immer wahrscheinlicher werdenden harschen Marktkorrektur zu schützen? Wenn man bedenkt, wie überschwänglich und überdehnt die Aktienbewertungen derzeit erscheinen, scheint eine solche Wende die wahrscheinlichste Reaktion auf zu viel billiges Geld, zu viele Schulden, zu viel Staat und zu viele künstlich unterstützte und verzerrte Marktkräfte zu sein.
Erst wenn die Flut zurückgeht, erfährt man, wer nackt geschwommen ist ~ Warren Buffett
Die Aktienmärkte kennen nur einen Weg - nach oben, nach oben und nach oben...
Ich bin mir sicher, dass Sie diese Art von Fragen und Zweifeln kennen und wahrscheinlich auch teilen. Wenn Sie ein erfahrener Anleger sind, wissen Sie, dass die uns zur Verfügung stehenden Informationen leider immer unvollständig und teilweise fehlerhaft sind. Daher sind unsere Schlussfolgerungen und Entscheidungen nicht immer genau und korrekt und können es auch nie sein. Heutzutage scheinen jedoch viele Anleger völlig frei von Selbstzweifeln zu sein, zumindest spiegelt sich dies auf den Finanzmärkten wider. Was stattdessen projiziert wird, ist absolute Überzeugung, blindes Vertrauen und Selbstüberschätzung, die vielleicht an Hybris grenzt.
Die Aktienmärkte scheinen nur eine Richtung zu kennen: Nach oben! Corona-Pandemie und die schlimmste globale Rezession aller Zeiten? Aufwärts! Rekordverdächtige Arbeitslosenzahlen? Aufwärts! Die Regierungen geben Steuergelder aus, als gäbe es kein Morgen. Hilfspakete. Hilfskredite. Infrastrukturausgaben... AUF, AUF, AUF! Wir sind uns alle sehr wohl bewusst, dass diese Marktfortschritte in erster Linie auf einem treibenden Faktor beruhen: der monetären Inflation oder, wie wir es gerne nennen, dem billigen (wenn nicht gar KOSTENLOSEN) Geld.Beiträge zum S&P 500 kumulative Veränderung seit April 2020
Quelle: Bloomberg, UBS
Zur Unterstützung und Vorbereitung des erwarteten Wirtschaftsaufschwungs - der Erholung von der durch die Korona ausgelösten und vorübergehenden weltweiten Rezession - waren und sind die Zentralbanken und Regierungen bereit, alles zu tun, um die Zinsen niedrig zu halten und den allgemein deflationären Kontext zu nutzen, um Liquidität in Rekordhöhe in das System zu pumpen. Und die Anleger sind nach mehr als einem Jahrzehnt interventionistischer "Erfolge" nur allzu bereit, auf die Macht dieser "Wirtschaftsgötter und -ingenieure" zu vertrauen.
Schließlich war bis vor kurzem eine offizielle Preisinflation (vom Typ VPI) nicht zu erkennen. Der Konsens war, dass dies noch lange so weitergehen wird. Die neue Wirtschaftstheorie der MMT (Modern Monetary Theory) hat sich weitgehend durchgesetzt. Die Japanifizierung, die jahrzehntelange wirtschaftliche Malaise Japans, ist zu einer Art Vorbild für den Westen geworden: eine lange Periode der Deflation, niedrige oder negative Zinssätze, wachsende Verschuldung, kombiniert mit langsamem Wachstum und boomenden Aktienmärkten.
In der Tat waren viele der Wirtschaftsdaten aus den USA und Europa recht ermutigend. In letzter Zeit ist der Bullenmarkt jedoch ein wenig ins Stottern geraten. Die Aufwärtsbewegung nach der Pandemie hat sich verlangsamt. Der Grund dafür? Die Renditen und die Inflationserwartungen sind gestiegen. Wer hätte das in einem Wirtschaftsmodell, das auf unbegrenzter freier Liquidität aufbaut und von ihr getragen wird, voraussehen können?
Lassen Sie sich nicht von den positiven Nachrichten täuschen - die RISIKEN sind im Steigen begriffen
Wie wir in den letzten Jahren gewarnt haben und in unserem im letzten Jahr veröffentlichten Sonderbericht mit dem Titel "Am Rande einer neuen Ära - sind Sie vorbereitet?" ausführlich erörtert haben, werden die Zinssätze und Anleiherenditen irgendwann anfangen zu steigen. Viel tiefer können sie nicht mehr sinken, vor allem, wenn ein beträchtlicher Teil der Staatspapiere bereits im negativen Zinsbereich liegt.
Höhere Renditen bedeuten eine Katastrophe für den Wert der Berge von festverzinslichen Wertpapieren, die weltweit in Portfolios, Reserven und Bilanzen gehalten werden und von denen viele als Sicherheiten für andere Schuldtitel und Derivate dienen. Doch höhere Renditen schaden nicht nur den Anleihekursen. Sie werden den Regierungen die kostenlose Refinanzierung ihrer Schulden nehmen. Und sie werden den Zug des kostenlosen Geldes, von dem unsere Volkswirtschaften und Unternehmen so süchtig geworden sind, stoppen.
Der Anstieg der Anleiherenditen und der Rückgang der Anleihekurse entwerten den Pool der besicherten Anleihen und wirken irgendwann wie ein Margin Call, der zum Deleveraging und zu Risk-off-Verfahren zwingen kann. ~ Felix Zulauf
Daher ist es in der Tat ratsam, dass die Anleger das Risiko eines Markteinbruchs in Betracht ziehen und auf eine Kernschmelze vorbereitet sind. Der Sell-Side-Indikator der Bank of America, der Sell-Side-Strategen darüber informiert, wie viel ihres Portfolios in Aktien investiert werden sollte, ist im vergangenen Monat um fast einen Prozentpunkt gestiegen, nachdem er auch im Januar gestiegen war. Erst vor wenigen Tagen wies Savita Subramanian von BofA Quant darauf hin, dass der Indikator zuletzt im Juni 2007 ein so hohes Verkaufsniveau erreicht hatte... Was ist zu tun?
Seit einiger Zeit bauen wir bei BFI aktiv einen Abwärtsschutz in die Standard-Anlagestrategien vieler unserer Kunden ein. Dies hat unsere Performance im Jahr 2020 erheblich gesteigert, und wir waren von der starken Korrektur der Aktienmärkte im letzten Frühjahr nicht betroffen. Im Gegenteil, unsere Puts auf Aktien, die wir zum Schutz vor einem Zusammenbruch der Märkte platziert hatten, haben unsere Flexibilität erhöht, um an den Märkten zu bleiben und unsere Aktienposition auf dem Weg zurück nach oben zu halten.
Seitdem hat uns unsere Absicherung nach unten jedoch einiges an Wertentwicklung gekostet. Es ist wie eine Versicherungspolice, die es nicht umsonst gibt. Manchmal frage ich mich, ob wir nicht zu vorsichtig sind. Aber wie hier bereits erwähnt, ist die Wahrscheinlichkeit eines heftigen Abschwungs an den Finanzmärkten unseres Erachtens beträchtlich. Trotz der positiven Wirtschaftszahlen und der offensichtlichen Bereitschaft der Regierungen und Zentralbanken, die monetäre und fiskalische Unterstützung bis zum Äußersten zu treiben, sind die Gefahren offensichtlich und sehr ernst.
Nicht-konventionelle Anlagestrategien müssen in Betracht gezogen werden, um diese Risiken zu beherrschen und zu begrenzen, aber auch um in der kommenden Zeit erfolgreich zu sein. Alternative Anlagen, Rohstoffe und ein sehr aufmerksames Risikomanagement sind nur einige Schlüsselelemente für den Anlageerfolg, während wir immer tiefer in die Welt der kostenlosen Mittagessen und Märchen vordringen...
