Was ist mit den japanischen Aktienmärkten?

Das Schreckgespenst der "Japanisierung" beschäftigt die westlichen Volkswirtschaften schon seit langem. Das "japanische Modell" mit seinen Schulden, dem schwachen Wirtschaftswachstum, den anhaltend niedrigen Zinsen und der Deflation zu kopieren, war nie besonders verlockend , aber genau da sind wir gelandet. Und dennoch - Überraschung - den Japanern selbst geht es im Vergleich zu den westlichen fortgeschrittenen Volkswirtschaften gar nicht so schlecht.Wir haben eine ganze Reihe von Kommentaren und Fragen von den Lesern des Sonderberichts (On the Brink of a New Era - Are You Prepared?) erhalten, den wir kürzlich veröffentlicht und an unsere Kunden und Partner verschickt haben. Wir haben beschlossen, auf einige der Fragen, die wir erhalten haben, hier in unseren Blog-Beiträgen zu antworten.

Einige unserer Leser fragten uns, warum wir nicht ausführlicher auf Japan eingegangen sind. Einer von ihnen fragte insbesondere: "Was ist Ihre Meinung zu den japanischen Aktienmärkten?"

Wir haben uns in unserem Bericht mehr auf die USA und Europa und in gewissem Maße auch auf China konzentriert. Das hatte auch damit zu tun, dass Amerika und Europa, was die Dimension der sozialen Unruhen und des Wandels angeht, von den aktuellen Entwicklungen viel stärker betroffen sind als Japan. Wenn es um die Verschuldung geht, verdient Japan jedoch sicherlich seinen Teil der Aufmerksamkeit. Und auch die japanischen Aktienmärkte verdienen eine gewisse Aufmerksamkeit, auch in Anbetracht des jüngsten Wechsels an der Spitze des Landes (von Shinzo Abe zu Yoshihide Suga).

Im Folgenden geben wir Ihnen einige bedenkenswerte Punkte und eine kleine Einschätzung der japanischen Aktien.

Besorgnis über die "Japanisierung"

Im Allgemeinen wurde Japan in den letzten zwei Jahrzehnten als negatives wirtschaftliches Vorbild betrachtet, während Ängste und düstere Warnungen vor einer möglichen "Japanisierung" der entwickelten Welt Gegenstand unzähliger Wirtschaftsanalysen und Meinungsbeiträge waren.

Der Begriff "Japanifizierung" ist eine Kurzformel für die vielen Herausforderungen, mit denen wir heute wirtschaftlich konfrontiert sind und die in Japan schon viel länger bestehen. Insbesondere bezieht sich der Begriff unter anderem auf einen wachsenden Schuldenberg, der aus einer Kombination von schwachen Wirtschaftswachstumsraten, anhaltend niedrigen Zinsen und dem Ausbleiben von Inflation trotz extremer geld- und fiskalpolitischer Unterstützung resultiert.

Länder mit der höchsten Staatsverschuldung im Jahr 2020 (in % des BIP)

Quelle: statista.com, IWF

Um die japanische Verschuldung in die richtige Perspektive zu rücken, lohnt sich ein Blick auf das obige Diagramm, das einen Überblick über die Länder mit der höchsten Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP gibt. Mit einer Staatsverschuldung von 238 % im Verhältnis zum BIP steht Japan sogar noch schlechter da als der Dauerkandidat für einen Zahlungsausfall, Griechenland. Die wirtschaftliche Geschichte Japans ist jedoch eine ganz andere, und zwar nicht nur im Hinblick auf seine Größe und globale Bedeutung.

,Japan geht es besser als "sie" sagen

Japan geht es gar nicht so schlecht - zumindest nicht so schlecht, wie einige der extremeren Schlagzeilen vermuten ließen. Und wie das obige Schaubild zeigt, ist die japanische Wirtschaft im Allgemeinen nicht in der gleichen Kategorie wie der Sudan, Eritrea, Kap Verde oder sogar Italien, wenn wir schon dabei sind.

Obwohl auch Japan letztlich den schmerzhaften Preis für die übermäßige Verschuldung und die Defizite zahlen wird, wie in unserem Sonderbericht erörtert, kann der japanische Aktienmarkt in mancher Hinsicht als attraktiv angesehen werden. BIP-Wachstum

Das größte Problem, mit dem Japan langfristig konfrontiert ist, ist die Demografie. Die Korrelation von positiven Geburtenraten und BIP-Wachstum ist gut dokumentiert. Seit Beginn des letzten Jahrzehnts schrumpfte die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter in Japan um etwa 0,5 % pro Jahr. Trotzdem stieg das BIP um durchschnittlich 1,3 % pro Jahr. Das Pro-Kopf-BIP stieg um durchschnittlich 1,5 % pro Jahr. Dies ist zwar keine herausragende Leistung, aber es handelt sich auch nicht um das "verlorene Jahrzehnt" des Wachstums, mit dem manche die wirtschaftliche Erfahrung Japans beschreiben.

Starker Arbeitsmarkt

Der japanische Arbeitsmarkt ist vergleichsweise stark. Die Arbeitslosigkeit befindet sich auf einem Rekordtief und ist viel niedriger als in den meisten anderen Industrienationen, erst recht jetzt, nach der COVID-Krise. Gleichzeitig steigt die Erwerbsquote. Mit anderen Worten: Die Gesamtbeschäftigung war noch nie so hoch wie heute.

Darüber hinaus zeichnet sich Japan durch eine der niedrigsten COVID-19-Infektionsraten unter den großen Volkswirtschaften aus, was unserer Meinung nach den Herstellern helfen wird, stillgelegte Anlagen wieder in Betrieb zu nehmen und die Produktion auf das Niveau vor der Pandemie zurückzubringen. Im Gegensatz zu vielen anderen Industrieländern ist die Arbeitslosenquote in Japan nicht in die Höhe geschnellt, als die Infektionen ihren Höhepunkt erreichten, so dass die Wiedereingliederung der Arbeitnehmer in ihre frühere Tätigkeit relativ einfach sein dürfte.

Gesunde Unternehmensbilanzen

Ein weiterer sehr positiver Faktor nach Japans Quasi-Depression der letzten 20 Jahre sind die Unternehmensbilanzen, die seit den "wilden Tagen" des finanztechnischen Abenteurertums in den späten 1980er Jahren erheblich bereinigt wurden. Die japanischen Unternehmen verfügen über solide Bilanzen mit gesunden Gewinnspannen und einer hohen Rentabilität. Dies steht in besonderem Gegensatz zu der Situation in den USA, wo sich die Qualität der Bilanzen in den letzten Jahren erheblich verschlechtert hat.Festverzinsliche Anleger wenden sich Aktien zu Die Japaner sind traditionell Sparer und Anleger in festverzinsliche Wertpapiere. Dies ist teilweise auf die stabile Währung zurückzuführen, die sie seit dem Zweiten Weltkrieg genießen. Dies ist vergleichbar mit Deutschland oder der Schweiz. Im Gegensatz dazu waren die angelsächsischen Länder mit ständig schwächer werdenden Währungen (USA, Großbritannien, Australien) eher aktienorientierte Anleger. In Japan hat sich das Blatt jedoch gewendet. In den letzten Jahren haben die Japaner damit begonnen, einen größeren Teil ihres Vermögens in Aktien zu investieren, da Anleihen keine ausreichenden Erträge abwerfen. Somit könnte es einen positiven Kapitalflussfaktor für japanische Aktien geben.Kultur und sozialer Zusammenhalt sind wichtig

Möglicherweise ist eines der wichtigsten wirtschaftlichen Unterscheidungsmerkmale Japans in seiner relativ homogenen Gesellschaft und seinem kulturellen Zusammenhalt zu finden. Dieser Aspekt, kombiniert mit einem relativ stabilen politischen System, ist in den westlichen Industrieländern nicht leicht zu finden, zumindest nicht bei den großen Akteuren.

Japans Aktien relativ attraktiv

Alle vorgenannten Faktoren deuten auf einen relativ starken japanischen Aktienmarkt hin. Darüber hinaus sind japanische Aktien gemessen an vielen Anlagemaßstäben, einschließlich der Erträge, der Dividendenrendite und des Kurs-Buchwert-Verhältnisses, nach wie vor außerordentlich preiswert. Schließlich sind wir der Meinung, dass japanische Aktien aufgrund der Tatsache, dass japanische Unternehmen relativ gesunde Bilanzen haben, in der gegenwärtigen Periode davon profitieren werden, wenn sich die Anleger mehr von Wachstum auf Wert umstellen. Zwar gibt es auch in Japan einige Wachstumswerte, doch sind die großkapitalisierten Aktien im Nikkei-Index überwiegend wertorientiert/zyklisch.

Insgesamt sind wir der Meinung, dass Japan einige Möglichkeiten für Aktienanleger bietet, die direkt am weltweiten wirtschaftlichen Fortschritt teilhaben können. Die politische Stabilität des Landes, die in der Welt immer seltener wird, ist ein wichtiger Pluspunkt. Es gibt nur wenige Aktienmärkte, die von sich behaupten können, eine globale Pandemie gut im Griff zu haben, niedrige Bewertungen, überzeugende Dividendenrenditen und eine enge Verbindung zur verarbeitenden Industrie zu haben.Nikkei 225, seit 2016

Quelle: yahoo!financeZusammenfassend lässt sich also sagen: Solange die globalen Aktienmärkte steigen oder nach dem nächsten Rückschlag, könnte ein genauer Blick auf in Yen denominierte japanische Aktien sehr interessant sein.

Und wir werden Japan sicherlich nicht aus unseren Überlegungen ausschließen, auch wenn wir es in unserem Sonderbericht nicht ausführlich erwähnt haben.