Ein Wendepunkt mit vielen Fragezeichen
In unserer letzten Ausgabe der BFI-Einblickebefassten wir uns mit der neuen Rolle, die Gold als Anker im heutigen globalen Finanzsystem spielt. Wir haben dargelegt, warum Edelmetalle im Allgemeinen vielversprechende Aussichten für die kommenden Monate und Jahre haben. Im Laufe des Sommers hat sich der Goldpreis deutlich nach oben bewegt und einige wichtige Widerstände überwunden. Derzeit wird der Preis um USD 2'615 gehandelt, so dass das gelbe Metall in den letzten Wochen mehr als 10 % zugelegt hat. Wie in unserem letzten Update erläutert, kann die Entwicklung auf dem Goldmarkt jedoch nicht losgelöst von allen anderen aktuellen Entwicklungen in der Welt betrachtet werden.
Nachdem wir uns beim letzten Mal auf die Edelmetalle konzentriert haben, wollen wir nun einen Blick auf die Währungsmärkte und insbesondere auf den US-Dollar werfen. Während Gold zu immer höheren Niveaus ausbricht, hat der Greenback in den letzten Wochen etwas Schwäche gezeigt und notiert derzeit nur knapp über der psychologisch wichtigen Unterstützungsmarke von 100 USD-Punkten im Dollar-Index.
Nach monatelangen Spekulationen fand vor kurzem die erste Zinssenkung in den USA statt, als die Federal Reserve den Leitzins von 5,5 % auf 5,0 % senkte. Die Fed hat mit dieser ersten Senkung lange gewartet, aber schließlich hat die Zentralbank beschlossen, dass es an der Zeit ist, die Zinssätze an die aktuelle wirtschaftliche Realität anzupassen. Die Realität sieht so aus, dass das Wachstum derzeit um weniger als 2 % zunimmt und auch die Inflation auf ein Niveau zurückgekehrt ist, das in etwa dem vor der Pandemie entspricht. Dies deutet darauf hin, dass das derzeitige Zinsniveau von 5 % noch weit vom "fairen Wert" entfernt ist und dass noch mehrere Zinssenkungen anstehen.
Obwohl diese Entwicklung weitgehend erwartet worden war, war sie für die Finanzmärkte keineswegs ein Nicht-Ereignis. Die Aktienmärkte haben sich nach einer schwierigen Phase im Juli und August endlich wieder erholt und steigen wieder an. Auch wenn sinkende Zinssätze im Allgemeinen positiv für die Aktienmärkte sein sollten, ist die Korrelation nicht immer eindeutig. In der gegenwärtigen Situation scheint es jedoch offensichtlich, dass dies ein sehr wichtiger Wendepunkt ist, nicht nur für die Zinssätze, sondern wahrscheinlich für die Finanzmärkte im Allgemeinen.
Wir beobachten derzeit einige sehr interessante Entwicklungen, und auch wenn einige von ihnen nicht breit diskutiert werden, sind sie unserer Meinung nach für die kommenden Monate und vielleicht sogar Jahre von großer Bedeutung. Die Anleger müssen verstehen, dass alle Bereiche der Finanzmärkte und der Wirtschaft miteinander verknüpft sind. Als wir in unserer letzten Ausgabe der InSights die Aussichten für Gold erörterten, haben wir aufgezeigt, wie diese mit der globalen Geopolitik und der sich verändernden Weltordnung zusammenhängen. Die Welt bewegt sich auf eine multipolare Weltordnung zu, mit mehr Wettbewerb und Reibung zwischen den verschiedenen Blöcken. Während wir glauben, dass der derzeitige beeindruckende Aufwärtstrend bei den Edelmetallen weitgehend durch die globale Geopolitik angetrieben wird, sind wir der Meinung, dass auch die Währungsmärkte erste Anzeichen für weiterreichende Veränderungen zeigen, insbesondere für den Dollar.
Seit 2008, als der USD seinen Tiefststand erreichte, konnte sich der Dollar gegenüber fast allen wichtigen Währungen erholen. In den letzten Jahren hat er sich vor allem aufgrund höherer Zinsen gehalten, die eine Reaktion auf den raschen Anstieg der Inflation nach der Pandemie waren. Der Anreiz für Anleger, höher verzinste US-Dollars zu halten, war sicherlich klar, aber sie müssen nun erkennen, dass die Fundamentaldaten für den Dollar in den letzten Jahren noch negativer geworden sind. Wieder einmal stehen wir an einem wichtigen Wendepunkt, der in gewisser Weise mit früheren Dollar-Zyklen vergleichbar ist, die ihre Höhepunkte in den 80er Jahren und 2001/2002 hatten.
Ein wichtiger Unterschied besteht heute darin, dass sich die Wirtschaft nicht in einer Rezession befindet, und obwohl einige Indikatoren auf eine Verlangsamung in den kommenden Monaten hindeuten, scheint das Risiko eines schweren Abschwungs in den USA nicht sehr hoch zu sein. Allerdings muss man sich darüber im Klaren sein, dass das Defizit und die Staatsverschuldung des Landes weiterhin ein ernstes Problem darstellen, für das keine Lösung in Sicht ist. US-Vermögenswerte, insbesondere Aktien, werden derzeit im Vergleich zu ihren internationalen Pendants zu sehr hohen Bewertungen gehandelt. Darüber hinaus versucht die Welt, wie in unserer letzten Aktualisierung beschrieben, zunehmend, sich von einem auf die USA konzentrierten globalen Finanzsystem zu lösen.
Abbildung 1: Federal Funds Target Rate
Es wäre zu simpel, einen Rückgang des USD allein aufgrund sinkender Zinsen zu erwarten, aber es bleibt die Tatsache, dass höhere Zinsen in den letzten Jahren sicherlich eine sehr wichtige Stütze für die Währung waren, eine Stütze, die nun zu schwinden scheint, insbesondere im Vergleich zu anderen Ländern und Währungen. An dem Punkt, an dem wir uns jetzt befinden, scheint es eine sehr attraktive strategische Entscheidung zu sein, mehr global zu investieren und damit die Abhängigkeit vom Dollar und den US-Märkten zu verringern. Der Verkauf von hoch bewerteten Dollars und US-Vermögenswerten und die Diversifizierung in internationale Anlagen mit der Möglichkeit, nicht nur höhere künftige Renditen aus der Wertsteigerung von Vermögenswerten zu erzielen, sondern auch Überschussrenditen aus der relativen Aufwertung von Fremdwährungen, ist im derzeitigen Klima sicherlich sinnvoll.
Während der Preisanstieg bei den Edelmetallen und die zunehmende Volatilität an den Devisenmärkten offensichtlich sind, beobachten wir auch einige andere interessante Entwicklungen an den Finanzmärkten. Besonders erwähnen möchten wir die zunehmende Kursdynamik bei Bergbauaktien und in den Schwellenländern. China weist ein attraktives Potenzial für eine Rückkehr zu einem vielversprechenden Wachstum auf, insbesondere nachdem Peking vor kurzem ein umfassendes Paket von Konjunkturmaßnahmen vorgestellt hat, das die Bereitschaft der Regierung signalisiert, entschlossener zur Unterstützung der Wirtschaft einzugreifen. Nach Jahren unterdurchschnittlicher Performance stiegen die chinesischen Aktienkurse infolge der Ankündigung sprunghaft an, was möglicherweise auf eine wichtige Wende nicht nur für China selbst, sondern auch für andere miteinander verflochtene Märkte hinweist.
Für die Anleger bedeutet dies, dass wir kurz vor einer vielversprechenden Einstiegsmöglichkeit in den Schwellenländern stehen könnten. Angesichts attraktiver Bewertungen und der Tatsache, dass sich die westlichen Volkswirtschaften in einem Umfeld mit nur mäßigem Wachstum befinden, könnten diese Märkte jetzt von sinkenden Zinsen, einem schwächeren Dollar und einem im Vergleich zu den westlichen Märkten besseren Wachstum profitieren. Die jüngsten Preisdaten deuten darauf hin, dass die Dynamik der Schwellenländer und der Rohstoffe tatsächlich zunimmt (wie bei den Bergbauaktien zu beobachten).
Finanzanlagen sind im Vergleich zu Rohstoffen derzeit viel zu teuer, oder anders ausgedrückt, Rohstoffe sind im Vergleich zu Finanzanlagen viel zu billig. Die Leser unserer Publikationen kennen unsere Aussichten für die kommenden Jahre: Wir glauben, dass wir in eine neue Ära eintreten, die eine andere Anlagestrategie mit Schwerpunkt auf Sachwerten (wie Edelmetallen und Rohstoffen) und Investitionen in Sektoren, Themen und Trends, die eine überdurchschnittliche Wertschöpfung versprechen, erfordern wird. Einige dieser Anlagethemen (Cybersicherheit, Verteidigung und Sicherheit, Rohstoffe usw.) haben wir bereits in früheren Ausgaben dieser Publikation ausführlich besprochen.
Die Finanzmärkte bewegen sich in Zyklen, und die Preise neigen dazu, zum Mittelwert zurückzukehren, vor allem über lange Zeiträume hinweg. Rohstoffe könnten eine in zwei Jahrzehnten einmalige Einstiegsmöglichkeit bieten, da wir uns in der Anfangsphase eines relativen Preisanstiegs gegenüber Aktien befinden könnten.
Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass dies keine große Korrektur an den Aktienmärkten bedeutet; es bedeutet lediglich, dass die erwarteten künftigen Renditen bei Rohstoffen im Vergleich zu Aktien höher sein könnten. Bei Aktienanlagen kommt es darauf an, bei der Sektor-/Marktallokation sehr selektiv vorzugehen. US-Aktien wurden in erster Linie von der Performance einer kleinen Gruppe von Outperformern, den "magnificent seven" (Nvidia, Tesla, META usw.), angetrieben. Auch wenn die aktuellen Bewertungen dieser Aktien sehr überzogen erscheinen, bedeutet dies nicht automatisch, dass wir eine große Korrektur erleben werden, sondern eher eine geringere Performance in der Zukunft. Auf der Grundlage der heutigen hohen Bewertungen kann man davon ausgehen, dass die künftig erwartete Rendite unter dem Durchschnitt liegen könnte.
In unserer letzten Ausgabe der InSights haben wir ein starkes Plädoyer für das Risikomanagement gehalten. Wir haben zwar schon immer die Bedeutung des Risikomanagements betont, sind aber der Meinung, dass es im heutigen Umfeld zunehmender systemischer Risiken, etwa im Zusammenhang mit der Geopolitik, der Politik oder dem Finanzsystem, besonders notwendig ist. Andererseits ist es auch wichtig festzustellen, dass die globalen Aktienmärkte einem zunehmenden Kaufdruck ausgesetzt sind, der von großen Mengen an Liquidität und dem Druck der meist institutionellen Käufer herrührt, die keine andere Wahl haben, als diese überschüssige Liquidität zeitnah einzusetzen.
Dies wird immer deutlicher bei großen Pensionsfonds, die klare Richtlinien und Grundsätze darüber haben, wie viel Bargeld sie halten können, aber im Allgemeinen haben diese Anleger immer weniger Spielraum und befinden sich daher in einer Lage, in der sie die Delle kaufen müssen. Dies wurde in den letzten Wochen erneut deutlich, als die weltweiten Aktienmärkte aufgrund zunehmender Rezessionsängste unter Druck gerieten. Die meisten großen Marktindizes verzeichneten einen Kursrückgang von 5-10 %, doch war diese Korrektur nur von kurzer Dauer, und schon bald darauf stiegen große Anleger wieder in den Markt ein und nutzten die niedrigeren Einstiegspreise, die die Märkte nicht nur stützten, sondern sie auch wieder auf das Niveau zurückbrachten, von dem aus die Korrektur begonnen hatte.
Unserer Ansicht nach hat die derzeitige Zinswende weitreichende Folgen, und in Verbindung mit anderen Faktoren, wie den zusätzlichen Konjunkturmaßnahmen in China, sehen wir bereits Auswirkungen auf die Devisenmärkte, Rohstoffe und Wertpapiere der Schwellenländer. Diese Entwicklungen bieten attraktive Anlagemöglichkeiten. Bei BFI Infinity bauen wir globale Anlageportfolios auf, und wir identifizieren Themen und Trends, um unsere Anlagen auszuwählen. Wir sind davon überzeugt, dass ein optimales Portfolio für die Zukunft auch Edelmetalle und Rohstoffe enthalten und Trends und Themen berücksichtigen muss, die in den kommenden Jahren und vielleicht Jahrzehnten wertsteigernd sein werden. Wir diversifizieren unsere Portfolios, aber nie auf Kosten der Überzeugung. Wir möchten unsere Leser ermutigen, den Sonderbericht zu lesen, den wir vor vier Jahren herausgegeben haben und in dem wir beschreiben, wie Anleger für die neue Ära gerüstet sein sollten; die Kernpunkte und Themen, die wir in diesem Bericht skizzieren, sind heute aktueller denn je.
Zögern Sie nicht, sich mit uns in Verbindung zu setzen, um Ihre Fragen zu besprechen.
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