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BFI Infinity AG
August 14, 2017

Unsere Sichtweise auf Märkte, Investitionen und Trends

Zyklen und langfristige Trends

Zyklen sind in fast allen Bereichen unseres Lebens zu finden und bilden die Grundlage für wichtige Systeme, die wir bewusst oder unbewusst nutzen und auf die wir uns verlassen. Wir finden zyklische Muster in der Natur und in der Wissenschaft, aber wir finden sie auch in Form von Konjunkturzyklen in der Wirtschaft oder in den Boom- und Bust-Zyklen der Finanzmärkte. Solche Zyklen schaffen starke Trends, und einige können sich langfristig manifestieren. Allzu oft konzentrieren wir uns zu sehr auf kurzfristige Ereignisse und versäumen es, die langfristigen zyklischen Muster zu erkennen, die vor allem auf den Finanzmärkten im Spiel sind. Um langfristig erfolgreich zu investieren, müssen wir uns dieser Zyklen bewusst sein und wissen, wo wir uns zu einem bestimmten Zeitpunkt in ihnen befinden.

Ein einschlägiges Beispiel könnte der langfristige US-Dollarzyklus sein, der sich einem entscheidenden Wendepunkt zu nähern scheint. Die Fähigkeit, diesen Zyklus zu erkennen, könnte sich als entscheidend erweisen, vor allem für US-Investoren, da der Wert des Dollars einen erheblichen Einfluss auf die Anlageperformance hat.

Die Märkte trotzen den globalen Risiken

Bislang war 2017 ein gutes Jahr, zumindest was die Renditen an den Finanzmärkten angeht. Während die US-Märkte neue Höchststände erreicht haben, haben die europäischen Märkte und die meisten Schwellenländer ihre US-Pendants übertroffen und beginnen, die Bewertungslücke zu schließen, die wir in unseren letzten InSights besprochen haben.

Es gibt jedoch eine Sache, die einige Anleger beunruhigt: Die Aktienmärkte verzeichnen solide Gewinne, während sich die weltweite geopolitische Lage zu verschlechtern scheint. Die Spannungen am Golf, die erneute Besorgnis über die Beziehungen zwischen Russland und dem Westen und die Provokationen Nordkoreas scheinen zunehmend im Widerspruch zu dem positiven Bild zu stehen, das wir an den Märkten sehen. Auch die Volatilität bleibt trotz der beunruhigenden Entwicklungen der letzten Monate auf einem historischen Tiefststand. Dieses Bild der scheinbaren Selbstzufriedenheit ist in der Tat beunruhigend, und die anhaltend niedrigen VIX-Werte sind ein wichtiger Faktor, den man bei seiner Risikomanagementstrategie berücksichtigen sollte.

Zinserwartungen

Trotz der jüngsten Zinserhöhungen in den USA und der Gespräche anderer Zentralbanken über eine Normalisierung der Geldmenge scheint es immer noch unrealistisch, dass sich die Politik wesentlich ändert und die Zinssätze (zumindest nicht wesentlich) steigen werden. Das ist eine gute Nachricht für die Märkte, zumindest zum jetzigen Zeitpunkt, denn die Welt ist heute auf niedrige Zinsen und billiges Geld angewiesen. Es besteht kein Zweifel, dass stark steigende Zinssätze ernsthaften Schaden anrichten würden, zumal die Aktienmärkte unter erheblichen Druck geraten könnten. Von den G-20-Ländern weisen derzeit nur zwei einen Haushaltsüberschuss auf, und die meisten von ihnen häufen mehr Schulden an. Es scheint klar zu sein, dass die Lösung des Schuldenproblems eine Aufblähung der Vermögenspreise mit sich bringen wird, und wir glauben, dass wir uns bereits mitten in diesem Prozess befinden; ein Prozess, der noch viel länger dauern könnte, mit weitreichenden Auswirkungen auf die Vermögensmärkte.

Die Zinssätze werden wahrscheinlich über einen längeren Zeitraum niedrig bleiben, aber die Intervention der Zentralbanken ist nur einer der Faktoren dafür. Seit mehr als 40 Jahren sind die Zinssätze gesunken, auch in Zeiten, in denen die Zentralbanken weniger aggressiv waren. Es scheint also klar zu sein, dass die Globalisierung, der technologische Fortschritt und die erhöhte Produktivität eine wichtige Rolle gespielt haben. Während diese Faktoren eine starke disinflationäre Wirkung hatten, scheint die Inflation nun in Form einer Vermögensinflation zu entstehen. Während die meisten Schulden nominal sind, wird eine zunehmende Inflation der Vermögenswerte dazu beitragen, das Schuldenproblem in den Griff zu bekommen.

Neue Trends werden gesetzt und Zyklen wiederholen sich: Dies muss bei jeder langfristigen Anlagestrategie richtig verstanden und berücksichtigt werden. Wir freuen uns, Ihnen bei diesem Prozess zu helfen und Ihr Partner bei der Schaffung und dem Schutz Ihres Vermögens auf lange Sicht zu sein.

U.S. Dollar: Raue Gewässer vor uns?

Die Vorteile der Diversifizierung sind erfahrenen Anlegern schon seit Jahrzehnten klar. Dazu gehört auch die Währungsdiversifizierung. Die Vermeidung einer übermäßigen Abhängigkeit von einer einzigen Währung ist das Devisenäquivalent des traditionellen Konzepts der Anlagediversifizierung. Ähnlich wie die Streuung des Risikos auf eine Reihe verschiedener Anlagen, die in unterschiedlichen Regionen und Sektoren engagiert sind, bietet auch die Währungsdiversifizierung ihre eigenen Anlagemöglichkeiten und ihr eigenes Risikomanagementpotenzial.

Für diejenigen, die ihr Risiko anpassen und über den USD hinausblicken wollen, gibt es beispielsweise eine Reihe von starken Anwärtern. "Harte" Währungen wie der Schweizer Franken, die von Regierungen mit einer relativ soliden Geldpolitik und einer stabilen Bilanz gestützt werden, können nicht nur dazu beitragen, das Gesamtrisiko eines Portfolios zu steuern, sondern auch einen größeren Chancenhorizont eröffnen, der die Performance steigern kann. Und vergessen wir auch nicht den EUR, der schon oft für tot erklärt wurde, der uns aber länger erhalten bleiben könnte, als manche erwarten, und der sogar positiv überraschen könnte.

Die Bedeutung von Fremdwährungen in einem Portfolio mag an sich keine Neuigkeit sein, aber sie wird vielleicht immer wichtiger. Da der USD an einem potenziellen Wendepunkt zu stehen scheint, könnte es jetzt an der Zeit sein, die eigene Fremdwährungsstrategie zu überdenken und neu zu justieren.

Der U.S. Dollar: Ein König unter den Währungen

Der US-Dollar ist zweifelsohne die wichtigste und einflussreichste Währung. Dieses monetäre Schwergewicht ist Teil von Währungspaaren, auf die über 85 % des Handelsvolumens entfallen. Seine Stellung als Weltreservewährung bedeutet, dass er von den meisten Regierungen oder Zentralbanken weltweit in erheblichen Mengen gehalten wird. Tatsächlich hat er einen Anteil von über 60 % an den gesamten weltweiten Währungsreserven, während der Euro mit nur 28 % der weltweiten Reserven an zweiter Stelle steht. Darüber hinaus werden rund 580 Mrd. $ in US-Scheinen, d. h. 65 % aller Dollars, außerhalb des Landes verwendet. Mehr als ein Drittel des weltweiten BIP stammt aus Ländern, die ihre eigenen Währungen an den USD gekoppelt haben, während 39 % der weltweiten Schulden in Dollar ausgegeben werden.

Im historischen Kontext betrachtet, war der Aufstieg des Dollars ziemlich kometenhaft. Er begann mit dem Abkommen von Bretton Woods im Juli 1944, als beschlossen wurde, die Währungen an den US-Dollar zu binden, der damals noch an Gold gekoppelt war. Die Zentralbanken konnten feste Wechselkurse zwischen ihren Währungen und dem Dollar festlegen, während die USA die Dollar auf Verlangen gegen Gold eintauschen mussten. Da die USA über die größten Goldreserven der Welt verfügten, war der USD in den folgenden Jahren eine der stabilsten und bevorzugten Währungen der Welt. Infolgedessen begannen die meisten Länder, ihre Dollarreserven anstelle ihrer Goldreserven zu erhöhen. Die geopolitischen und wirtschaftlichen Herausforderungen, die mit dem Vietnamkrieg und den zunehmenden Defizitausgaben in der Innenpolitik einhergingen, sowie andere Faktoren gaben jedoch Anlass zur Besorgnis über die Stabilität des USD, was wiederum die Nachfrage nach einem Umtausch von Dollar in Gold ansteigen ließ. So kündigte Präsident Nixon 1971 an, dass die USA ihre Währung einseitig vom Gold abkoppeln würden, was als Nixon-Schock bekannt wurde.

Dennoch ist der USD bis heute der König unter den Währungen und behält seinen Status als Weltreservewährung sowie als Reservewährung für den Kauf von wichtigen Rohstoffen wie Gold und Öl. Seine anhaltende Bedeutung ist weitgehend auf die Größe und relative Robustheit der US-Wirtschaft, die Dominanz der Finanzmärkte und das Vertrauen der internationalen Märkte in die Fähigkeit der USA, ihre Rechnungen zu bezahlen, zurückzuführen.

In den letzten Jahren gab es noch weitere Faktoren, die zur Stärke des USD beigetragen haben. Die Federal Reserve trug zur Stärkung der Währung bei, indem sie die expansive Geldpolitik nach der Krise von 2008 beendete und die Zinssätze anhob. Auch Entwicklungen außerhalb der USA spielten eine wichtige Rolle. Die Europäische Zentralbank (EZB) beeinträchtigte die Wettbewerbsfähigkeit ihrer eigenen Währung, des Euro, indem sie ihr Programm zur quantitativen Lockerung "verdoppelte", während die politische Unsicherheit, die Bankenkrise, die hohen Arbeitslosenquoten und die schwache Wirtschaftsleistung der letzten Jahre in der Eurozone ebenfalls einen hohen Tribut forderten. Als engster "Herausforderer" des Dollars haben die Probleme des Euro den Aufwärtstrend des USD in den letzten Jahren begünstigt und unterstützt.

Bewertungsansätze

Die genaue Bestimmung des tatsächlichen Wertes einer Währung zu einem bestimmten Zeitpunkt ist eine mühsame und komplexe Aufgabe. Es gibt eine Vielzahl von wirtschaftlichen Faktoren, die eine Rolle spielen, und neben der fundamentalen Analyse sind auch "weichere" Elemente zu berücksichtigen, wie geopolitische Bedenken. Man könnte eine Währung als die Aktie eines Landes betrachten: Ähnlich wie die Wertentwicklung der Aktie eines Unternehmens die Aussichten und das Vertrauen des Marktes in den Wert und die Aussichten des Unternehmens widerspiegelt, spiegelt die Währung eines Landes auch die Einschätzung und die Erwartungen hinsichtlich der wirtschaftlichen Aussichten und der Zukunft des emittierenden Landes im Vergleich zu anderen wider.

Ähnlich den Überlegungen, die man bei der Bewertung eines Unternehmens anstellen würde, werden bei der Währungsbewertung Faktoren berücksichtigt, die den aktuellen Wert und das Potenzial der emittierenden Nation bestimmen oder beeinflussen könnten, wie Haushaltsbilanz, Handelsbilanz, Wirtschaftsleistung, Kreditwürdigkeit, Geldmenge, Zinssätze usw. All diese Elemente beeinflussen den Wechselkurs von Währungspaaren, wobei den einzelnen Faktoren auch unterschiedliche Gewichtungen zugewiesen werden.

Es gibt verschiedene Wirtschaftstheorien und -ansätze, wie ein "fairer" Wechselkurs zu bestimmen ist, welche Faktoren in den gesamten Bewertungsprozess einfließen sollten und wie man sie entsprechend gewichtet. Die Kaufkraftparitätentheorie (KKP) mit all ihren Untertheorien, wie dem Big-Mac-Index und der Zinsparitätentheorie, gehört zu den am weitesten verbreiteten. Derzeit zeigen die meisten von ihnen eine Überbewertung des USD, alle in unterschiedlichem Ausmaß.

Historische Entwicklung und langfristige Zyklen des USD

Sieht man sich die Entwicklung des USD in den letzten neun Jahren an, so könnte der starke Aufwärtstrend, den die Währung gezeigt hat, ausreichen, um das Vertrauen und die Erwartungen in einen kontinuierlichen Anstieg zu stärken. Wie in der folgenden Grafik zu sehen ist, stieg der Dollar von 2008 bis 2016 gemessen an einem Korb internationaler Währungen um bemerkenswerte 42 %.

Aus der Sicht eines US-Investors hat dieser Zeitraum zwar einen fruchtbaren Boden für US-Investitionen geschaffen, aber für internationale Investitionen einen hohen Tribut gefordert. Unabhängig von der tatsächlichen Performance der zugrundeliegenden Anlage musste immer ein Verlust auf der Währungsseite hingenommen werden. Daher schnitten die ausländischen Anlagen in dieser Zeit durchweg schlechter ab als ihre US-Gegenstücke.

Das Gesamtbild ist jedoch weitaus interessanter. Die jüngsten Kursgewinne des USD werden in einen größeren Zusammenhang gestellt. Wenn wir den Zeitrahmen der USD-Performance erweitern und über die letzten 9 Jahre hinausblicken, zeigt sich ein ganz anderer Trend. Seit dem Höchststand der Währung im Jahr 1984 ist der Dollar um 35 % gefallen. In diesen 32 Jahren ist ein stetiger Rückgang und ein langfristiger Abwärtstrend zu erkennen, der die jüngsten Gewinne in einen größeren Zusammenhang stellt.

Bei näherer Betrachtung der historischen Performancezahlen wird schnell ein Muster deutlich. In den letzten 40 Jahren folgten auf die 5 bis 8 Jahre andauernde USD-Stärke stets eine etwa 9 Jahre andauernde Schwächeperiode. Während der starken Jahre bleiben die Höchststände unter den Höchstständen der letzten starken Periode, und umgekehrt fallen während der schwachen Perioden die Tiefststände jedes Mal unter die vorherigen Tiefststände. Im Moment sieht es so aus, als ob wir am Rande eines Wendepunktes stehen könnten. Da sich der USD in der Nähe seines Höchststandes in der gegenwärtigen 9-jährigen Stärkephase zu befinden scheint, nehmen die Sorgen über einen bevorstehenden Abschwung zu.

Es gibt eine Reihe von Faktoren, die die Währung auf einen solchen Abwärtspfad zwingen könnten, da es möglich ist, dass wir Veränderungen oder Trendumkehrungen bei den oben genannten Faktoren erleben, die den USD bisher gestützt haben. So könnte die US-Wirtschaft in Bezug auf Wachstum und Leistung zunehmend mit anderen Regionen konkurrieren, zumal sich die Wirtschaft der Eurozone langsam aber sicher von den wirtschaftlichen und politischen Problemen der letzten Jahre erholt. Richtungsänderungen in der Zinspolitik der US-Notenbank stellen ebenfalls ein Risiko dar, während sowohl geopolitische als auch innenpolitische Themen in den USA immer noch etwas unberechenbar erscheinen.

Auswirkungen auf die Investitionen

In Anbetracht aller genannten Faktoren und unter Berücksichtigung der langfristigen Zyklen und Performance-Muster des Dollars könnte eine Diversifizierung aus dem USD heraus für die Anleger zeitgemäß und attraktiv sein. Es ist jedoch hervorzuheben, dass wir bei BFI Infinity nicht zu Extremen oder radikalen Umschichtungen in der Strategie raten. Eine gemäßigtere und langfristige Sichtweise würde für einen US-Anleger nach wie vor eine Diversifizierung aus dem USD und für einen Nicht-US-Anleger eine Reduzierung des USD-Engagements in Erwägung ziehen, da der genaue Zeitpunkt der Umkehr des Aufwärtstrends nicht genau vorherbestimmt werden kann. Andererseits hat der Dollar das Potenzial, sich in Rezessions- und Krisenzeiten als sehr widerstandsfähig zu erweisen, wie er in der Vergangenheit bewiesen hat, ein Faktor, der dem USD bei der langfristigen Vermögenserhaltungsplanung immer einen gewissen Platz einräumt.

Unter dem Gesichtspunkt des Risikomanagements ist eine Diversifizierung außerhalb der Heimatwährung jedoch immer sinnvoll und ein wesentlicher Bestandteil einer ausgewogenen Strategie. Es ist eine Frage des Ausmaßes und der Art und Weise, wie eine solche Umschichtung durchgeführt wird, in Übereinstimmung mit dem individuellen Profil jedes Anlegers und abhängig von seinen spezifischen Bedürfnissen, Zielen und Erwartungen.

Das Volatilitätsparadoxon

Seit Anfang des Jahres haben sich auf der internationalen geopolitischen und wirtschaftlichen Bühne eine Reihe beunruhigender Ereignisse abgespielt: umstrittene Gesetze in den USA, die Wahlen in Frankreich und die Angst vor dem Front National sowie die Wahlen in Großbritannien, bei denen Theresa May den Sieg nur knapp verpasst hat. Hinzu kamen die Besorgnis über nordkoreanische Raketen, das Überkochen der Spannungen am Persischen Golf, die Auseinandersetzungen beim G-20-Gipfel und die jüngste Runde explosiver Tweets und Pressekonfrontationen von Präsident Trump. Und doch erleben die Aktienmärkte trotz aller Anzeichen und scheinbar guter Gründe eine Ruhe, wie wir sie seit Jahren nicht mehr erlebt haben. Zur Überraschung und Verblüffung vieler Anleger und Analysten steht die Volatilität zunehmend im Widerspruch zu den tatsächlichen Ereignissen und zeichnet ein Bild völliger Selbstzufriedenheit. Doch woher rührt diese Selbstzufriedenheit und welche anderen Faktoren könnten an diesem verwirrenden Volatilitätstief beteiligt sein?

Messung der Volatilität: Die Grundlagen des VIX

Die Volatilität ist ein wichtiges statistisches Maß zur Beschreibung der Geschwindigkeit und des Ausmaßes aktueller oder erwarteter Kursschwankungen im Vergleich zum durchschnittlichen Niveau der Kursschwankungen. Die historische (oder "realisierte") Volatilität misst die tatsächlichen Kursschwankungen in der Vergangenheit, während es auch eine Reihe von Indizes und Instrumenten gibt, die zur Messung der künftigen oder erwarteten Volatilität verwendet werden. Der wichtigste davon ist der VIX, das Tickersymbol für den Chicago Board Options Exchange (CBOE) Volatilitätsindex. Er wird auch als "Angstmesser" bezeichnet und zeigt die erwartete oder "implizite" Volatilität auf der Grundlage von Berechnungen der impliziten Volatilitäten einer breiten Palette von S&P 500-Indexoptionen an.

Insgesamt beruht die Berechnung auf der Prämisse, dass Optionen aufgrund ihrer Absicherungseigenschaften in Zeiten erhöhter Marktturbulenzen wertvoller werden, da man bereit ist, eine höhere Prämie zu zahlen, um sich gegen die rasch schwankenden Kurse der zugrunde liegenden S&P 500-Aktien abzusichern.

Der VIX wurde erstmals 1993 in einem viel engeren Rahmen eingeführt und war der erste erfolgreiche Versuch, einen Volatilitätsindex zu erstellen und umzusetzen. Im Jahr 2004 wurde sein Spektrum erheblich erweitert, so dass er heute eine genauere Momentaufnahme der Erwartungen der Anleger hinsichtlich der künftigen Marktvolatilität widerspiegelt.

Im Allgemeinen werden VIX-Werte über 30 als Ergebnis erhöhter Furcht oder Unsicherheit der Anleger angesehen, während Werte unter 20 auf Vertrauen der Anleger oder manchmal auch auf Selbstzufriedenheit hindeuten.

Ähnliche Konzepte und Variationen sind der VXN, das Äquivalent des VIX für den NASDAQ 100, der Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE) Index für den Rentenmarkt und der VXD, der den Dow Jones Industrial Average (DJIA) abbildet.

Seltene Flaute bei den Marktschwankungen

Am 9. Juni 2017 fiel der VIX nach einem einjährigen Abwärtstrend auf 9,37 und damit auf den niedrigsten Stand seit dem 27. Dezember 1993, parallel zur Erholung des S&P 500. Obwohl der VIX darauf hindeutet, dass der Markt trotzig ruhig bleibt, liefern die jüngsten politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen eine Reihe von Gründen, die dagegen sprechen.

Darüber hinaus gibt es historische Anhaltspunkte, die diese Befürchtungen untermauern. Auf ähnliche Phasen anhaltend niedriger Volatilität folgen traditionell plötzliche Ausschläge und Marktturbulenzen. Erschreckenderweise fiel der VIX im Juni auf ein 23-Jahres-Tief und damit unter seinen bisherigen Rekordtiefstand aus dem Jahr 2007, kurz vor der Subprime-Krise und der weltweiten Rezession.

Einfache und nicht ganz so einfache Erklärungen

In der Regel ist der VIX technisch gesehen "mean-reverting", d. h., wenn er ein Niveau erreicht, das als zu niedrig angesehen wird, steigt er tendenziell wieder an. Umgekehrt sinkt er, wenn er höher als üblich steigt, und kehrt zu seinen Mittelwerten zurück. Dennoch sind die niedrigen Niveaus, die wir in diesem Zeitraum erlebt haben, nicht unbedingt ein eindeutiges Zeichen dafür, dass ein solcher "vorherbestimmter" Anstieg jeden Moment bevorsteht. Wir hören verschiedene Erklärungen von Analysten und Branchenexperten, die versuchen, das derzeitige Volatilitätsniveau zu erklären, das einen solchen Umschwung verhindern könnte.

Zunächst einmal gab es in den letzten Jahren einen beträchtlichen und anhaltenden Zustrom in Aktien, der seit Beginn des Jahres 2017 anhält. Einige der "drohenden Katastrophen", wie der Brexit und kritische Wahlen im Westen, erwiesen sich als Fehlalarm, was das Vertrauen der Anleger in die Widerstandsfähigkeit des Marktes bestätigte. Infolgedessen setzte sich die Rallye ungehindert fort, was wiederum die Volatilität dämpfte.

Darüber hinaus könnte die zunehmende Beliebtheit börsengehandelter Produkte (ETP), die an VIX-Futures gekoppelt sind, eine Rolle dabei spielen, den Index nach unten zu beeinflussen und eine scheinbare Verzerrung zu verursachen. VIX-ETPs, die bereits eine 3-Milliarden-Dollar-Branche sind, haben in diesem Jahr 700 Millionen Dollar angezogen, und es gibt keine Anzeichen für eine Verlangsamung. Ihre zunehmende Attraktivität für Anleger, die von der niedrigen Volatilität profitieren wollen, könnte ein Grund für den schwachen VIX sein. Andererseits ist es auch wichtig zu betonen, dass der wachsende Markt der VIX-ETPs einen Anstieg der Volatilität drastisch verschärfen könnte.

Ein weiteres Argument, das bei vielen Analysten, die den VIX-Trend erklären, auf Resonanz stößt, sind die Fundamentaldaten. Jahrelang extrem niedrige Zinssätze und quantitative Lockerung haben dazu beigetragen, die Volatilität niedrig zu halten. Während die Fed bei der Beendigung dieser Politik eine Vorreiterrolle spielt, sind die Bank of Japan und die Europäische Zentralbank (EZB) immer noch mit einer expansiven Geldpolitik beschäftigt. Darüber hinaus sind die niedrige Inflation, die ermutigende Rückkehr des Wirtschaftswachstums und die soliden Erträge allesamt positive Indikatoren. Mit anderen Worten: Während die einen im VIX eine Verzerrung sehen oder sich Sorgen über die Selbstzufriedenheit und das übermäßige Vertrauen der Anleger machen, sehen andere eine genaue Darstellung der realen Wirtschaftsindikatoren und -signale.

Schlussfolgerungen

Wir sind der Ansicht, dass eine niedrige Volatilität allein nicht ausreicht, um eine Änderung der Anlagestrategie zu begründen. Eine Phase relativer Ruhe an den Märkten ist nichts Ungewöhnliches und sollte weder als verlässliches Beruhigungssignal noch als Vorzeichen des Untergangs an sich betrachtet werden. Meistens entsteht sie als Reaktion auf positive makroökonomische Bedingungen und eine Erholung der Märkte. Nur die Zukunft wird mit Sicherheit zeigen, ob der aktuelle VIX tatsächlich ein genaues Überwachungsinstrument für die heutigen Marktaussichten ist oder ob seine Aussagekraft als Angstbarometer begrenzt ist.

Dennoch sind wir uns der Risiken eines abrupten Umschwungs durchaus bewusst und teilen einige der oben genannten Bedenken. Es ist unvermeidlich, dass die Volatilität irgendwann wieder zunimmt, zumal die globalen Volkswirtschaften von der Lockerungspolitik der letzten Jahre abgekoppelt werden. Jamie Dimon von JPMorgan drückte es so aus: "Wir haben noch nie ein solches QE erlebt, wir haben noch nie eine solche Rückführung erlebt. Das sollte Ihnen natürlich etwas über das Risiko sagen, das damit verbunden sein könnte, denn wir haben noch nie damit gelebt. Mit anderen Worten, wir sehen und berücksichtigen mehr Risiken als der Markt es offensichtlich tut, und wir bleiben daher wachsam bei der Beobachtung aller relevanten Ereignisse, die sich sowohl an der wirtschaftlichen als auch an der politischen Front entfalten.

Wir würden daher nicht dafür plädieren, das Gewicht des Risikomanagements und der strategischen Entscheidungen ausschließlich auf den VIX zu legen. Unserer Ansicht nach ist er nur einer von vielen Faktoren, die man sorgfältig prüfen und berücksichtigen sollte, immer in Übereinstimmung mit der spezifischen Struktur und den Zielen eines individuellen Portfolios.

Rechtlicher Hinweis

Dieser Bericht wurde von BFI Infinity Inc. erstellt und veröffentlicht, einer Schweizer Vermögensverwaltungsgesellschaft, die nach dem U.S. Investment Advisors Act von 1940 bei der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) als Anlageberaterin registriert ist.

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