Wieder auf dem richtigen Weg: Das lang erwartete Comeback der Weltwirtschaft
Bislang hat sich das Jahr 2017 als ein weiteres positives Jahr für die Finanzmärkte erwiesen. Alle wichtigen Aktienmärkte der Welt haben sich positiv entwickelt. Während einige Märkte neue Allzeithochs erreichen, gewinnen andere, wie z. B. der europäische Markt, eindrucksvoll an Dynamik. Doch dieser starke Trend hat noch mehr zu bieten: Die Volatilität ist auf einem sehr niedrigen Niveau geblieben, und die globalen Märkte haben sich selbst in Zeiten offensichtlicher Schwierigkeiten, wie den jüngsten geopolitischen Spannungen mit Nordkorea, als widerstandsfähig erwiesen. Dies alles mag zu schön erscheinen, um wahr zu sein, und es scheint immer noch viel Skepsis über die zukünftige Richtung der Aktienmärkte zu herrschen.
Zweifel und Unglaube
Ein Teil der negativen Stimmung ist darauf zurückzuführen, dass die Zentralbanken auf der ganzen Welt planen, ihre Konjunkturprogramme zu beenden und eine Ära der geldpolitischen Normalisierung einzuleiten. Einige sind entschlossener als andere: Die US-Notenbank Fed beispielsweise hat diesen Prozess nach sieben Jahren unveränderter Leitzinsen von 0-0,25 % bereits im Dezember 2015 mit einer Anhebung der Leitzinsen auf 0,25-0,50 % eingeleitet, um sich auf die bevorstehende quantitative "Straffung" bzw. "Rückführung" ihrer 4,5 Billionen Dollar schweren Bilanz vorzubereiten. Andere Zentralbanken, wie die EZB, scheinen dagegen zaghafter zu agieren, bereiten aber dennoch rhetorisch den Weg für die kommenden Veränderungen. Nach Jahren der quantitativen Lockerung ist der gemeinsame Nenner für die kommenden Monate und Jahre eine allmähliche Umkehr der Geldpolitik weltweit.
In den letzten Jahren wurde viel darüber gesprochen, dass sich das Risiko einer schweren Marktkorrektur deutlich erhöhen wird, sobald die Zeiten des billigen Geldes vorbei sind. Die größte Befürchtung ist, dass die Märkte zu sehr von der lockeren Geldpolitik abhängig sind, während die Wirtschaft selbst nicht widerstandsfähig genug wäre, um den Wegfall dieser "Krücke" zu überstehen. Diese Befürchtungen und die daraus resultierenden negativen Prognosen haben sich jedoch nicht bewahrheitet, zumindest noch nicht. Wir haben diese Befürchtungen bereits bei den letzten Zinserhöhungen der Fed gesehen, mit Zweifeln und Sorgen über mögliche Marktverwerfungen, doch nichts dergleichen folgte. Stattdessen setzte sich der rekordverdächtige Aufwärtstrend an den US-Märkten fort.
Ein weiterer Grund für die Besorgnis und Beunruhigung vieler Anleger ist ein Thema, das wir in unserer letzten Ausgabe der InSights angesprochen und eingehend untersucht haben: die anhaltend geringe Volatilität und die allgemeine Selbstzufriedenheit der Märkte angesichts wichtiger geopolitischer Ereignisse seit Anfang des Jahres. Die Märkte spiegeln weiterhin etwas wider, das man als übergroßes Selbstvertrauen bezeichnen kann, selbst wenn die Spannungen zwischen Nordkorea und den USA weiter eskalieren. Es hat auch den Anschein, dass sie die ständigen politischen Reibereien rund um die Trump-Administration sowie wichtige Entwicklungen in der EU, wie die jüngsten deutschen Wahlen und den schwächer als erwarteten Sieg von Angela Merkel oder das katalanische Sezessionsreferendum, weitgehend außer Acht lassen.
Daher sind die Sorgen über die Nachhaltigkeit der Finanzmarktentwicklung weder völlig unbegründet noch sollten sie einfach abgetan werden. Die Frage, die sich viele Anleger und Analysten stellen, ist, ob dieser Aufwärtstrend auch im nächsten Jahr ungebrochen anhalten könnte oder ob es sich nur um die Ruhe vor dem Sturm handelt. Um diese Frage zu beantworten, muss man die grundlegenden Triebkräfte des Trends identifizieren und verstehen, welche Rolle sie für seine Nachhaltigkeit spielen.
Der Weg nach vorn
Auch wenn niemand mit Sicherheit weiß, wie die Wirtschaft und die Märkte auf geldpolitische Veränderungen und politische Entwicklungen reagieren werden, so scheint es doch zwei entscheidende Faktoren zu geben, die man anerkennen und klar verstehen muss. Erstens: Da die Zentralbanken von einer Normalisierung der Geldpolitik sprechen, scheint die Angst vor höheren Zinsen übertrieben zu sein. Es ist in der Tat zu erwarten, dass die Zentralbanken früher oder später die Stimulierungsmaßnahmen zurückfahren werden, doch scheint es eher unrealistisch, dass die Zinssätze infolgedessen drastisch steigen werden. Die längerfristigen Zinssätze haben sich in letzter Zeit trotz der Zinserhöhungen der Federal Reserve nicht wesentlich verändert. Die Zentralbanken könnten zwar die offiziellen Leitzinsen anheben, doch die Auswirkungen auf die längerfristigen Zinssätze dürften wie bisher gedämpft sein. Unserer Ansicht nach sind signifikante Zinserhöhungen nicht nur in der unmittelbaren Zukunft, sondern höchstwahrscheinlich auch in den nächsten Jahren unwahrscheinlich.
Die Zentralbanken haben keine Veranlassung, aggressiver vorzugehen, und die Inflation der Verbraucher ist in fast allen wichtigen Märkten weiterhin gering. Es gibt keinen Grund, warum sich dies in nächster Zeit ändern sollte. In den Industrieländern sind die Zinssätze seit mehr als 40 Jahren rückläufig, und da die globalen Märkte so wettbewerbsfähig sind wie eh und je, die Energiepreise niedrig sind, die demografische Entwicklung nach wie vor zu einem Überangebot an Arbeitskräften führt und in vielen Sektoren Überkapazitäten bestehen, wird es für die Verbraucherinflation schwierig sein, viel höher zu steigen. Anders verhält es sich mit der Inflation der Vermögenspreise, die normalerweise als "gute Inflation" angesehen wird: Hier ist weiterhin ein ausgeprägter Aufwärtstrend zu beobachten. Angesichts der niedrigen Zinsen und der Erwartung, dass dies auch so bleiben wird, werden die Vermögenspreise an den Aktienmärkten und bei Immobilien weiterhin gut unterstützt. Natürlich wird die Normalisierung der Geldpolitik den Vermögensmärkten auf kurze Sicht wahrscheinlich etwas Gegenwind bescheren. Da wir jedoch davon ausgehen, dass die Zinssätze in absehbarer Zukunft weiterhin niedrig bleiben werden, ist es eher unwahrscheinlich, dass diese Normalisierung mittelfristig eine größere Preiskorrektur auslösen wird.
Die Märkte werden jedoch nicht nur durch das niedrige Zinsniveau allein angetrieben. Es ist nicht zu erwarten, dass die Aktienkurse weiter steigen, wenn sich die Weltwirtschaft nicht verbessert und sich dies positiv auf die Unternehmensgewinne auswirkt. Damit kommen wir zum zweiten bestimmenden Faktor: Die Unternehmensgewinne sind ebenfalls eine wichtige Triebfeder für die Aktienmärkte. Zwar tragen niedrige Zinsen dazu bei, den Barwert künftiger Cashflows zu erhöhen, doch der wichtigste Faktor sind nach wie vor die künftigen Unternehmensgewinne, die im Allgemeinen von der globalen Wirtschaftstätigkeit abhängen. Und in dieser Hinsicht sehen wir eine solide Grundlage für Optimismus, da die Weltwirtschaft in den letzten Monaten ermutigende Anzeichen gezeigt hat.
Die offiziellen Wachstumsschätzungen wurden mehrfach nach oben korrigiert, und die jüngsten zeigen, dass das weltweite BIP in diesem Jahr voraussichtlich um 3,4 % bis 3,5 % wachsen wird. Dies ist eine deutliche Trendwende nach den anhaltenden Verschlechterungen der letzten Jahre. Nach Ansicht des IWF, der seine eigene Schätzung in seinem Weltwirtschaftsausblick von 3,1 % auf 3,5 % nach oben korrigiert hat, sind "eine stärkere Aktivität, die Erwartung einer robusteren globalen Nachfrage, ein geringerer Deflationsdruck und optimistische Finanzmärkte allesamt positive Entwicklungen".
Tatsächlich verzeichnen alle 35 OECD-Mitgliedsländer derzeit steigende BIPs, was zuletzt vor 10 Jahren zu beobachten war. Während sich die Wachstumsdynamik in den USA in den letzten Monaten etwas verlangsamt zu haben scheint, war Europa die größte Überraschung mit einer ziemlich starken Erholung, die nun nicht mehr nur von Deutschland allein getragen wird. Natürlich ist Deutschland nach wie vor der wichtigste Wachstumsmotor Europas, aber nun zeigen auch andere Länder, darunter die angeschlagenen Volkswirtschaften Italiens und sogar Griechenlands, positivere Lebenszeichen.
Da die meisten Unternehmen weltweit eher schlank und effizient sind, dürfte sich eine leichte Verbesserung des Wachstums in einer relativ starken Verbesserung der Rentabilität niederschlagen. Daher sind die Aussichten für die Unternehmensgewinne so gut wie seit Jahren nicht mehr. In Verbindung mit den im historischen Vergleich weiterhin niedrigen Zinssätzen und der weiterhin relativ lockeren Geldpolitik spricht dies für eine positive Einschätzung der Märkte in den kommenden Monaten.
Auswirkungen auf Investitionen
Zum jetzigen Zeitpunkt sehen wir die besten Chancen in Europa und bis zu einem gewissen Grad auch in den Schwellenländern, die in diesem Jahr eine sehr starke Performance gezeigt haben. Die Eurozone scheint nach der Verlangsamung in den USA selbstbewusst den Staffelstab übernommen zu haben, insbesondere nach dem Abbau politischer Spannungen und der Vermeidung von Wahlüberraschungen in wichtigen Volkswirtschaften der Region.
Diese eindeutigen Anzeichen für einen Aufschwung bestätigen, dass es dem Euroraum gelungen ist, die vergangenen politischen und wirtschaftlichen Hürden, einschließlich der Brexit-Nachbeben, erfolgreich zu überwinden. So berichtete die Europäische Kommission kürzlich, dass der Indikator der wirtschaftlichen Einschätzung (ESI), der auf Umfragen bei Verbrauchern sowie im verarbeitenden Gewerbe, im Dienstleistungssektor, im Einzelhandel und im Baugewerbe beruht, die besten Ergebnisse seit Juli 2007 verzeichnete.
Darüber hinaus hat EZB-Präsident Mario Draghi, obwohl er die Anleger Anfang des Jahres aufgeschreckt und Befürchtungen geäußert hat, dass das Tapering aggressiver als erwartet ausfallen könnte, seitdem wiederholt klargestellt, dass es "keine Eile" gibt und der Normalisierungsprozess schrittweise und umsichtig erfolgen wird.
Trotz dieser insgesamt positiven Aussichten ist es wichtig, wachsam zu bleiben und alle relevanten Entwicklungen genau zu beobachten, da es immer noch Risiken gibt, die nicht übersehen werden sollten. Insbesondere an der geopolitischen Front muss das Potenzial für verschiedene Überraschungen einkalkuliert werden. Eine Eskalation eines oder mehrerer Konflikte (z.B. die zunehmend aufgeheizte Rhetorik zwischen den USA und Nordkorea oder der weniger beachtete Konflikt zwischen den USA und China um das Südchinesische Meer) kann erhebliche und weitreichende Auswirkungen haben. Ein weiterer Grund zur Besorgnis liegt in der Hinwendung zum Protektionismus, die einige Länder an den Tag gelegt haben, und in den entsprechenden politischen Veränderungen.
Alles in allem fühlen wir uns jedoch mit den aktuellen Trends in der Weltwirtschaft in den nächsten Monaten wohl. Angesichts der jüngsten starken Performance der internationalen Märkte und insbesondere der Schwellenländer ist es wieder einmal an der Zeit, über die eigenen Grenzen hinaus nach Anlagemöglichkeiten zu suchen.
Schließlich bietet das derzeitige Klima zahlreiche Möglichkeiten, eine internationale Diversifizierungsstrategie anzupassen oder zu erweitern und attraktive Gelegenheiten zu finden, die das eigene Portfolio im Falle einer künftigen Konjunkturabschwächung erheblich absichern könnten.
Robotik-Boom: Beginn der nächsten industriellen Revolution?
Die Technologie ist seit langem dafür bekannt, dass sie große Sprünge in Bezug auf den Fortschritt und die Steigerung unserer Lebensqualität, der Produktivität und des Wirtschaftswachstums bewirken kann. Man könnte sogar behaupten, dass dies noch nie so wahr war wie heute, da wir an der Schwelle zu einer bevorstehenden Robotik-Revolution stehen. Roboter gehen weit über die allgemein verbreitete Vorstellung von industrieller Automatisierung und Fließbandmaschinen hinaus und haben inzwischen Einzug in den Alltag gehalten, und die Nachfrage nach der Effizienz und Genauigkeit, die sie mit sich bringen, steigt ständig. Sie sind dabei, ein breites Spektrum von Sektoren und Branchen effektiv zu revolutionieren: Von selbstfahrenden Autos und Drohnen bis hin zu chirurgischen Robotern und sich selbst bewegenden Bohrinseln - die Automatisierung wird schnell zum Mainstream und ist zunehmend allgegenwärtig.
Entwicklung von Roboteranwendungen und -technologien
In den letzten Jahren hat die zeitlose Anziehungskraft der Automatisierung an Attraktivität gewonnen und die Notwendigkeit ihrer praktischen Umsetzung angesichts langfristiger globaler Herausforderungen und relevanter Megatrends an Dringlichkeit gewonnen. So stellt beispielsweise die Demografie für viele Volkswirtschaften ein langjähriges Problem dar, da die Bevölkerung altert und weniger neue Arbeitskräfte auf den Markt kommen. Roboterlösungen könnten der Schlüssel sein, um die derzeitige oder baldige rückläufige Produktivität zu steigern. Umweltbelange gehören ebenfalls zu den Themen, zu deren Lösung die Robotik beitragen kann, da die erhöhte Ressourceneffizienz oder die Beseitigung menschlicher Fehler, die durch neue Technologien möglich sind, neue Vorteile in Bezug auf die Umweltverantwortung bieten könnten, z. B. die Verringerung von Abfall, Ölverschmutzung oder anderen umweltschädlichen Unfällen usw. Schließlich kann die Robotik auch dazu beitragen, die weltweite Notwendigkeit einer Rückkehr zu einem soliden Wirtschaftswachstum anzugehen, indem sie die Produktion in die entwickelten Märkte zurückbringt und den rasch steigenden Arbeitskosten in den Schwellenländern entgegenwirkt.
Bis vor kurzem wurden Roboter fast ausschließlich mit Massenproduktion und Fabrikanwendungen in Verbindung gebracht. In dieser Eigenschaft dreht sich der größte Teil der öffentlichen Diskussion über Robotik traditionell um die Befürchtung, dass Maschinen unweigerlich menschliche Arbeitskräfte ersetzen und zu Massenarbeitslosigkeit führen werden, während Industrieexperten die Automatisierung verteidigen und auf ihr Potenzial zur Schaffung von Arbeitsplätzen hinweisen. Während die Debatte noch immer andauert, hat sich in den letzten Jahren ein Trend in eine ganz andere Richtung entwickelt. Kollaborative Roboter (auch als "Co-Bots" bekannt), die Seite an Seite arbeiten und die Arbeiter unterstützen, setzen sich in den Produktionsanlagen immer mehr durch und erhöhen die Effizienz und Zuverlässigkeit.
Dennoch sind industrielle Anwendungen, so wichtig und relevant sie derzeit auch sein mögen, nicht mehr an der Spitze der Roboterrevolution, die sich in den kommenden Jahren entfalten soll. Die technologischen Fortschritte des letzten Jahrzehnts haben die Fähigkeiten der Sensoren und Mikroprozessoren der Maschinen erheblich verbessert, wodurch die Roboter kleiner, billiger, vielseitiger und einfacher zu programmieren und zu benutzen sind. So halten Roboter nun zunehmend Einzug in neue Sektoren und Haushalte, und zwar in einem radikalen Evolutionssprung von ihrer früher begrenzten Fähigkeit, vorprogrammierte, sich wiederholende Aufgaben auszuführen, hin zu den Fähigkeiten, die sie heute beherrschen, nämlich zu erkennen, zu reagieren, sich anzupassen und mit Menschen und der Umwelt zu interagieren.
Wir können bereits sehen, wie diese Fortschritte in einer Vielzahl von Sektoren und im täglichen Leben erfolgreich umgesetzt werden. In immer mehr Krankenhäusern weltweit werden Operationsroboter, Rehabilitationsroboter und Roboter zur körperlichen Unterstützung eingesetzt. Landwirtschaftsroboter und selbstfahrende Traktoren sind vielversprechend, um die Landwirtschaft zu revolutionieren. Auf der Verbraucherebene geht die Technologie über die bekannten Staubsaugerroboter der letzten Jahre hinaus, und die Produktpalette umfasst heute auch Roboterrasenmäher, persönliche Assistenten, Bildungsroboter und verschiedene fortschrittliche Möglichkeiten der Hausautomatisierung. Im Dienstleistungssektor gehören der Einzelhandel, das Gastgewerbe sowie die Lebensmittel- und Getränkeindustrie zu den eifrigsten Anwendern von Roboteranwendungen, sei es bei der Automatisierung interner Prozesse oder beim Einsatz von Robotern an der Schnittstelle zum Kunden. Dieser rasante Fortschritt erstreckt sich sogar auf den Bereich des sozialen und persönlichen Lebens, wobei technikbegeisterte und roboterfreundliche Märkte wie Japan eine Vorreiterrolle spielen und auf die steigende Nachfrage nach sozialen Robotern sowie Pflegerobotern für ältere Menschen reagieren.
Leistung des Sektors und wichtigste Wachstumsfaktoren
Da Unternehmen aus praktisch allen Sektoren die Möglichkeiten erkunden wollen und aktiv nach Möglichkeiten suchen, diese neuen Technologien anzupassen und zu nutzen, schlägt sich ihr Interesse in einem starken Anstieg der Investitionen in den Sektor Robotik und Automatisierung nieder. Nach einem starken und anhaltenden Anstieg der Investitionen im Jahr 2015 (mit 587 Mio. USD an Risikokapitalinvestitionen bzw. einem Anstieg von 115 % gegenüber dem Vorjahr), gefolgt von einem kurzen Intermezzo Anfang 2016, haben sich die Neuinvestitionen entschieden auf Forschung und Start-ups konzentriert und steigen seitdem wieder an.
Die Verkäufe von Industrierobotern stiegen 2016 um 16 % und erreichten damit das vierte Jahr in Folge einen neuen Höchststand, während die Serviceroboter um 25 % zulegten. Auch die jüngsten Prognosen sind durchweg und einheitlich positiv für den gesamten Sektor. Anfang dieses Jahres korrigierte die Boston Consulting Group ihre Schätzungen für das Jahr 2025 von 67 auf 87 Mrd. USD nach oben, was von vielen Analysten immer noch als konservative Einschätzung angesehen wird. Ein Bericht von Tractica, einem auf Technologie spezialisierten Marktforschungsunternehmen, ging noch weiter und prognostizierte, dass der Markt bis 2022 ein Volumen von 237 Milliarden US-Dollar erreichen wird, gegenüber 34,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2016.
Zu den wichtigsten Triebkräften dieses Wachstums gehören der dramatische Anstieg privater Investitionen in den Sektor, die ständig sinkenden Preise für Roboter und ihre Teile sowie das steigende Interesse von Unternehmen, die auf den Verbrauchermarkt abzielen. Nachdem jahrzehntelang Industrieroboter den Sektor angeführt haben, konzentrieren sich heute 40 % der Robotik-Startups auf den Verbrauchermarkt. BCG prognostiziert, dass allein der Markt für Verbraucherroboter bis 2025 ein Volumen von 23 Mrd. USD erreichen wird, was einer jährlichen Wachstumsrate von 21,9 % seit 2000 entspricht, während die Ergebnisse von Tractica ebenfalls bestätigen, dass die Einnahmen aus der nicht-industriellen Robotik die ihrer industriellen Pendants überholen werden.
Was die Schlüsselmärkte des Sektors betrifft, so liegt China klar an der Spitze, gefolgt von Korea, Japan und den USA, wie aus Daten der International Federation of Robotics (IFR) hervorgeht. Derzeit werden 25 % aller Roboter in China verkauft, und bis 2019 werden dort voraussichtlich 40 % des weltweiten Marktvolumens an Industrierobotern verkauft werden, so der von der IFR veröffentlichte World Robotics Report 2016. Die Verkäufe in China haben in den letzten Jahren ein besonders starkes jährliches Wachstum verzeichnet, was vor allem auf die politische und wirtschaftliche Notwendigkeit zurückzuführen ist, die Produktion im Land zu halten. Da die Löhne in der verarbeitenden Industrie in den letzten zehn Jahren um 350 % gestiegen sind, ist der Wettlauf um Effizienzsteigerungen und langfristige Kostensenkungen durch Roboter und Automatisierung in vollem Gange.
Strategische Überlegungen für Investoren
Insgesamt wird für die Robotikbranche weiterhin ein erhebliches jährliches Wachstum prognostiziert. In Anbetracht der Größe und Vielfalt des Sektors selbst sowie der boomenden, unaufhörlichen Innovation, die oft in unbekannte Gewässer vordringt, um bahnbrechende neue Ideen einzuführen, wäre es für einen langfristig orientierten Anleger jedoch unklug, sich auf bestimmte "Gewinner" festzulegen. In der hart umkämpften Robotikbranche, die sich in den kommenden Jahren noch weiter verschärfen dürfte, gibt es eine Vielzahl von "bekannten" und "unbekannten" Unbekannten, wenn es darum geht, die Marktführer oder die am schnellsten wachsenden Akteure oder den Erfolg eines bestimmten Unternehmens gegenüber anderen vorherzusagen.
Andererseits kann man mit ziemlicher Sicherheit davon ausgehen, dass Robotik und Automatisierungstechnologien im Allgemeinen weltweit in den meisten Wirtschaftsbereichen eine immer wichtigere Rolle spielen werden. Darüber hinaus wird sich der Sektor als Ganzes im Falle eines wirtschaftlichen Abschwungs als widerstandsfähig erweisen.
Daher wäre es eine umsichtigere Strategie, in den Sektor selbst und nicht in einzelne Akteure zu investieren. Ein börsengehandelter Fonds kann dazu beitragen, ein sinnvolles und ausgewogenes Engagement in der gesamten Robotikbranche zu erreichen, das Risiko zu verringern und eine wichtige Rolle bei einer langfristig ausgerichteten Strategie zu spielen. Ein zusätzlicher Vorteil dieses Ansatzes ist das international diversifizierte Engagement, das ein globaler Robotik-ETF bieten kann.
Insgesamt betrachten wir die Entwicklungen und den raschen Fortschritt im Bereich der Robotik als Zeichen dafür, dass sich diese Branche als weltweiter wirtschaftlicher Impulsgeber erweisen könnte. Wir haben gesehen, wie sich die Automatisierung von einem begrenzten, spezialisierten Nischensegment, das in den 60er und 70er Jahren vor allem die Automobilindustrie bediente, zu dem Wettbewerbsvorteil entwickelt hat, den sie heute Unternehmen aus dem gesamten Branchenspektrum bietet, und das bei ständig sinkenden Kosten und immer größeren Möglichkeiten. Es könnte nur eine Frage der Zeit sein, bis der Einsatz von Robotern zu einer reinen Notwendigkeit wird, zu einer Grundvoraussetzung, um wettbewerbsfähig zu sein. In diesem wahrscheinlichen Szenario würde der Sektor einen fruchtbaren Boden für zahlreiche attraktive Investitionsmöglichkeiten bieten.
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