Unerforschtes Gebiet: Gehen Sie dorthin, wo noch nie jemand war

Seit unserer Aktualisierung im Juni haben sich die Aktienmärkte weiter erholt, obwohl die meisten großen Volkswirtschaften im zweiten Quartal 2020 einen starken Rückgang verzeichneten. Während der Rückgang in Europa immer noch unter 10 % lag, war die Wirtschaftskrise in den USA schwerwiegender und die Arbeitslosigkeit viel höher. Zentralbanken und Regierungen auf der ganzen Welt haben begonnen, geld- und fiskalpolitische Anreize zu schaffen wie nie zuvor.

Das Motto "Whatever it takes" beschreibt es wohl am besten. Alle Schleusen sind nun geöffnet, und auch wenn dies sicherlich dazu beitragen wird, die negativen Folgen kurzfristig abzumildern, werden die wahren Kosten letztendlich brutal sein, mit einer Rekordverschuldung der Staaten und einer massiven Zerstörung der Kaufkraft der Fiat-Währungen. Um sich in diesem rauen Fahrwasser zurechtzufinden, ist es unerlässlich, die großen Entwicklungen nicht aus den Augen zu verlieren, und es ist absolut entscheidend, dass die Anleger die langfristigen Auswirkungen verstehen. Zu diesem Zweck bereiten wir einen umfangreichen Sonderbericht mit dem Titel "Am Rande einer neuen Ära - sind Sie vorbereitet? Bitte kontaktieren Sie uns, wenn Sie ein Exemplar erhalten möchten. Während unser Sonderbericht längerfristig angelegt ist, konzentrieren wir uns hier auf das, was in den nächsten Monaten vor uns liegt.

Es mag den meisten Menschen widersinnig erscheinen, dass sich die Aktienmärkte so stark erholt haben, während sich die meisten großen Volkswirtschaften nach wie vor in der Rezession befinden, auch wenn das laufende Quartal sicherlich besser aussieht als das letzte. Einige Aktienmärkte haben die Verluste des großen Ausverkaufs vollständig wettgemacht, während andere sich einer vollständigen Erholung nähern. Aber wie kann das sein? Erleben wir eine vollständige Abkopplung der Finanzmärkte von der wirtschaftlichen Realität?

Auf den ersten Blick sieht es sicherlich so aus, aber bei näherer Betrachtung ergibt das Ganze mehr Sinn. Die starke Erholung der Aktienmärkte ist ein weiteres Zeichen für die gigantische Vermögenspreisinflation, die wir nun schon seit mehr als einem Jahrzehnt beobachten. Der einzige Unterschied besteht darin, dass die Vermögenspreisinflation aufgrund der enormen fiskalischen und monetären Anreize, die weltweit bereitgestellt werden, in letzter Zeit einen höheren Gang eingelegt haben könnte. Natürlich geschieht dies größtenteils durch die Emission zusätzlicher Schulden und das Drucken von Geld aus dem Nichts. Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, hat vor kurzem die neue Strategie der Fed und die Absicht der Zentralbank angekündigt, in Zukunft ein deutlich höheres Inflationsniveau zu tolerieren, so dass das Inflationsziel von 2 % in Zukunft nicht mehr so wichtig sein wird.

Es wird auch viel über neue große Konjunkturpakete gesprochen, die angekündigt werden, insbesondere in den USA und in Europa. Konjunkturprogramme sind auch ein wichtiges Thema in den hitzigen politischen Diskussionen in den USA zwischen Republikanern und Demokraten. Während die beiden Parteien in vielen Dingen sehr unterschiedliche Ansichten haben, ist klar, dass beide die Ausgaben in Zukunft noch weiter erhöhen werden. Denken Sie daran, dass wir mehr als 20 Jahre hintereinander ein Defizit nach dem anderen gesehen haben, und dieses Muster hielt während einer sehr starken Wirtschaftsperiode an, so dass es praktisch unmöglich ist, dass sich dies jetzt, angesichts der aktuellen Krise oder ihrer Folgen, ändern wird.

Historische Überbewertung von US-Aktien im Vergleich zum Rest der Welt

Es wäre naiv zu glauben, dass die drastischen fiskal- und geldpolitischen Maßnahmen keine Folgen für die Zukunft haben werden. Während die Verbraucherpreisinflation noch einige Zeit gedämpft bleiben könnte, wird die Vermögenspreisinflation weiter ansteigen und in den kommenden Jahren wahrscheinlich Niveaus erreichen, die vor nicht allzu langer Zeit noch unmöglich erschienen. Daher sind wir der Meinung, dass die Anleger Vermögenswerte halten müssen, die für diese anhaltende Vermögenspreisinflation gut positioniert sind. Selbst bei den derzeit hohen und überzogenen Aktienbewertungen bleibt es wichtig, in Aktien investiert zu sein, da diese durch die Reflationierung des globalen Finanzsystems unterstützt werden.

Bei Aktienanlagen sind zwei Dinge sehr wichtig. In erster Linie müssen die Anleger bei der Auswahl der Aktien sehr selektiv vorgehen. Zwar spricht vieles für eine anhaltende Inflation der Vermögenspreise, doch ist es von entscheidender Bedeutung, ein strenges Auswahlverfahren zu befolgen und zu erkennen, wo und wann die Bewertungen überzogen sein könnten. Ein wichtiges Kriterium in unserem Auswahlprozess bleibt die Bilanzqualität der Unternehmen, in die wir investieren, und hier legen wir sehr strenge Maßstäbe an. Dadurch bleibt oft nur eine kleine Anzahl von Aktien übrig, die uns gefallen, aber wir legen dennoch Wert auf qualitativ hochwertige Aktien und gesunde Unternehmen. Da sich die Weltwirtschaft möglicherweise erst in ein oder zwei Jahren wieder normalisieren wird, müssen wir uns immer fragen, ob ein Unternehmen mit dieser anhaltenden Unsicherheit und der geringeren Geschäftstätigkeit wirklich umgehen kann.

Zweitens wird die geografische Diversifizierung für jedes Portfolio schnell unerlässlich. Der US-Aktienmarkt scheint derzeit nach so ziemlich jeder bekannten Bewertungsmethode stark überbewertet zu sein. Tatsächlich hat der Bewertungsunterschied zwischen amerikanischen und internationalen Aktien kürzlich ein 100-Jahres-Hoch erreicht! Das nachstehende Schaubild zeigt die relative Kursentwicklung von US-Aktien im Vergleich zu europäischen Aktien, und es scheint klar zu sein, dass dieser Trend schließlich wieder zum Mittelwert zurückkehren wird.

Dies wird durch die Tatsache gestützt, dass die Performance der US-Aktienmärkte stark von einer kleinen Anzahl von Wachstumswerten (FAANGs) beeinflusst wird, aber auch durch die erhöhte Anfälligkeit vieler US-Unternehmen angesichts der massiven Hebelung der Bilanzen in den USA im letzten Jahrzehnt. Infolgedessen stellt die aktuelle Bewertungslücke zwischen den US-Märkten und dem Rest der Welt sicherlich eine sehr überzeugende Gelegenheit zur internationalen Diversifizierung dar. Während wir im US-Tech-Sektor atemberaubende Bewertungen sehen, gibt es weltweit viele interessante Investitionen, die viel attraktiver und vernünftig bewertet zu sein scheinen.

Weitere Anlageklassen, die von der Reflationierung des globalen Finanzsystems profitieren werden, sind Rohstoffe, Edelmetalle und Immobilien. Die beiden letztgenannten Bereiche haben wir bereits in früheren Ausgaben der InSights ausführlich behandelt. Deshalb haben wir uns entschieden, uns diesmal auf Rohstoffe zu konzentrieren und die entsprechenden Anlagemöglichkeiten im zweiten Teil dieses Berichts näher zu beleuchten.

Gute Verteidigung ist weiterhin das A und O des Spiels

Auch wenn unsere längerfristigen Aussichten für Aktien weiterhin positiv sind, müssen sich die Anleger darüber im Klaren sein, dass die Anlage in Aktien in den kommenden Jahren ein anderes Spiel sein wird. Einfach den Markt zu kaufen und zu halten, wird nicht mehr gut funktionieren, da nicht alle Bereiche des Marktes einen guten Wert bieten. Daher beinhaltet unsere Strategie eine wirksame Diversifizierung in Bereichen, von denen wir überzeugt sind, ohne dass die Diversifizierung auf Kosten dieser Überzeugung geht.

Nach unserem Verständnis von gutem Anlagemanagement ist es auch klar, dass es nicht ausreicht, nur auf die lange Seite der Anlage zu schauen, sondern auch ein breiteres Marktengagement abzusichern, wobei wir uns bewusst sind, dass kurzfristige Korrekturen von mehr als 5 % wahrscheinlich häufiger vorkommen werden, da die Bewertungen weltweit steigen werden. Wir setzen in unseren Kundenportfolios häufig Verkaufsoptionen ein, weil wir wissen, dass solche kurzfristigen Rückschläge einem Portfolio wirklich schaden können und dass die Erzielung einer überdurchschnittlichen Performance langfristig eher davon abhängt, was wir in Zeiten von Marktkorrekturen tun. Wenn die Märkte steigen, ist es viel einfacher, ein Geldmanager zu sein.

Nach historischen Maßstäben könnten viele dieser Bewertungen darauf hindeuten, dass die Märkte zunehmend überbewertet sind, aber es ist wichtig, darauf hinzuweisen, dass dies nur relativ zu historischen Niveaus ist. Wahrscheinlich müssen wir uns an Bewertungen gewöhnen, die zwar überzogen aussehen, aber in Wirklichkeit mehr und mehr eine neue Normalität widerspiegeln. Denn in einer Welt des langsamen Wachstums werden Unternehmen, die tatsächlich Gewinne erwirtschaften können, immer seltener und werden daher von immer mehr Anlegern auf der ganzen Welt gejagt. Die aktuellen Bewertungen im US-Tech-Sektor scheinen ein Paradebeispiel dafür zu sein. Unserer Ansicht nach würde es nicht viel brauchen, bis die Stimmung der Anleger gegenüber diesen Unternehmen umschlägt und eine Verkaufswelle bei diesen Aktien einsetzt. Dies würde die US-Märkte sehr stark nach unten drücken.

Wir sind weiterhin positiv für Edelmetalle gestimmt, da Gold bereits die 2'000-Dollar-Marke getestet hat und Silber ebenfalls stark zurückgekommen ist. Wir sehen die Edelmetalle gut unterstützt und es fällt uns schwer, Argumente gegen einen anhaltenden Bullenmarkt zu finden, wenn man bedenkt, welche geld- und fiskalpolitischen Schleusen jetzt geöffnet sind. Da die Abwärtsseite von Gold sehr gut unterstützt zu sein scheint, halten wir Preise von sogar USD 2'500 in den kommenden 24 Monaten für nicht unrealistisch. Dies ist vor allem dann wahrscheinlich, wenn der Druck auf den US-Dollar zunimmt. Unser langfristiger Ausblick für den Dollar bleibt negativ, aber kurzfristig könnte er sich noch etwas länger halten. Dies ändert jedoch nichts an unserer Strategie, weiterhin vom US-Dollar weg zu diversifizieren, da wir kein großes Vertrauen in die langfristigen Aussichten der Währung haben.

Es ist eine sehr schwierige Zeit für die Welt, für uns alle, aber wir sehen jetzt echte Chancen für die Zukunft. Für einen Vermögensverwalter ist dies eine faszinierende Zeit, aber am meisten Spaß macht es uns, mit unseren Kunden zusammenzuarbeiten und ihnen zu helfen, durch diese rauen Gewässer zu navigieren. Wir sind der Meinung, dass dies ein großartiger Zeitpunkt ist, international zu investieren und weltweit zu diversifizieren. Wir helfen Ihnen gerne dabei und beantworten alle Fragen, die Sie in diesem Zusammenhang haben. Bitte kontaktieren Sie uns unter info@bfiwealth.com, wir freuen uns darauf, von Ihnen zu hören.

Rohstoffe: Eine tektonische Verschiebung ist im Gange

Das vergangene Jahrzehnt hat Aktienanlegern hervorragende Chancen und beträchtliche Gewinne beschert, da die längste Hausse der Geschichte, die im März 2009 begann, eine "Flut" auslöste, die fast alle Sektoren in die Höhe trieb. Im Rohstoffsektor waren die Bedingungen jedoch völlig anders. Die schwachen Rohstoffpreise führten sowohl zu schwachen Kursen bei rohstoffbezogenen Aktien als auch zu einer weit verbreiteten Unterinvestition in diesem Sektor. Dies könnte sich nun ändern.

Wie wir in dieser Analyse noch genauer untersuchen werden, scheinen alle vier von uns betrachteten Rohstoffarten über starke Antriebskräfte zu verfügen, die einen sehr optimistischen Ausblick für die kommenden Monate und Jahre unterstützen. Diese Sektoren, nämlich Landwirtschaft, Basismetalle, Energie und Edelmetalle, unterscheiden sich in ihrer Natur, und es gibt Kräfte, die für jeden von ihnen einzigartig und spezifisch sind.

Es gibt jedoch bestimmte gemeinsame Nenner, die den Rohstoffen insgesamt zugrunde liegen.

Erstens hat das Umfeld der "niedrigeren Preise für länger" in den meisten Rohstoffsektoren zu einer erheblichen Unterinvestition geführt. Während die Investitionsausgaben im Allgemeinen in den letzten zehn Jahren steil und stetig zurückgegangen sind, hat sich dies besonders auf die Metall- und Energiewirtschaft ausgewirkt, da die Unterinvestitionen in Bergbau- und Explorationsprojekte besonders stark ausgeprägt waren. Im Rohstoffsektor, der in hohem Maße zyklisch ist, gilt nach wie vor ein altes Sprichwort: "Das Heilmittel für niedrige Preise sind niedrige Preise", was bedeutet, dass schwache Preise zu Unterinvestitionen führen, die wiederum zu einer Verknappung des Angebots führen, was schließlich zu höheren Preisen führt. Im Gegensatz zu vielen anderen Sektoren, z. B. der Technik oder der Industrie, kann es im Rohstoffsektor Jahre dauern, bis das Angebot erhöht wird, so dass die Nachfrage viel länger unangetastet bleibt, was die Preise lange Zeit in die Höhe treibt und hält.

Zweitens sind die Inflationserwartungen seit dem Ausbruch der Kovid-Krise infolge der geld- und fiskalpolitischen Reaktionen darauf erheblich gestiegen. Diese Erwartungen wurden unlängst durch den von der US-Notenbank eingeleiteten Kurswechsel verstärkt, der es der Inflation erlauben wird, "für einige Zeit" über das 2 %-Ziel zu steigen, während die Zinssätze für die absehbare Zukunft auf einem extrem niedrigen Niveau bleiben. Dies dürfte den Rohstoffen einen bemerkenswerten Auftrieb geben, da es historisch gesehen eine signifikante positive Korrelation zwischen der Verbraucherpreisinflation und den Rohstoffpreisen gibt.

Nicht zuletzt sieht auch das finanzpolitische Umfeld immer günstiger aus. Die Hilfspakete zur Bekämpfung des Koronavirus haben bereits einen wichtigen Richtungswechsel in der Politik eingeleitet, der sich fortsetzen und wahrscheinlich noch verstärken wird, da die Schäden, die durch die Sperrungen und Abschaltungen verursacht wurden, weiterhin eine ernsthafte Bedrohung für die Weltwirtschaft darstellen. Diese aggressive Ausgabenpolitik dürfte insbesondere dem Energiesektor und den Basismetallen zugute kommen. Bestimmte Metalle wie Kupfer und Nickel dürften davon am meisten profitieren, da sie auch im Hinblick auf den allgemeinen Trend zu "grüner" Energie und erneuerbaren Energien sehr gut positioniert sind.

Landwirtschaft

Insgesamt war das letzte Jahrzehnt eine Herausforderung für Agrarrohstoffe, einen Sektor, der extrem vielfältig ist und selbst in den besten Zeiten notorisch schwankt. Gemessen am Bloomberg Agriculture Subindex (BCOMAG) befinden sich die Agrarrohstoffpreise seit 2011 in einem steilen langfristigen Abwärtstrend und sind nur in einem der letzten sieben Jahre gestiegen. Vor einigen Monaten begann der Index jedoch erste Anzeichen einer möglichen Trendwende zu zeigen.

Der Covid-Schock hatte schwerwiegende Auswirkungen auf weiche Rohstoffe wie Kakao und Kaffee, die jedoch sehr schnell von einer starken Erholung abgelöst wurden, die durch Wetterbedenken und einen schwächeren Dollar begünstigt wurde. In jüngster Zeit verzeichneten die Getreidepreise beeindruckende Zuwächse, da China seine Einfuhren von US-Erzeugnissen steigerte, was sich trotz der Handelsspannungen im Rahmen des Handelsabkommens der "Phase eins" fortsetzen dürfte.

Generell ist es nicht ratsam, pauschale Aussagen und Vorhersagen für Agrarrohstoffe als Ganzes zu treffen. Der Sektor umfasst ein sehr breites Spektrum von Rohstoffen, die jeweils einen Markt mit besonderen und oft einzigartigen Einflussfaktoren darstellen, die von spezifischen Wetterbedingungen bis hin zu geopolitischen und lokalen regulatorischen Veränderungen reichen. Im Großen und Ganzen können wir jedoch mit Sicherheit sagen, dass Agrarrohstoffe von dem aufkommenden Inflationsthema profitieren werden, was die mittel- und langfristigen Aussichten des Sektors unterstützt. Zusätzliche Unterstützung findet sich in den globalen demografischen Trends. Die wachsende Weltbevölkerung, die laut UN-Prognosen bis 2050 auf 9,7 Milliarden Menschen anwachsen soll, und insbesondere die wachsende globale Mittelschicht in Verbindung mit einem starken Urbanisierungstrend stellen eine Herausforderung für die Zukunft der globalen Nahrungsmittelproduktion und -versorgung dar. Dies zeigt sich bereits in China. Wie die Nachrichtenagentur Reuters berichtet, hat ein kürzlich veröffentlichter Bericht eines Think Tanks der chinesischen Regierung Alarm geschlagen, dass bis zum Jahr 2025 eine Lücke in der Lebensmittelversorgung entstehen könnte, da "innerhalb von fünf Jahren der Anteil der in städtischen Gebieten lebenden Bevölkerung auf 65,5 Prozent der Gesamtbevölkerung Chinas ansteigen wird, während er Ende letzten Jahres noch bei 60,6 Prozent lag, wobei rund 80 Millionen Landbewohner in die Städte ziehen werden".

Der reinste Weg, sich in Agrarrohstoffen zu engagieren, wäre ein Rohstoff-ETF, der den gesamten Sektor abbildet, wodurch die Auswirkungen der verschiedenen Eigenheiten einzelner Rohstoffe und ihrer kurzfristigen Volatilität, die zuweilen extrem sein kann, begrenzt würden. Da es viele Fallstricke im Zusammenhang mit Futures-basierten Rohstoffen gibt, sollten Anleger sehr vorsichtig sein.

Energie

Das erste Halbjahr 2020 war für die Öl- und Gasbranche besonders katastrophal, was viele Analysten dazu veranlasste, einen absoluten Tiefpunkt für den Sektor auszurufen, und das nach vielen Jahren mit anhaltenden Herausforderungen. Die historisch schwachen Preise haben zu einem chronischen Investitionsmangel geführt, der durch die Rekordtiefs der Preise im Zuge der Kovid-Krise noch verschärft wurde. Den jüngsten Prognosen der Internationalen Energieagentur zufolge werden die Investitionsausgaben im Öl- und Gassektor bis 2020 um ein Drittel zurückgehen, was darauf hindeutet, dass sich die bescheidenen Wachstumsraten aus der Zeit vor der Krise in den stärksten Rückgang der weltweiten Energieinvestitionen verwandelt haben, der je verzeichnet wurde.

Angesichts der mehrjährigen Vorlaufzeit für neue Öl- und Gasprojekte und des Umfangs dieser Ausgabenkürzungen ist es sehr wahrscheinlich, dass der daraus resultierende Angebotseinbruch in keinem Verhältnis zu dem durch die Pandemie verursachten Nachfrageschock stehen wird. Sollte die Nachfrage schneller und stärker anziehen als ursprünglich erwartet, wofür es einige solide Indikatoren aus China gibt, das bereits mehr als 90 % seines Vorkrisenniveaus wieder erreicht hat, könnten die Preise in die Höhe schnellen. Dafür spricht auch die Tatsache, dass die Investitionstrends schon vor der Rinderkrise schlecht auf die prognostizierte weltweite Nachfrage abgestimmt waren.

Natürlich gibt es noch weitere Faktoren, die für eine deutliche Trendwende in den kommenden Monaten und Jahren sprechen. Der Kovid-Schock mag im Energiesektor in vielerlei Hinsicht verheerend gewirkt haben, aber der extreme Druck, den er auslöste, zwang auch zu einigen wichtigen Veränderungen und Neubewertungen, insbesondere im Schieferölgeschäft in den USA. Für viele Unternehmen, die sich seit Jahren in einer finanziellen Schieflage befanden und mit einer enorm hohen Verschuldung belastet waren, könnte sich die Krise als Segen erwiesen haben. Diese Unternehmen sehen sich gezwungen, ihre Kosten zu senken, Massenentlassungen vorzunehmen, Dividenden und Managementvergütungen zu kürzen, unproduktive Vermögenswerte abzuschreiben oder zu verkaufen.

Diese Situation kann ihnen helfen, schlanker und stärker aus der Krise hervorzugehen und eine gesündere Bilanz zu haben. Ein aktuelles Beispiel hierfür ist Whiting Petroleum, das Anfang September das Insolvenzverfahren nach Chapter 11 verlassen hat. Das Unternehmen gehörte zu den ersten großen Ölproduzenten, die im April Konkursschutz beantragten, und konnte nun dank seines Umstrukturierungsplans seine Schulden um rund 3 Mrd. USD senken, während es gleichzeitig ein Drittel seiner Belegschaft abbaute und wichtige Änderungen im Management vornahm. Dennoch sollten die Anleger vorsichtig sein, denn für andere Unternehmen könnte jede Hilfe zu spät kommen, um sie vor dem Konkurs zu retten.

Schließlich ist es von entscheidender Bedeutung, die Dynamik auf der Nachfrageseite zu verstehen. In den letzten Jahren wurde viel über die Umstellung auf "grüne" Energie und all die Bemühungen von Aktivisten, den Öl- und Gassektor entweder aggressiv zu reformieren oder zu stürzen, gesagt und geschrieben. Obwohl viele Länder Zusagen gemacht und erste Schritte in Richtung verschiedener Nachhaltigkeitsziele unternommen haben, ist es eine Tatsache, dass die Öl- und Gasnachfrage in den OECD-Ländern zumindest in den nächsten zehn Jahren stabil bleiben dürfte. Nach Schätzungen der OPEC wird die Nachfrage in Märkten wie Indien und China mittel- und langfristig sogar steigen, "angetrieben durch eine expandierende Mittelschicht, hohe Bevölkerungswachstumsraten und ein stärkeres wirtschaftliches Wachstumspotenzial". Für Erdgas sind die weltweiten Nachfrageaussichten sogar noch positiver. Sie hat in den letzten Jahrzehnten bereits stetig zugenommen und wird voraussichtlich noch weiter steigen, da es als saubere Alternative zum Ersatz bestehender Kohlekraftwerke gilt und in neuen Kraftwerken eingesetzt wird, um den Gesamtenergiemix um saubere, zuverlässige Energie zu ergänzen.

Die Auswirkungen auf die Investitionstätigkeit sind also ganz klar. Der Energiesektor insgesamt weist ein vielversprechendes Potenzial auf, und es bieten sich zahlreiche Kaufgelegenheiten auf Preisniveaus, die durch den Kovid-Schock noch attraktiver geworden sind. ETFs können ein Engagement in den Öl- und Gaspreisen sowie in Produzenten, Ölfelddienstleistern und anderen relevanten Unternehmen bieten. Auch die Anlage in Einzelaktien kann sich als sehr rentabel erweisen, ist aber mit einem höheren Risiko verbunden. Angesichts der Verschuldung und des zusätzlichen Drucks durch die Pandemie halten wir es für unerlässlich, ein sehr detailliertes und sorgfältiges Screening durchzuführen, um die Unternehmen mit gesünderen Bilanzen zu identifizieren.

Unedle Metalle

Der Sektor der Basismetalle, der ebenfalls von niedrigen Preisen und jahrelanger Unterinvestition geplagt wurde, bietet nun einige sehr interessante Anlagemöglichkeiten. Kupfer und Nickel sind die wichtigsten unter ihnen, da in beiden Fällen sehr starke unterstützende Kräfte im Spiel sind.

Der "traditionelle" Nachfragetreiber für Nickel ist die Edelstahlindustrie, auf die über 70 % der Nickelnachfrage entfallen. Nickel ist der wesentliche Bestandteil, der rostfreien Stahl sehr korrosionsbeständig macht, und daher sind seine Preisschwankungen eng mit der Infrastruktur- und Bauindustrie, den Hauptabnehmern von rostfreiem Stahl, verknüpft. In dieser Hinsicht spielt die Wirtschaftstätigkeit in China eine Schlüsselrolle bei der Bestimmung der Richtung des Nickelpreises. Die Edelstahlproduktion des Landes macht etwa 50 % der Weltproduktion aus und wird voraussichtlich weiter wachsen, wenn auch mit einer langsameren Rate von 3,4 % im Jahr 2020, verglichen mit dem Anstieg von 9,4 % im Jahr 2019.

Es gibt noch einen weiteren wichtigen Nachfragetreiber, nämlich die schnell wachsende Industrie für Elektrofahrzeuge (EV). Nickel wird in großem Umfang in Batterien für Elektrofahrzeuge verwendet, und der weltweite Trend zur Elektrifizierung von Fahrzeugen, der durch staatliche Anreize, Unternehmen und private Verbraucher vorangetrieben wird, hat sich zwar durch die Pandemie verlangsamt, zeigt aber bereits Anzeichen eines starken Comebacks. Derzeit liegt der Anteil der EV-Batterien an der weltweiten Nickelnachfrage bei nur 4 %, aber mit dem Anstieg der EV-Verkäufe wird er laut dem Rohstoffforschungsunternehmen Roskill im Jahr 2022 fast 10 % und im Jahr 2030 20 % der Gesamtnachfrage erreichen.

Die Argumente für Kupfer könnten sogar noch stärker sein, da eine wachsende Zahl von Analysten der Meinung ist, dass das rote Metall die besten langfristigen Aussichten im Basismetallsektor hat. Einem Bericht von S&P Global Market Intelligence zufolge hat Kupfer gerade ein "düsteres Jahrzehnt" mit massiven Unterinvestitionen hinter sich gebracht. In dem Bericht wird hervorgehoben, dass seit 1990 224 größere Kupferfunde gemacht wurden, aber nur 16 davon in den letzten zehn Jahren, und seit 2015 gab es nur einen einzigen größeren Fund. Folglich gibt es zwar genügend Reserven, um die unmittelbare Nachfrage zu decken, aber die Produktionskürzungen des letzten Jahrzehnts werden in den kommenden Jahren wahrscheinlich zu einer Angebotsverknappung führen.

Das oft als "Dr. Kupfer" bezeichnete rote Metall ist weithin als Indikator für die wirtschaftliche Gesundheit anerkannt. Daher sind die Nachfrageaussichten für Kupfer zu einem großen Teil an das Tempo und das Ausmaß der Erholung von der Kovid-Krise gebunden. Kupfer ist als Kernkomponente in elektrischen Geräten, Leitungen und Rohrleitungen, Telekommunikation, Bauwesen und Industriemaschinen allgegenwärtig, weshalb das makroökonomische Umfeld, die Wiederbelebung des verarbeitenden Gewerbes und die Infrastruktur eine erhebliche Rolle für die Preisentwicklung spielen. In der Tat stieg das Metall Anfang September auf ein 2-Jahres-Hoch, als die Anleger die sich verbessernden Daten aus dem verarbeitenden Gewerbe, insbesondere aus China, einer wichtigen Quelle der Kupfernachfrage, begrüßten. Darüber hinaus ist die Nachfrage nach Kupfer in den letzten Jahren auch aufgrund von Fortschritten bei "grünen" Technologien und erneuerbaren Energien gestiegen, da es in großem Umfang in Solar-, Wasser-, Wärme- und Windenergiesystemen verwendet wird.

Schließlich ist Kupfer auch ein hervorragender Inflationsschutz, da es vielseitig verwendet wird und eine wichtige Rolle in der verarbeitenden Industrie, in der industriellen Produktion und bei Endverbrauchsgütern spielt. Wenn die Preise für Waren und Dienstleistungen steigen, steigen natürlich auch die Preise für die zu ihrer Herstellung verwendeten Rohstoffe. In der Tat hat Kupfer eine bessere Erfolgsbilanz als Inflationsschutz als Gold, das der ultimative Krisenschutz ist.

ETFs können ein sehr gutes Engagement in Kupfer und Nickel bieten, ebenso wie einzelne Minenaktien. Im letzteren Fall ist, ähnlich wie bei Öl und Gas, Vorsicht bei der Auswahl der Aktien geboten, um die Qualität sicherzustellen.

Edelmetalle

Wie wir in unseren früheren InSights-Ausgaben dargelegt haben, gibt es sehr gute Argumente für Gold und Silber. Die fiskal- und geldpolitischen Maßnahmen zur Bewältigung der Krise haben bereits den Weg für die Rückkehr der Inflation geebnet, und zwar nicht nur für die Inflation der Vermögenspreise, sondern auch für die Inflation der Verbraucherpreise. Jetzt, da klar wird, dass der wirtschaftliche Schaden dauerhaft ist und die Regierungen sich auf eine "zweite Welle" von Hilfspaketen und massiven Ausgaben vorbereiten, scheinen die Aussichten für Edelmetalle noch besser zu sein.

Aber nicht nur vor der Inflation können Edelmetalle schützen. Vor allem Gold ist eine solide Absicherung gegen verschiedene Risiken, die bei vielen Anlegern im Vordergrund stehen. Die aktuellen Währungskrisen in der Türkei und im Libanon, die Staatsschuldenkrisen in Argentinien und Ecuador sind wohl nur die Spitze des Eisbergs. Angesichts des Ausmaßes des Lockdown-Schadens und der jahrzehntelangen übermäßigen Schuldenanhäufung, die diesem vorausging, gibt es noch viele weitere Länder, die in eine finanzielle Sackgasse geraten könnten. Laut Fitch Ratings werden die Zahlungsausfälle von Staaten in diesem Jahr einen Rekord erreichen, denn allein in den ersten vier Monaten des Jahres 2020 gab es 29 Herabstufungen von Staaten.

Das allgemeine Klima der Unsicherheit, die erhöhte Volatilität und die überzogenen Bewertungen an den Aktienmärkten veranlassen die Anleger auch dazu, Zuflucht in Edelmetallen zu suchen. Dies gilt zunehmend auch für Kleinanleger und gewöhnliche Sparer, von denen viele noch nie Finanzanlagen besessen haben. Eine kürzlich von LendingTree durchgeführte Umfrage ergab, dass einer von sechs Amerikanern in den letzten drei Monaten Gold oder andere Edelmetalle gekauft hat. Auf Robinhood, der beliebten mobilen Handels-App für Amateuranleger, hat sich die Zahl der Nutzer, die zwei der größten Goldfonds halten, seit Jahresbeginn verdreifacht.

Schlussfolgerungen

Zu Beginn des Herbstes wächst die Sorge vor einer neuen Welle von Rinderpestinfektionen und die Furcht vor weiteren Verboten und Einschränkungen der Wirtschaftstätigkeit. Andererseits sind neue Konjunkturpakete in Vorbereitung, denn die fiskalische und geldpolitische Unterstützung bleibt bestehen. Für die Anleger ist dies sicherlich eine Zeit weit verbreiteter Unsicherheit und großer Volatilität, aber die Kräfte, die die Rohstoffe antreiben werden, sind bereits vorhanden und werden sich in den kommenden Monaten und Jahren noch verstärken.

So wissen wir zwar noch nicht genau, wie die neuen fiskalischen Entlastungsmaßnahmen in den großen Volkswirtschaften aussehen werden, ob es mehr "Covid Checks" oder die Einführung des Universellen Grundeinkommens geben wird, dessen versuchsweise Einführung wir vor kurzem in Deutschland erlebt haben, aber wir wissen, dass weitere Konjunkturmaßnahmen anstehen, die wahrscheinlich neue Rekorde bei den Staatsausgaben und der Kreditaufnahme brechen werden. Auch eine weitere Lockerung der Geldpolitik ist so gut wie sicher, ebenso wie die "längerfristig niedrigeren" Zinssätze, wodurch sich die Inflationserwartungen verfestigen, was den Rohstoffen insgesamt zugute kommen dürfte. Sehr wahrscheinlich ist auch, dass sich der Wandel hin zu einer "grünen" Wirtschaft fortsetzen und wahrscheinlich noch beschleunigen wird, da ein Großteil der Anreize, der Zuschüsse und der Kredite, an die grüne Agenda gebunden ist, wie wir im Fall des Rettungspakets für die Eurozone gesehen haben.

Insgesamt sind wir der Meinung, dass das vergangene Jahrzehnt der großen Herausforderungen und der weit verbreiteten Unterinvestition viele Möglichkeiten in den Rohstoffsektoren geschaffen hat, die auf dem aktuellen Preisniveau besonders attraktiv sind. Auch wenn unsere Aussichten für Rohstoffe sehr positiv sind, müssen wir betonen, dass Anleger vorsichtig sein und bei der Bewertung einzelner Aktien einen sehr sorgfältigen Auswahlprozess durchführen sollten. Bei Rohstoffen lassen sich in der Tat große Schnäppchen machen, und es gibt Unternehmen, die gestärkt aus dieser Krise hervorgehen werden, aber auch solche, die überhaupt nicht daraus hervorgehen werden. Daher ist es wichtig, diese Risiken zu mindern, indem man qualitativ hochwertige Unternehmen mit gesunden Bilanzen und einer soliden Erfolgsbilanz auswählt.

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