CEO-Ecke: Steht eine monetäre Wende bevor?
In der letzten Ausgabe unseres InSights-Berichts konzentrierten wir uns auf den rasch ansteigenden Inflationsdruck sowie auf die erwarteten Zinserhöhungen der Zentralbanken in aller Welt. Wir möchten die Punkte, die wir im Frühjahr angesprochen haben, wieder aufgreifen und einen Ausblick auf die kommenden Monate geben.
Das Gesamtbild hat sich seither ziemlich dramatisch verändert: Die Inflation hat in der westlichen Welt Werte zwischen 8 und 10 % erreicht, was noch vor einem Jahr unvorstellbar war. Die zwischenzeitlich erfolgten Zinserhöhungen haben den Druck noch verstärkt, so dass die wichtigsten Märkte nun zwischen 10 und 35 % gefallen sind. Besonders ausgeprägt war der Rückgang an Märkten wie dem Nasdaq, der in der Regel aus Wachstumsunternehmen besteht. Die Nasdaq ist seit Jahresbeginn um 33 % gesunken, und auch die europäischen Märkte haben ebenso stark nachgegeben wie die US-Märkte, so dass wir es mit einem globalen Bärenmarkt zu tun haben. Dieser Bärenmarkt ist nun fast 10 Monate alt und könnte noch eine Weile andauern, so dass die Anleger sicherlich gut beraten sind, sich vorerst nach unten abzusichern.
Neben Inflation und Zinserhöhungen wird der Markt auch durch geopolitische Sorgen belastet. Der Krieg in der Ukraine
Die Spannungen zwischen Taiwan und China (und damit auch China) haben sich in letzter Zeit verstärkt.
und den USA) sind erneut eskaliert. Während die geopolitischen Bedenken derzeit nur schwer zu überwinden sind, warten die Anleger auf eine Markterholung. Was könnte eine solche Erholung auslösen?
Unsere Leser erinnern sich, dass wir in der Vergangenheit über eine mögliche geldpolitische Kehrtwende gesprochen haben, die wir erwartet hatten und immer noch erwarten
erwarten, dass der Zinserhöhungszyklus früher oder später zu Ende geht. Am Morgen des 4. Oktober 2022 verlangsamte die Reserve Bank of Australia als erste Zentralbank das Tempo ihrer Zinserhöhungen, was auf einen geringeren Inflationsdruck hindeutet. Eine Trendwende bei der Inflation und bei den sinkenden Renditen wäre sicherlich ein sehr positiver Faktor, der eine mögliche Erholung vorantreiben könnte. In der Tat glauben wir, dass der Inflationsdruck bald nachzulassen beginnen wird. Wir glauben sogar, dass dieser Prozess in den letzten Wochen bereits begonnen hat. Bei vielen Rohstoffen sind die Preise in den letzten Wochen erheblich gesunken: Öl und Gas um mehr als 20 %, Nickel und Eisenerz um 30 %, die weltweiten Schifffahrtsraten um 60 % usw. Diese niedrigeren Inputkosten werden sich erst jetzt in den offiziellen Statistiken niederschlagen, und da sich die Weltwirtschaft weiter abschwächt, werden sich die deflationären Tendenzen noch verstärken.
Wir gehen zwar nicht davon aus, dass die Inflation auf das extrem niedrige Niveau der Vergangenheit zurückfällt, aber wir sehen sie auf jeden Fall viel niedriger als die derzeitigen Werte von über 8 %. Und da sich die niedrigeren Kosten allmählich in den offiziellen Statistiken niederschlagen, werden sich die Zentralbanken wahrscheinlich bald wieder auf die Unterstützung der Wirtschaft konzentrieren, sobald sie davon überzeugt sind, dass die steigenden Preise gebändigt sind. Dieser Politikwechsel könnte zwischen jetzt und dem Ende des ersten Quartals 2023 stattfinden.
Die Chancen für eine deutliche Markterholung sollten daher nicht unterschätzt werden, allerdings bleiben die kurzfristigen Risiken bestehen und wir empfehlen den Anlegern, sich vorerst noch nach unten abzusichern. Sollte die geldpolitische Wende tatsächlich eintreten, würden wir nicht nur mit einer kräftigen Erholung der Aktienmärkte rechnen, sondern auch mit einem stärkeren Widerstand des Dollars. Wir sind uns noch nicht sicher, in welchem Ausmaß, aber nach seinem steilen Anstieg in den letzten Monaten ist eine deutliche Korrektur des Greenbacks durchaus möglich.
Was die geopolitischen Faktoren und vor allem den Ukraine-Krieg betrifft, so scheinen sie in letzter Zeit nur noch eine gedämpfte Wirkung zu haben.
Zwar scheint Europa alternative Quellen für seinen Energiebedarf zu finden, vor allem Länder im Nahen Osten, doch hat der starke Anstieg der Energiekosten auch die Inflation in die Höhe schnellen lassen und die europäischen Verbraucher finanziell stark belastet. In den letzten Wochen sind die Erdgaspreise in Europa jedoch recht drastisch gesunken, wie die folgende Grafik zeigt.
Die Preise haben sich gegenüber dem Höchststand von Ende August fast halbiert. Initiativen zum Gassparen, fast volle Speicher und eine Zunahme des Angebots aus nicht-russischen Quellen scheinen die Preise weiter zu senken. Wir sind zwar zuversichtlicher, was die europäische Energiesituation angeht, als wir es noch vor einigen Wochen waren, aber kurzfristig bleiben wir besorgt. Langfristig gesehen besteht ein positiver Effekt der Energiekrise jedoch darin, dass die meisten europäischen Länder einen pragmatischeren Ansatz gewählt haben und die Sicherung einer ausreichenden Versorgung offenbar zu ihrer obersten Priorität gemacht haben.
Trotz des positiven Marktstarts im Oktober, bei dem die wichtigsten Indizes um fast 5 % gestiegen sind, bleiben wir vorsichtig, solange wir uns noch in einem Bärenmarkt befinden. Das derzeitige Marktumfeld bietet uns jedoch Einstiegsmöglichkeiten, und die wollen wir nutzen. Wir werden weiterhin einen Teil der Barmittel, die wir an der Seitenlinie gehalten haben, einbringen. Während wir unsere Aktienquote wieder kontinuierlich erhöhen, planen wir auch, unsere Aktienabsicherungen aufzustocken, um einen starken Abwärtsschutz zu haben. Auch wenn sich unsere Aussichten etwas verbessert haben, brauchen wir immer noch eine vollständige geldpolitische Wende (in Verbindung mit einer nachlassenden Inflation).
Dennoch sehen wir die aktuelle Marktsituation als Chance, um langfristige Investitionen zu sehr günstigen Preisen zu tätigen. Die Gelegenheiten, die wir finden, hängen alle mit sogenannten "Supertrends" oder "Megatrends" zusammen, zum Beispiel mit Branchen wie der Cybersicherheit, die in den kommenden Jahren aufgrund der rasch zunehmenden Digitalisierung enorme Wachstumschancen haben werden. Anstatt einfach den breiten Markt zu halten, wird es in Zukunft entscheidend sein, sich auf diese Megatrends zu konzentrieren. Natürlich werden wir diversifizieren, aber nie auf Kosten der Überzeugung. Im zweiten Teil unseres Investment-Updates geben wir Ihnen einen interessanten Überblick über die Cybersicherheitsbranche und erläutern, warum wir den Sektor langfristig so positiv einschätzen.
Mit dem Nachlassen der Inflation erwarten wir auch einen Rückgang der Renditen am Anleihemarkt. Wir sind jedoch der Meinung, dass die Renditen vorübergehend sinken werden, sehen aber das Risiko, dass sie in Zukunft wieder ansteigen werden. Auf dem Edelmetallmarkt sind die Preise ebenfalls gesunken, wobei der Goldpreis auf ein Niveau von fast 1600 USD/Unze gefallen ist. Dieses Niveau hat sich jedoch sehr gut gehalten, und die Preise sind seither wieder über die Marke von 1700 USD/Unze gestiegen.
Wir sehen zwar einen Silberstreif am Horizont, möchten aber auch darauf hinweisen, dass die aktuelle Baisse noch nicht vorbei ist. Seit 1928 gab es 28 Bärenmärkte, die im Durchschnitt etwa 9 Monate dauerten und bei denen die Märkte um etwa 35 % fielen, so dass der aktuelle Bärenmarkt ziemlich durchschnittlich ist. Natürlich kann diese Baisse noch länger andauern, aber was sie mit ihren Vorgängern gemeinsam zu haben scheint, ist, dass sie eine hervorragende Kaufgelegenheit für den langfristig orientierten Anleger darstellt. Dies gilt insbesondere aus der Sicht eines amerikanischen Anlegers, der einen Teil seiner überbewerteten US-Dollars verkaufen und langfristig in billigere und attraktivere Währungen investieren kann.
Anlageerfolg basiert auf einer langfristigen Vision und erfordert die Disziplin, Bärenmärkte wie diesen zu durchlaufen. Anleger, die über diese Qualitäten verfügen, werden belohnt, sobald sich die Märkte zu erholen beginnen. In der Regel bringt die Erholung nach einer Baisse innerhalb kurzer Zeit erhebliche Gewinne.
Wir wünschen Ihnen einen schönen Herbst und stehen Ihnen für Fragen gerne zur Verfügung. In den kommenden Wochen werden wir auch an unserem Ausblick auf das Jahresende 2023 arbeiten, den wir Ihnen bald mitteilen werden.
Cybersicherheit: Der Investitionsfall
Haben Sie sich jemals gefragt, wie viele Daten jeden Tag erzeugt werden? Mit dem Aufkommen mobiler Technologien wie Smartphones und Tablets sowie Innovationen bei Mobilfunknetzen und WiFi ist unsere digitale Realität allumfassend geworden und berührt alle Bereiche unserer Wirtschaft und Gesellschaft.
Die Zahlen sprechen für sich selbst, und sie sind ziemlich erschütternd. Laut TechJury werden die Menschen im Jahr 2021 täglich 2,5 Quintillionen Bytes an Daten erzeugen, während 90 % aller weltweiten Daten allein in den letzten zwei Jahren erzeugt wurden. Ende 2020 werden 44 Zettabytes das gesamte digitale Universum ausmachen. Im Jahr 2022 werden täglich 333,2 Milliarden E-Mails verschickt... Das sind bereits verwirrende Zahlen, und es wird erwartet, dass sich das Datenvolumen alle zwei Jahre verdoppeln wird.
Das sind unglaubliche Zahlen und ein exponentielles Wachstum, das sich die Anleger sicherlich zunutze machen sollten. In diesem Überblick konzentriere ich mich auf ein Thema am Rande dieses Megatrends der Digitalisierung, nämlich die Cybersicherheit. Aber auch "Pick-and-Shoop"-Produkte wie Halbleiter, Anbieter von Halbleiterausrüstungen, Halbleiterhersteller und Betreiber von Rechenzentren sollten in ein Portfolio aufgenommen werden, da sie bereits seit einiger Zeit Bestandteil von BFI-Portfolios sind.
Das große Bild
Unsere Volkswirtschaften und Finanzmärkte sind von einem ständig wachsenden Datenfluss abhängig geworden. Unsere sensibelsten Informationen werden zunehmend digital gespeichert, und unsere persönlichen Gewohnheiten und Überzeugungen können anhand der "Brotkrumen", die unsere "Cookie-Spur" auf unserer täglichen digitalen Reise hinterlässt, identifiziert und verfolgt werden. Heute haben die meisten Menschen einen Supercomputer in der Tasche, ihr Smartphone, aber als 2007 die erste Version des iPhones auf den Markt kam, konnte kaum jemand ahnen, wie es fast alles, was wir tun, verändern würde. Ein Großteil der Innovationen konzentrierte sich auf die Benutzerfreundlichkeit, weniger auf den Datenschutz und die Cybersicherheit. Man muss sich also fragen: Hat der Fortschritt in Richtung dieser digitalen Realität unsere Fähigkeit überholt, alles sicher zu machen?
Auf die Frage, warum er Banken ausraube, antwortete der berüchtigte Bankräuber Willie Sutton in den 1930er Jahren: "Weil dort das Geld ist". Heute jedoch ist der größte Teil unseres Geldes, unserer Vermögenswerte und unseres Reichtums digital und wird in der "Cloud" aufbewahrt. Kein Wunder also, dass die Willie Suttons von heute unsere "digitalen Festungen im Himmel" ins Visier nehmen, nur dass diese "Festungen" im Wesentlichen große, von Menschen betriebene Rechenzentren auf der Erde sind. Und die Nachfrage nach diesen Zentren wächst in einem spektakulären Tempo: Statistiken über das Wachstum von Speicherdaten zeigen, dass sowohl öffentliche als auch private Cloud-Infrastrukturen bis 2025 mehr als 200 Zettabytes (ZB) an Daten aufnehmen werden. Das sind mehr als die 4,4 ZB von 2019 und die 44 ZB von 2020.
Die Schwachstellen und der "Zugang" zu diesen Systemen werden oft durch Personen auf Unternehmens- oder Staatsebene gefunden. Diese "Torwächter" sind das schwächste Glied und die bösen Akteure wissen das. Mit immer raffinierteren Phishing- und Social-Engineering-Angriffen haben Cyberkriminelle einen asymmetrischen Vorteil: Die Gegenseite kann in 99 von 100 Fällen das Richtige tun, aber ein einziger Fehler reicht aus, um sich Zugang zu verschaffen.
Untersuchungen von IBM ergaben, dass die durchschnittliche Datenschutzverletzung Unternehmen im Jahr 2021 4,2 Millionen Dollar kosten wird, gegenüber 3,6 Millionen Dollar im Jahr 2017. Schätzungen von Cybersecurity Ventures zufolge werden die weltweiten Kosten für Cyberkriminalität in den nächsten fünf Jahren um 15 % pro Jahr steigen und bis 2025 10,5 Billionen US-Dollar erreichen, gegenüber 3 Billionen US-Dollar im Jahr 2015. Mehrere Quellen haben bereits eine Zunahme der Häufigkeit und Raffinesse von Cyberangriffen während und seit der Pandemie festgestellt.
Unsere Fortschritte in der digitalen Technologie sind ein zweischneidiges Schwert. Einerseits hat die digitale Innovation neue Möglichkeiten eröffnet und unser Leben und unsere Unternehmen effizienter und produktiver gemacht. Aber sie hat uns auch angreifbarer und anfälliger gemacht, sowohl als Individuen als auch auf systemischer Ebene. Es gibt zwar keine Möglichkeit, den Geist wieder in die Flasche zu stecken, aber es gibt Möglichkeiten, einen geringeren Preis für seine Nutzung zu zahlen.
Das Aufkommen des Immateriellen
Unser digitaler Reichtum geht weit über das Monetäre hinaus und umfasst so viel mehr als den Kontostand auf unserem Online-Bankkonto. Immaterielle Vermögenswerte, die nicht direkt physisch oder finanziell verkörpert sind, wie z. B. Forschung und Entwicklung, geistiges Eigentum und computergestützte Informationen wie Daten und Software, haben seit den 1990er Jahren, als sie unsere Welt in das Zeitalter der Informationstechnologie katapultierten, an Bedeutung gewonnen.
Wie die nachstehende Infografik zeigt, werden sie im Jahr 2020 90 % des Gesamtvermögens des S&P500 ausmachen; 1975 waren es nur 17 %. Im Jahr 1985, kurz bevor das Internet seinen Siegeszug antrat und Software begann, "die Welt zu fressen", betrug der Wert der immateriellen Vermögenswerte im S&P500 428 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2018 lag er bei 21,03 Billionen Dollar. Unternehmer und Investoren, die in den letzten Jahrzehnten erfolgreich auf dieser Welle geritten sind, haben sich unglaublich gut entwickelt.
So unbequem die Wahrheit auch sein mag, so bedeutet sie doch, dass die meisten Vermögenswerte der größten globalen Unternehmen anfällig für Hackerangriffe zum Zwecke der Unternehmensspionage, Erpressung und/oder zerstörerischer Angriffe und Sabotage sind. Wir haben Beispiele dafür gesehen, wie der Markt auf diese Szenarien reagiert. Als Yahoo von Verizon gekauft wurde, führte eine Datenpanne mit den persönlichen Daten von mehr als einer Milliarde Menschen zu einem Abschlag von etwa 350 Millionen Dollar auf den Übernahmepreis. Beim Hack von Sony Pictures im Jahr 2014 wurden interne E-Mails und urheberrechtlich geschütztes digitales Eigentum gestohlen und durchsickern gelassen, was Sony sehr peinlich war und dem Unternehmen interne Störungen und wirtschaftliche Schäden in Höhe von über 100 Millionen Dollar bescherte.
In Wahrheit bleibt viel mehr unentdeckt oder wird der Öffentlichkeit erst mitgeteilt, wenn das Problem als gelöst gilt oder die Schadensbegrenzung bereits im Gange ist. Das war der Fall beim "NotPetya"-Angriff 2017, der den souveränen Staat Ukraine teilweise lahmlegte und anschließend die globale Betriebsinfrastruktur von Maersk lahmlegte, dem Schifffahrtsriesen, der an einem bestimmten Tag für etwa ein Fünftel der gesamten weltweiten Schifffahrtskapazität verantwortlich ist. Der Angriff dauerte mehrere Tage und verursachte bei Maersk einen wirtschaftlichen Schaden von rund 300 Millionen Dollar. Insgesamt hat "NotPetya" die betroffenen Unternehmen schätzungsweise rund 10 Milliarden Dollar gekostet. Es sind Beispiele wie dieses, die uns zeigen, wie anfällig unsere digitale Welt tatsächlich ist und wie wichtig Cybersicherheitslösungen wirklich sind.
Noch besorgniserregender wird das Ganze, wenn man die zunehmende Digitalisierung der Finanzmärkte und die Tatsache bedenkt, dass täglich Billionen von Dollar digital in der Weltwirtschaft bewegt werden. 92 % der Weltwährung ist digital. Die meisten unserer operativen, administrativen und sogar physischen Regierungsinfrastrukturen, wie Gesundheitsdaten und Stromnetze, sind ebenfalls digitalisiert. Und ich wäre nachlässig, wenn ich nicht auf die Bedeutung und den Einfluss hinweisen würde, den digitale Kommunikation und soziale Medien auf unsere Politik und unsere Wahlen haben.
Wenn man bedenkt, wie sehr sich der Durchschnittsmensch in seinem täglichen Leben auf digitale Werkzeuge verlässt, ob bewusst oder unbewusst, ist es klar, dass dieses unglaublich große und kritische digitale Universum nur funktionieren kann, wenn wir weiterhin Lösungen finden, um alles sicher und dennoch funktional zu halten.
Auswirkungen auf die Investitionen
Aus der Investitionsperspektive ist es eine weniger offensichtliche "Hacke und Schaufel"-Aktion. Die neuen "Goldminen" liegen im Bereich der digitalen Daten, und der optimale Risiko-Rendite-Ansatz scheint in der Investition in den Sicherheitsbereich zu liegen. Hier gibt es unendliche und sich ständig weiterentwickelnde Bedürfnisse, die Lösungen von zahlungskräftigen Kunden erfordern.
Weltweit legen die Unternehmen immer mehr Wert auf Cybersicherheit. So kündigte Microsoft im September 2021 an, dass es seine Investitionen in die Cybersicherheit in den nächsten fünf Jahren auf 20 Milliarden US-Dollar vervierfachen wird. Einem aktuellen Bericht von GlobalData zufolge werden die Ausgaben für Cybersicherheit in der Energiebranche bis 2025 auf 10 Milliarden Dollar steigen. Aber nicht nur die Nachfrage der Unternehmen steigt.
Kritische Infrastrukturen wie Regierungen und Versorgungsunternehmen sind allesamt potenzielle Ziele. Vor allem in den letzten zehn Jahren haben die Regierungen die Notwendigkeit erkannt, auch ihre Verteidigung zu verstärken. Es gibt Präzedenzfälle für staatlich sanktionierte Cyberkriegsführung wie den berüchtigten Stuxnet, den bösartigen Computerwurm, der das iranische Atomprogramm schwer beschädigt hat, und es gibt eindeutige Beweise für die Schwachstellen, die böswillige Akteure in der öffentlichen Infrastruktur ausnutzen können, wie der jüngste Angriff auf das Stromnetz in den USA im Jahr 2019, bei dem die Kommunikation zwischen den Kontrolleuren und einer Stromerzeugungsanlage über zehn Stunden lang unterbrochen wurde.
Angesichts der Tatsache, dass die digitale Welt ein immer wichtigerer Teil des modernen Schlachtfelds ist, ist die aktuelle geopolitische
Landschaft macht es für die Regierungen natürlich noch dringlicher, sich zu verteidigen. Im Haushalt 2023 der Regierung Biden sind beispielsweise 11 Milliarden Dollar für Cybersicherheitsausgaben vorgesehen. Die Angst vor digitaler Kriegsführung wird den Ausgaben für Cybersicherheit von Unternehmen, Regierungen und Privatpersonen zusätzlichen Auftrieb verleihen. Cyber Security Ventures geht davon aus, dass die weltweiten Ausgaben für Cybersicherheit im Vergleich zum Vorjahr um 15 % von 262 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf fast 460 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 steigen werden.
Einer unserer zentralen Anlagegrundsätze lautet, dass die besten Chancen oft an den Rändern der Dinge zu finden sind, im Alltäglichen und weniger Offensichtlichen, in den Auswirkungen der großen Trends zweiter oder dritter Ordnung. Abseits der Schlagzeilen und dort, wo man etwas tiefer graben und etwas härter arbeiten muss, lassen sich wirklich attraktive Risiko-Ertrags-Szenarien finden.
In einer digitalen Welt ist die digitale Sicherheit der Eckpfeiler, und innovative Lösungen werden die Katalysatoren sein, die die nächsten Entwicklungsstufen in allen Bereichen unserer wirtschaftlichen, finanziellen und sozialen Systeme ermöglichen. Als Investor wollen auch Sie sicher bleiben und am Wachstum dieser wichtigen Branche teilhaben.
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