Die Bedeutung des Portfoliorisikomanagements in einer Zeit zunehmender systemischer Risiken
In der aktuellen Finanzlandschaft, die durch eskalierende und weit verbreitete Systemrisiken gekennzeichnet ist, ist ein effizientes und effektives Risikomanagement von größter Bedeutung. Da die globalen Märkte mit Unsicherheiten zu kämpfen haben, die von geopolitischen Spannungen bis hin zu wirtschaftlicher Instabilität reichen, stehen die Anleger vor wachsenden Herausforderungen, wenn es darum geht, ihr Vermögen zu schützen und nachhaltige Renditen zu erzielen.
Bewölkte Aussichten
Ein Zusammentreffen von wirtschaftlichen, geopolitischen und gesellschaftlichen Faktoren hat zu einem Umfeld beigetragen, das durch (bestenfalls) bescheidene Wachstumsaussichten und eine stark erhöhte Volatilität gekennzeichnet ist.
Eine der größten Sorgen ist die Ausbreitung der hohen Verschuldung im öffentlichen und privaten Sektor. Die jahrelange akkommodierende Geldpolitik, die durch niedrige Zinssätze und quantitative Lockerung gekennzeichnet war, hat zu einer Schuldenexplosion geführt, die die Volkswirtschaften anfällig für Schocks macht. Außerdem stellen der Anstieg der Geldmenge und der daraus resultierende Inflationsdruck eine echte Herausforderung für Anleger und Sparer dar.
Die Zentralbanken, die offiziell oder inoffiziell das doppelte Mandat haben, das Wirtschaftswachstum zu fördern und die Inflation einzudämmen, befinden sich in einer Zwickmühle. Eine verfrühte Rückkehr zu QE und niedrigeren Zinssätzen könnte zu einer zweiten, potenziell schwerwiegenderen und länger anhaltenden Inflationswelle führen, während der Ansatz der wichtigsten Zentralbanken wie der Fed, die Zinsen länger hoch zu halten, eine gefährliche Konjunkturabschwächung oder sogar eine ausgewachsene Rezession auslösen könnte.
Tatsächlich machen sich viele Anleger bereits Sorgen über eine breitere Verlangsamung, wobei die Entwicklung in China besonders beunruhigend ist. Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, einst ein Hauptmotor des globalen Wachstums, zeigt Anzeichen einer Verlangsamung, die immer deutlicher zu Tage treten, mit potenziellen Auswirkungen.
Geopolitische Spannungen könnten sich negativ auf die globalen Lieferketten auswirken und ähnliche Störungen wie in der Kovid-Krise verursachen. Eine weiter erhöhte Volatilität auf den Öl- und Gasmärkten fügt der wirtschaftlichen Landschaft eine weitere Ebene der Unsicherheit hinzu. Der Sektor muss sich auch mit dem zunehmenden Druck auseinandersetzen, den Übergang zu einer "grünen Wirtschaft" zu vollziehen, mit zunehmenden Umweltvorschriften und staatlichen Eingriffen.
Und schließlich müssen wir auch langfristige Trends wie den demografischen Wandel berücksichtigen, um ein Gesamtbild zu erhalten. Alternde Bevölkerungen und sinkende Geburtenraten in vielen fortgeschrittenen Volkswirtschaften stellen langfristige Herausforderungen für Wachstum, Arbeitsmärkte und Sozialsysteme dar. Gleichzeitig haben die "Altlasten" der Pandemie zu einer "neuen Normalität" geführt, die diesen Druck noch verstärken wird, mit der Zunahme der Telearbeit, der sozialen Spaltung und der zunehmenden Einmischung des Staates in die Verwaltung der Wirtschaft und in das Privatleben.
Auswirkungen auf Investitionen
Wir gehen davon aus, dass die Finanzmärkte in den kommenden Jahren stagflationär sein werden, eine deutlich höhere Volatilität aufweisen und in einer großen Bandbreite ohne klaren Trend schwanken. Wir stimmen mit dem legendären Investor Stanley Druckenmiller überein, der vor einer "hohen Wahrscheinlichkeit" warnte, dass der Aktienmarkt ein ganzes Jahrzehnt lang "flach" bleibt.
Vor diesem Hintergrund und angesichts der zahlreichen Risiken, die vor uns liegen, ist klar, dass eine "Buy-and-hold"-Strategie in den kommenden Jahren nicht funktionieren wird. Stattdessen ziehen wir es vor, uns auf bestimmte Sektoren und Themen zu konzentrieren, von denen wir erwarten, dass sie langfristig eine geringe Korrelation mit dem breiten Markt aufweisen, während wir andere Sektoren ganz meiden und damit größere Abweichungen von einer Benchmark in Kauf nehmen.
In unsicheren Zeiten wie diesen wird die Notwendigkeit eines angemessenen und gründlichen Risikomanagements deutlich. Wir haben jedoch festgestellt, dass dieses Konzept häufig missverstanden wird. Viele Anleger konzentrieren sich (wenn überhaupt) nur auf den Schutz vor Kursverlusten durch Verkaufsoptionen, ohne den größeren Kontext und die tatsächliche Zusammensetzung ihrer Portfolios zu berücksichtigen. Sie erkennen nicht, dass das Risikomanagement eines Portfolios ein viel ganzheitlicheres Konzept ist und dass es ihre gesamte Anlagestrategie umfassen und leiten sollte, anstatt nur ein nachträglicher Gedanke oder eine "Notlösung" zu sein.
Ein sinnvolles Risikomanagement beginnt mit dem Aufbau eines widerstandsfähigen Portfolios, das den oben genannten Belastungen und Risiken standhält und gleichzeitig von den Chancen der Zukunft profitiert. Dies beginnt mit einer vorausschauenden Strategie für die Allokation der Anlageklassen und setzt sich in einem sorgfältigen Auswahlprozess innerhalb der Anlageklassen fort. Bei Aktien ist zum Beispiel die Auswahl von Sektoren und Themen entscheidend. Welche davon werden sich auch in einem stagflationären Umfeld gut entwickeln? Welche bieten nicht nur Schutz, sondern auch gute Wachstumschancen? Das ist unser Ansatz bei BFI Infinity, dessen Grundzüge wir im Folgenden skizzieren.
Auch wenn wir die Aktienmärkte, insbesondere in den USA, im Allgemeinen für weitgehend überbewertet halten, bedeutet dies nicht, dass Anleger Aktien gänzlich meiden sollten. Es gibt immer noch Sektoren und Themen mit soliden Unternehmen, die einen wertvollen Beitrag zu jedem Portfolio leisten können, wenn man weiß, wie man danach suchen muss. Wie bereits erwähnt, legen wir großen Wert auf bestimmte Themen, auf die wir uns bei unserer Suche nach gesunden und vielversprechenden Anlagen konzentrieren. Wir konzentrieren uns zum Beispiel auf Rohstoffe (z. B. Kupfer), Energie (z. B. Uran und Öldienstleistungen), Verteidigung und bis zu einem gewissen Grad Technologie (z. B. Halbleiterausrüstung), neben anderen Sektoren, da die derzeitige und zukünftige wirtschaftliche und geopolitische Dynamik günstig zu sein scheint.
Was die Anleihen betrifft, so hat das höhere Zinsumfeld der letzten zwei Jahre dieser Anlageklasse beachtliche Renditen beschert. Vor diesem Hintergrund haben wir unsere bisherige Strategie überarbeitet und beschlossen, Anleihen vorsichtig und selektiv einzubeziehen, auch wenn wir weiterhin untergewichtet bleiben. Wir konzentrieren uns hauptsächlich auf hochwertige kurz- und mittelfristige Anleihen. Die Währungsbezeichnung ist natürlich wichtig, was uns zu unserem Währungsausblick bringt.
Wir sehen den CHF im Vergleich zu den meisten seiner Konkurrenten, einschließlich des USD, immer noch als die stabilste und zuverlässigste Währung an, trotz der Bemühungen der Schweizerischen Nationalbank, seine Stärke zu begrenzen. Allerdings bleiben die langfristigen Aussichten für alle Fiat-Währungen aufgrund des allgemeinen Missmanagements der Zentralbanken und Regierungen negativ. Gemessen an Gold werden die meisten, wenn nicht alle, an Wert verlieren.
Aus diesem Grund sind wir bei physischen Edelmetallen und den entsprechenden Minengesellschaften übergewichtet. Es ist inzwischen mehr als deutlich, dass Gold massiv von der Inflationswelle profitiert hat, die aus der exzessiven "Print and Spend"-Politik der letzten Jahre resultierte, und wir erwarten, dass das gelbe Metall seinen langfristigen Aufwärtstrend fortsetzen wird. Die Käufe der Zentralbanken (vor allem der BRICS-Staaten), aber auch die Nachfrage der institutionellen Anleger und sogar der Privatanleger dürften das Preisniveau nach oben treiben. Die Aussichten für Silber dürften sogar noch besser sein, da es sich neben der Investitionsnachfrage auch einer erheblichen industriellen Nachfrage erfreut, die durch die Welle der Elektrifizierung und alternativen Energien angeheizt wird. Es ist jedoch zu beachten, dass Silber tendenziell volatiler ist und sein Abwärtspotenzial bei Allokationsentscheidungen berücksichtigt werden muss.
Auch für andere Rohstoffe sind wir optimistisch, denn viele von ihnen werden sich gut entwickeln, weil über ein Jahrzehnt lang zu wenig investiert wurde. Infolgedessen wird das Angebot bei einigen Rohstoffen sinken, während die Nachfrage konstant bleibt oder steigt. Selbst im Falle einer Rezession könnte das Angebot bei einigen Rohstoffen stärker zurückgehen als die Nachfrage, so dass der Preis steigt. Ein gutes Beispiel dafür ist Uran, ein Thema, das wir in unserem letzten InSights-Bericht untersucht haben. Auch Kupfer wird sich weiterhin einer hohen Nachfrage erfreuen, die vor allem von den Schwellenländern ausgeht. Das Gleiche gilt für Kohle, die diese Volkswirtschaften realistischerweise noch jahrelang brauchen werden, um weiter zu wachsen, die aber aufgrund der "grünen Revolution" einen starken Rückgang der Investitionsströme erlitten hat.
Für Anleger ist es auch wichtig, alternative Anlagen in Betracht zu ziehen. Wir haben festgestellt, dass insbesondere Hedgefonds angesichts der allgemeinen Unsicherheit an den Märkten und in der Wirtschaft wichtiger denn je sind. Seit Jahren setzen wir auf eine Mischung aus überwiegend defensiven Hedgefonds, die eine geringe Korrelation zum Aktienmarkt aufweisen (sie dienten mehr oder weniger als Ersatz für Anleihepositionen, die wir in der Vergangenheit hielten). Sie haben sich nicht nur als sehr zuverlässige Stabilisatoren bei starken Korrekturen erwiesen, sondern auch attraktive Renditen erzielt. Natürlich ist die Diversifizierung durch die Auswahl verschiedener Strategien entscheidend, und es versteht sich von selbst, dass wir unsere Allokation regelmäßig überprüfen und gegebenenfalls anpassen. Bis auf weiteres sehen wir eine Mischung von Hedgefonds als wichtigen Bestandteil des Risikomanagements in einem robusten Portfolio.
Was andere alternative Anlagen betrifft, so halten wir auch eine kleine Position in digitalen Vermögenswerten. Wir haben uns nicht für bestimmte Kryptowährungen entschieden, sondern sind in den AltAlpha Digital-Fonds investiert, einen BFI-Fonds, der den gesamten Krypto-Sektor abdeckt, da wir die Zukunft der Blockchain-Technologie und ihrer zahlreichen Anwendungen optimistisch sehen.
Was schließlich das betrifft, was traditionell als "Risikomanagement" verstanden wird, nämlich der Einsatz von Put-Optionen zu Absicherungszwecken, so sichern wir unser Aktienengagement in unseren Standardstrategien teilweise gegen die breiten Marktindizes ab, wenn wir dies für angemessen halten. Unser Schwerpunkt liegt dabei auf dem Schutz vor erheblichen Marktkorrekturen. Die Zahlung einer "Versicherungsprämie" ermöglicht es uns, investiert zu bleiben und dennoch potenzielle Aufwärtsrenditen effektiv zu nutzen. Wie wir bereits erläutert haben, betrachten wir Put-Optionen nicht als unsere primäre Verteidigung oder den Kern unserer Risikomanagementstrategie; sie sind lediglich eines der verfügbaren Instrumente.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es für Anleger wichtig ist zu verstehen, dass Portfoliorisikomanagement ein umfassender Ansatz ist, der viele verschiedene Überlegungen, Faktoren und Taktiken einbeziehen muss, um erfolgreich durch die trüben Gewässer zu navigieren, die vor uns liegen.
Um auf den vollständigen Bericht zuzugreifen und mehr über den zweiten Artikel darin zu lesen, der sich mit der Rolle von Gold auf dem aktuellen Finanzmarkt beschäftigt, klicken Sie hier.
